最近一段時(shí)間,，經(jīng)過(guò)雙十一的洗禮大家應(yīng)該都已經(jīng)收到了自己心儀的商品了,，而美國(guó)股市似乎還在跌跌不休,，科技股更是領(lǐng)跌不斷,，美股甚至是跌到了年初的水平，在科技股當(dāng)中中概股也是大跌不斷,，其中最值得關(guān)注的是京東,，京東盤(pán)中一度下跌8%至19.35美元，于是很多人都在疑惑如此大跌的京東還能值得被看好嗎,？京東還能投資嗎,？

一、股價(jià)大跌利潤(rùn)大漲的京東

根據(jù)36氪的數(shù)據(jù)顯示,，2018年11月20日,，納斯達(dá)克指數(shù)出現(xiàn)暴跌，京東盤(pán)中一度下跌8%至19.35美元,，這個(gè)數(shù)字是京東2014年IPO以來(lái)的最低點(diǎn),，離19美元發(fā)行價(jià)僅一步之遙，最終京東收盤(pán)于19.49美元,，在中概股中跌幅居前,。

而就在11月19日，京東公布2018年第三季度財(cái)報(bào),。本季度,，京東總營(yíng)收1047.7億元（約153億美元），同比增長(zhǎng)25.1%。其中,，服務(wù)收入108.8億元（約16億美元）,，上漲49.4%。歸屬凈利潤(rùn)30億元（約4億美元）,，去年同期為10.1億元,，同比大漲200%。非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下（Non-GAAP）,，歸屬凈利潤(rùn)11.8億元（約2億美元）,，去年同期為22.2億元。京東第三季度每股ADS攤薄收益為人民幣0.8元（約合0.12美元）,，高于分析師預(yù)期,。在亮眼的數(shù)字背后，也有不太和諧的聲音,，這就是活躍用戶同比增長(zhǎng)14.6%,，季度首次環(huán)比減少860萬(wàn)。

于是很多人都開(kāi)始感覺(jué)看不明白了,，一方面股價(jià)大跌,，活躍用戶還在下降，另一方面,，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)明顯,，利潤(rùn)大漲30億，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)一片向好,。京東到底應(yīng)該怎么看,？京東值不值得被投資？

二,、京東到底應(yīng)該怎么看,？

從根本意義上來(lái)說(shuō)，股價(jià)雖然是衡量一家公司最直接的指標(biāo),，但是畢竟股市是一個(gè)投資氛圍相對(duì)濃厚的市場(chǎng),，股價(jià)往往難以反映一家公司的真正經(jīng)營(yíng)情況。所以,，我們判斷一家公司一定要從基本面出發(fā),，這才是判斷一家公司未來(lái)的核心指標(biāo)。那么,，京東到底該怎么看呢,？好在11月19日京東的三季報(bào)出爐，能夠讓我們管中窺豹看到京東的未來(lái),。所以,，我們不妨從京東的三季報(bào)著手看看這家公司資本市場(chǎng)表現(xiàn)到底會(huì)向何處去？

一是核心財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)到底如何？我們仔細(xì)分析京東的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)就會(huì)發(fā)現(xiàn),，除了各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)都處于一個(gè)全面向好的邏輯之外,，還有幾個(gè)核心數(shù)據(jù)指標(biāo)值得關(guān)注：

首先，利潤(rùn)水平連續(xù)10個(gè)季度盈利,，京東集團(tuán)在美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下（GAAP）歸屬于普通股股東的持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)為30億元人民幣（約4億美元）,，同比大幅增長(zhǎng)200%創(chuàng)單季新高。與此同時(shí),，京東商城經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率達(dá)到2.2%,，達(dá)到歷史單季最高盈利水平。

其次,，GMV快速增長(zhǎng),。京東三季度GMV同比增長(zhǎng)30%，達(dá)到3948億元,；第三方平臺(tái)GMV同比大幅增長(zhǎng)40%,。在一個(gè)既沒(méi)有大規(guī)模促銷拉動(dòng)，也沒(méi)有大規(guī)模讓利的情況下,，GMV實(shí)現(xiàn)大幅度增長(zhǎng)在某種程度上可以看作京東可持續(xù)發(fā)展的一個(gè)佐證,。

第三，則是估值水平的低估值,。根據(jù)計(jì)算,，如果計(jì)算京東與沃爾瑪最新的P/S（營(yíng)收數(shù)據(jù)依據(jù)最近12個(gè)月：2018年三個(gè)季度及2017Q4），得出京東為0.42,、沃爾瑪為0.54,，京東已低于沃爾瑪?shù)墓乐邓健Ｒ患一ヂ?lián)網(wǎng)公司的估值卻接近傳統(tǒng)零售企業(yè),，這樣的低估值水平也足以證明了京東被市場(chǎng)所低估。

二是用戶體系該怎么看,？在京東的具體業(yè)務(wù)當(dāng)中,，很多人都發(fā)現(xiàn)了京東的用戶數(shù)成為了最關(guān)鍵的焦點(diǎn)，年度活躍用戶數(shù)為3.05億,，雖然同比增長(zhǎng)14.6%,，但環(huán)比下滑2.7%，少了860萬(wàn),，這是京東自成立以來(lái)的首次下滑,。于是很多人都在擔(dān)心，京東的用戶會(huì)不會(huì)出現(xiàn)問(wèn)題了呢,？其實(shí),，我們應(yīng)該這么看，中國(guó)電商產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷了長(zhǎng)時(shí)間的發(fā)展，現(xiàn)在本身就開(kāi)始進(jìn)入一個(gè)高速向中高速轉(zhuǎn)型的階段,，市場(chǎng)基數(shù)太大導(dǎo)致了用戶數(shù)據(jù)有所波動(dòng)也是正常的情況,。所以，一個(gè)極度的月活用戶不應(yīng)該過(guò)分敏感,，值得關(guān)注的反而是京東的付費(fèi)用戶數(shù)量,，京東Plus會(huì)員已超過(guò)1000萬(wàn)，這些核心用戶在購(gòu)買(mǎi)頻次和ARPU方面表現(xiàn)更加出色,。

在電子商務(wù)市場(chǎng)上,，馬太效應(yīng)可謂是無(wú)處不在，所以世界電商的領(lǐng)頭羊亞馬遜就把注意力放在了大力拓展Prime會(huì)員之上,，根據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示亞馬遜的Prime會(huì)員已經(jīng)突破一億人,，購(gòu)買(mǎi)了會(huì)員服務(wù)的用戶每年在亞馬遜上的開(kāi)銷比非會(huì)員多將近一倍，即會(huì)員用戶的1300美元每年對(duì)比非會(huì)員用戶的700美元每年,。京東無(wú)疑已經(jīng)走上了亞馬遜的道路,，付費(fèi)會(huì)員將有可能成為京東真正的用戶護(hù)城河，核心用戶的價(jià)值與忠誠(chéng)度將會(huì)遠(yuǎn)超普通長(zhǎng)尾用戶,。

京東集團(tuán)CMO兼京東商城輪值CEO徐雷在財(cái)報(bào)發(fā)布后的投資者電話會(huì)上也說(shuō)道,，京東接下來(lái)會(huì)依托京東物流的布局，加大低線城市的營(yíng)銷力度,，用拼購(gòu),、小程序、開(kāi)普勒等項(xiàng)目吸引更多低線城市用戶和女性用戶,；同時(shí),，會(huì)通過(guò)電子消費(fèi)品等品類的型號(hào)開(kāi)拓、產(chǎn)品創(chuàng)新等方式,，以線上線下融合的方式拓展低線城市新用戶,；而對(duì)于一二線城市中，京東還會(huì)重點(diǎn)對(duì)中低收入客群進(jìn)行拓展,，通過(guò)品類的交叉滲透獲取更多潛在用戶,。

三是戰(zhàn)略的布局該如何理解？具體來(lái)看,，今年京東的主要兩翼就是供應(yīng)鏈體系和無(wú)界零售聯(lián)盟,，從供應(yīng)鏈的角度來(lái)看，京東充分發(fā)揮了自身自建物流的優(yōu)勢(shì),，以全國(guó)運(yùn)營(yíng)的550個(gè)面積高達(dá)1190萬(wàn)平米的大型倉(cāng)庫(kù)為依托,，發(fā)揮人工智能、大數(shù)據(jù)等科技優(yōu)勢(shì),，形成了供應(yīng)鏈的智能倉(cāng)體系,，僅雙十一當(dāng)天,，11月11日亞洲一號(hào)單體倉(cāng)庫(kù)日處理訂單量突破70萬(wàn)單，形成京東所獨(dú)有的物流優(yōu)勢(shì),。從無(wú)界零售的角度來(lái)看,，京東在線上線下的無(wú)界零售拓展更是迅速，在這次雙十一當(dāng)中,，有超過(guò)2000個(gè)品牌,、60萬(wàn)家線下實(shí)體店，參與到京東的促銷當(dāng)中,，大量簽約商家?guī)?lái)豐富的商品和增長(zhǎng)迅速的廣告收入正在成為京東戰(zhàn)略布局的突出成果,。在線下，京東之家和京東專賣(mài)店在全國(guó)建店數(shù)量已經(jīng)突破1800家,，這個(gè)數(shù)據(jù)不得不讓讓人欽羨,。

四是未來(lái)的預(yù)期該如何判斷？在這個(gè)信息化浪潮來(lái)臨的時(shí)代,，看待一家企業(yè)的未來(lái)無(wú)疑要通過(guò)這個(gè)企業(yè)的科技水平來(lái)判斷,，財(cái)報(bào)顯示，第三季度京東用于技術(shù)研發(fā)上的投入達(dá)34.5億元,，同比高速增長(zhǎng)96%,。今年前三季度京東集團(tuán)技術(shù)研發(fā)投入已經(jīng)達(dá)到了86.4億元，遠(yuǎn)超去年全年的66.5億元,。過(guò)去四個(gè)季度,，京東研發(fā)累計(jì)投入已破百億。在具體應(yīng)用領(lǐng)域,，以人工智能,、大數(shù)據(jù)等核心技術(shù)為抓手的核心技術(shù)研發(fā)、智能物流,、智能供應(yīng)鏈,、智能售后服務(wù)體系已經(jīng)建成。僅以京東開(kāi)放人工智能平臺(tái)NeuHub為例,，通過(guò)圖像審核,、情感分析、語(yǔ)音識(shí)別等人工智能技術(shù)接口,，人工智能以情感分析為抓手，其智能客服產(chǎn)品為消費(fèi)者提供了超過(guò)1630萬(wàn)次服務(wù),，其中90%的問(wèn)題由智能客服獨(dú)立解決,，其日均接待量較今年618期間增長(zhǎng)了72%。還有區(qū)塊鏈服務(wù)“智臻鏈”,，智能供應(yīng)鏈等等,。

劉強(qiáng)東在財(cái)報(bào)當(dāng)天的電話會(huì)上也表示,，今年集團(tuán)對(duì)研發(fā)投入非常高，主要是因?yàn)榧瘓F(tuán)增加了很多研發(fā)項(xiàng)目,，京東也會(huì)對(duì)這些項(xiàng)目進(jìn)行一些梳理,；同時(shí)京東物流凈利潤(rùn)率也會(huì)有大幅的改善，明年凈利潤(rùn)率的表現(xiàn)也會(huì)好于今年,；在增長(zhǎng)上,，京東還會(huì)保持高于行業(yè)的增速，繼續(xù)增加市場(chǎng)份額,；在現(xiàn)金流上,，隨著一些基礎(chǔ)設(shè)施逐步完工，明年會(huì)有大幅的改善,。

巴菲特說(shuō)”在別人貪婪的時(shí)候我謹(jǐn)慎,，在別人謹(jǐn)慎的時(shí)候我貪婪“。按照巴菲特的價(jià)值投資邏輯來(lái)看,，京東各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)積極向好,，發(fā)展增速遠(yuǎn)超傳統(tǒng)零售業(yè)，估值卻明顯偏低,，再加上業(yè)務(wù)的多元化支撐已經(jīng)形成,，從某種意義上來(lái)說(shuō)，京東已經(jīng)具備了值得進(jìn)行長(zhǎng)期價(jià)值投資的基礎(chǔ),，這是一只在科技股大潮當(dāng)中被相對(duì)低估的公司,。從看好中國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)長(zhǎng)期增長(zhǎng)的角度來(lái)看，京東不僅不需要被看空,，還有著眾多值得看多的利好因素,，這就需要投資人靜下心來(lái)仔細(xì)分析了。