最近一段時間，經過雙十一的洗禮大家應該都已經收到了自己心儀的商品了，而美國股市似乎還在跌跌不休，科技股更是領跌不斷，美股甚至是跌到了年初的水平，在科技股當中中概股也是大跌不斷，其中最值得關注的是京東，京東盤中一度下跌8%至19.35美元，于是很多人都在疑惑如此大跌的京東還能值得被看好嗎？京東還能投資嗎？

一、股價大跌利潤大漲的京東

根據(jù)36氪的數(shù)據(jù)顯示，2018年11月20日，納斯達克指數(shù)出現(xiàn)暴跌，京東盤中一度下跌8%至19.35美元，這個數(shù)字是京東2014年IPO以來的最低點，離19美元發(fā)行價僅一步之遙，最終京東收盤于19.49美元，在中概股中跌幅居前。

而就在11月19日，京東公布2018年第三季度財報。本季度，京東總營收1047.7億元（約153億美元），同比增長25.1%。其中，服務收入108.8億元（約16億美元），上漲49.4%。歸屬凈利潤30億元（約4億美元），去年同期為10.1億元，同比大漲200%。非美國通用會計準則下（Non-GAAP），歸屬凈利潤11.8億元（約2億美元），去年同期為22.2億元。京東第三季度每股ADS攤薄收益為人民幣0.8元（約合0.12美元），高于分析師預期。在亮眼的數(shù)字背后，也有不太和諧的聲音，這就是活躍用戶同比增長14.6%，季度首次環(huán)比減少860萬。

于是很多人都開始感覺看不明白了，一方面股價大跌，活躍用戶還在下降，另一方面，業(yè)績增長明顯，利潤大漲30億，財務數(shù)據(jù)一片向好。京東到底應該怎么看？京東值不值得被投資？

二、京東到底應該怎么看？

從根本意義上來說，股價雖然是衡量一家公司最直接的指標，但是畢竟股市是一個投資氛圍相對濃厚的市場，股價往往難以反映一家公司的真正經營情況。所以，我們判斷一家公司一定要從基本面出發(fā)，這才是判斷一家公司未來的核心指標。那么，京東到底該怎么看呢？好在11月19日京東的三季報出爐，能夠讓我們管中窺豹看到京東的未來。所以，我們不妨從京東的三季報著手看看這家公司資本市場表現(xiàn)到底會向何處去？

一是核心財務數(shù)據(jù)到底如何？我們仔細分析京東的財務數(shù)據(jù)就會發(fā)現(xiàn)，除了各項財務指標都處于一個全面向好的邏輯之外，還有幾個核心數(shù)據(jù)指標值得關注：

首先，利潤水平連續(xù)10個季度盈利，京東集團在美國通用會計準則下（GAAP）歸屬于普通股股東的持續(xù)經營業(yè)務凈利潤為30億元人民幣（約4億美元），同比大幅增長200%創(chuàng)單季新高。與此同時，京東商城經營利潤率達到2.2%，達到歷史單季最高盈利水平。

其次，GMV快速增長。京東三季度GMV同比增長30%，達到3948億元；第三方平臺GMV同比大幅增長40%。在一個既沒有大規(guī)模促銷拉動，也沒有大規(guī)模讓利的情況下，GMV實現(xiàn)大幅度增長在某種程度上可以看作京東可持續(xù)發(fā)展的一個佐證。

第三，則是估值水平的低估值。根據(jù)計算，如果計算京東與沃爾瑪最新的P/S（營收數(shù)據(jù)依據(jù)最近12個月：2018年三個季度及2017Q4），得出京東為0.42、沃爾瑪為0.54，京東已低于沃爾瑪?shù)墓乐邓健Ｒ患一ヂ?lián)網公司的估值卻接近傳統(tǒng)零售企業(yè)，這樣的低估值水平也足以證明了京東被市場所低估。

二是用戶體系該怎么看？在京東的具體業(yè)務當中，很多人都發(fā)現(xiàn)了京東的用戶數(shù)成為了最關鍵的焦點，年度活躍用戶數(shù)為3.05億，雖然同比增長14.6%，但環(huán)比下滑2.7%，少了860萬，這是京東自成立以來的首次下滑。于是很多人都在擔心，京東的用戶會不會出現(xiàn)問題了呢？其實，我們應該這么看，中國電商產業(yè)經歷了長時間的發(fā)展，現(xiàn)在本身就開始進入一個高速向中高速轉型的階段，市場基數(shù)太大導致了用戶數(shù)據(jù)有所波動也是正常的情況。所以，一個極度的月活用戶不應該過分敏感，值得關注的反而是京東的付費用戶數(shù)量，京東Plus會員已超過1000萬，這些核心用戶在購買頻次和ARPU方面表現(xiàn)更加出色。

在電子商務市場上，馬太效應可謂是無處不在，所以世界電商的領頭羊亞馬遜就把注意力放在了大力拓展Prime會員之上，根據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示亞馬遜的Prime會員已經突破一億人，購買了會員服務的用戶每年在亞馬遜上的開銷比非會員多將近一倍，即會員用戶的1300美元每年對比非會員用戶的700美元每年。京東無疑已經走上了亞馬遜的道路，付費會員將有可能成為京東真正的用戶護城河，核心用戶的價值與忠誠度將會遠超普通長尾用戶。

京東集團CMO兼京東商城輪值CEO徐雷在財報發(fā)布后的投資者電話會上也說道，京東接下來會依托京東物流的布局，加大低線城市的營銷力度，用拼購、小程序、開普勒等項目吸引更多低線城市用戶和女性用戶；同時，會通過電子消費品等品類的型號開拓、產品創(chuàng)新等方式，以線上線下融合的方式拓展低線城市新用戶；而對于一二線城市中，京東還會重點對中低收入客群進行拓展，通過品類的交叉滲透獲取更多潛在用戶。

三是戰(zhàn)略的布局該如何理解？具體來看，今年京東的主要兩翼就是供應鏈體系和無界零售聯(lián)盟，從供應鏈的角度來看，京東充分發(fā)揮了自身自建物流的優(yōu)勢，以全國運營的550個面積高達1190萬平米的大型倉庫為依托，發(fā)揮人工智能、大數(shù)據(jù)等科技優(yōu)勢，形成了供應鏈的智能倉體系，僅雙十一當天，11月11日亞洲一號單體倉庫日處理訂單量突破70萬單，形成京東所獨有的物流優(yōu)勢。從無界零售的角度來看，京東在線上線下的無界零售拓展更是迅速，在這次雙十一當中，有超過2000個品牌、60萬家線下實體店，參與到京東的促銷當中，大量簽約商家?guī)碡S富的商品和增長迅速的廣告收入正在成為京東戰(zhàn)略布局的突出成果。在線下，京東之家和京東專賣店在全國建店數(shù)量已經突破1800家，這個數(shù)據(jù)不得不讓讓人欽羨。

四是未來的預期該如何判斷？在這個信息化浪潮來臨的時代，看待一家企業(yè)的未來無疑要通過這個企業(yè)的科技水平來判斷，財報顯示，第三季度京東用于技術研發(fā)上的投入達34.5億元，同比高速增長96%。今年前三季度京東集團技術研發(fā)投入已經達到了86.4億元，遠超去年全年的66.5億元。過去四個季度，京東研發(fā)累計投入已破百億。在具體應用領域，以人工智能、大數(shù)據(jù)等核心技術為抓手的核心技術研發(fā)、智能物流、智能供應鏈、智能售后服務體系已經建成。僅以京東開放人工智能平臺NeuHub為例，通過圖像審核、情感分析、語音識別等人工智能技術接口，人工智能以情感分析為抓手，其智能客服產品為消費者提供了超過1630萬次服務，其中90%的問題由智能客服獨立解決，其日均接待量較今年618期間增長了72%。還有區(qū)塊鏈服務“智臻鏈”，智能供應鏈等等。

劉強東在財報當天的電話會上也表示，今年集團對研發(fā)投入非常高，主要是因為集團增加了很多研發(fā)項目，京東也會對這些項目進行一些梳理；同時京東物流凈利潤率也會有大幅的改善，明年凈利潤率的表現(xiàn)也會好于今年；在增長上，京東還會保持高于行業(yè)的增速，繼續(xù)增加市場份額；在現(xiàn)金流上，隨著一些基礎設施逐步完工，明年會有大幅的改善。

巴菲特說”在別人貪婪的時候我謹慎，在別人謹慎的時候我貪婪“。按照巴菲特的價值投資邏輯來看，京東各項財務指標積極向好，發(fā)展增速遠超傳統(tǒng)零售業(yè)，估值卻明顯偏低，再加上業(yè)務的多元化支撐已經形成，從某種意義上來說，京東已經具備了值得進行長期價值投資的基礎，這是一只在科技股大潮當中被相對低估的公司。從看好中國消費市場長期增長的角度來看，京東不僅不需要被看空，還有著眾多值得看多的利好因素，這就需要投資人靜下心來仔細分析了。