時(shí)間：2017-03-14 09:19:56 點(diǎn)擊：次
來源：新浪財(cái)經(jīng) 作者：

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快遞行業(yè)保持高景氣度,。我們認(rèn)為短期內(nèi)電商依舊是驅(qū)動(dòng)行業(yè)增長的核心動(dòng)力,盡管當(dāng)前電商GMV增速放緩,但隨著網(wǎng)購“小額多次”化,、微商以及農(nóng)村電商的興起,電商件能夠繼續(xù)保持40%左右增速,根據(jù)國家郵政局最新預(yù)測,17年一季度快遞業(yè)務(wù)量增速有望維持在40%以上。

“精細(xì)化管理+信息化建設(shè)+高質(zhì)量服務(wù)”是公司主要競爭優(yōu)勢,。韻達(dá)通過整合轉(zhuǎn)運(yùn)樞紐,、鼓勵(lì)加盟商自跑、鼓勵(lì)攬收“小貨”提高裝載率等精細(xì)化管理,結(jié)合信息化,、自動(dòng)化投入,公司整個(gè)路由網(wǎng)絡(luò)更加精簡高效,使得成本端改善顯著,服務(wù)質(zhì)量提升明顯,。我們將韻達(dá)與其他通達(dá)系企業(yè)進(jìn)行了收入成本拆分,并進(jìn)行了橫向比較(剔除結(jié)算模式差異,全網(wǎng)比較),得到如下結(jié)論:

1)韻達(dá)單票成本下降最快:受益于公司精細(xì)化管理與路由優(yōu)化,15年公司單票成本下降27%,成本改善領(lǐng)先同行。拆分來看,面單成本顯著下降(同比-35.5%),而運(yùn)輸中轉(zhuǎn)成本在單票成本中占比最大,15年公司單票運(yùn)輸成本下降幅度達(dá)28.2%,領(lǐng)先同行,。

2)韻達(dá)盈利能力提升顯著:我們發(fā)現(xiàn)盡管通達(dá)系快遞企業(yè)單票收入呈下降趨勢,但韻達(dá)與中通毛利率仍保持上升趨勢,其中韻達(dá)15年毛利率為30.9%,較14年提升5.5pct,根據(jù)公司最新業(yè)績快報(bào),16年韻達(dá)凈利率達(dá)16%,較15年提升5.1pct,良好的成本管控使得公司盈利能力提升顯著,。

投資建議:我們認(rèn)為快遞行業(yè)未來5年仍將保持較高景氣,隨著行業(yè)集中度提升帶來價(jià)格戰(zhàn)趨緩甚至單價(jià)的溫和上升,快遞企業(yè)有望真正實(shí)現(xiàn)量、價(jià),、利齊升的局面,看好公司在成本端的持續(xù)改善以及高直營率帶來的服務(wù)提升,預(yù)計(jì)公司17,、18年EPS為1.56元、2.01元,對應(yīng)PE為30x,、23x,首次覆蓋,給予“買入”評級(jí),。

風(fēng)險(xiǎn)提示:市場競爭激烈,行業(yè)大規(guī)模價(jià)格戰(zhàn);快遞業(yè)務(wù)量增速不及預(yù)期。