休閑食品電商的尷尬：表面風光利潤慘淡
以上述數據來看,，百草味被好想你以9.6億元全資收購時,，其3位高管所持有的股權價格已經從2014年的900萬元（占股90%）溢價為7.468億元，短短兩年翻了82.9倍,，而公司估值也翻了96倍多,。同時,，從《報告》中披露的信息來看，百草味所有者權益賬面價值僅為5466.4萬元,，評估值卻高達9.6億元,，增值率達到1659.84%。
如此高的溢價收購也引發(fā)了深交所的關注,。2016年初,，深交所發(fā)布問詢函，要求好想你公布高溢價收購百草味的原因,。好想你回應稱,，百草味屬于互聯(lián)網輕資產企業(yè)，未涉及產品生產制造過程,，因此賬面凈資產較低,，同時考慮到品牌影響力、管理層等無形資產價值,，“增值較高具有合理性”,。
“這筆收購是用資源換空間、換時間,，即便百草味利潤率微薄甚至虧損,，好想你也沒有太多選擇權。”中國食品飲料行業(yè)研究院朱丹蓬認為,，近年來休閑食品類目在電商平臺的銷售額飛速增加,，對于好想你這樣的傳統(tǒng)食品企業(yè)來說，亟須尋求成熟的線上渠道以實現“電商+加盟店+商超”全渠道發(fā)展的策略,，“盡管短期看起來電商不賺錢,，但從戰(zhàn)略上必須布局”,。
圖謀轉型欲扭虧
業(yè)績考核 百草味押寶全品類
事實上，對于收購方好想你而言,，百草味已經成為其渠道轉型上的唯一著力點,。
相關資料顯示，好想你的主營業(yè)務為紅棗系列產品的研發(fā),、生產和銷售,，2011年在深交所上市。好想你最初模式為特許經營店銷售高端禮品,，但自2012年系列政策影響下,，高端棗禮品市場遭遇寒冬，其營收和凈利潤出現雙雙下滑,。為此,，好想你宣布由高檔禮品向健康零食轉型，關閉線下600家專賣店,，并逐步向商超和電商方面布局,。
不過就在近日，好想你剛剛交出2015年成績單后,，卻因利潤大幅下滑再次遭遇深交所詢問,。
好想你2015年報顯示，公司報告期內虧損323.31萬元,，凈利同比下降106.31%,，這也是好想你上市以來的首度虧損。在回應深交所的函中,，好想你將原因歸為“拓展商超渠道抬高銷售費用”,，其解釋稱公司拓展商超渠道費用投入1.6億元，同比增長124.%,，支出遠遠超出預算,，造成公司由盈轉虧。
在重重壓力下,，百草味也面臨著來自大股東的銷售壓力與盈利指標,。新京報記者注意到，在好想你并購百草味的過程中,，雙方達成對賭協(xié)議,，百草味方面承諾2016年度以后的三年，凈利潤分別不低于5500萬元,、8500萬元和1.1億元,；好想你給百草味開出的預期“指標”是，這三年銷售額要分別達到19.16億元、25.18億元及30.41億元,，年收入增幅超過34%,。
協(xié)議中還特別規(guī)定，“若標的公司實現的凈利潤低于承諾凈利潤的,，交易雙方將按照差額進行補償,。”這也就意味著，百草味方面如果實際業(yè)績不達要求,，必須通過現金+股份的形式,，自掏腰包對好想你進行補償。
對此,，好想你方面搬出了洽洽,、煌上煌等同類休閑食品上市公司的利潤表，并表示對百草味的這一“考核”標準較為謹慎也處于合理水平,，“按照預期2016-2018年凈利率為2.87%,、3.38%、3.62%,，遠小于可比上市公司平均凈利率水平,。”好想你方面同時表示，將利用百草味在互聯(lián)網渠道的營銷優(yōu)勢進行精準營銷,，并啟用百草味在全國九大倉儲優(yōu)勢實現互補。
新京報記者注意到,，為了實現這一任務,，百草味正在逐步淡出價格戰(zhàn)廝殺慘烈的堅果類目市場，逐步擴充高利潤的果干,、肉脯,、禮盒產品線，以實現扭虧為盈,。
好想你公布的報告顯示,，百草味自2015年已開始采取堅果、糕點糖果,、肉脯海鮮多品類的經營策略,，并使高毛利率產品的收入占比提升。從2013和2015年前三季度數據來看,，堅果系列的銷售收入已經從最高峰的72.51%,，下降至47.95%；而禮盒,、果干,、肉脯、海鮮等類目則從23.21%的總占比提升至50.82%,。
就利潤虧損和未來與好想你渠道融合等問題,，百草味和好想你方面對新京報記者表示,，并購一案雖然已經過會，但涉及上市相關的問題仍處于籌備期,，不便對外公布,。
來自興業(yè)證券的研報認為，以堅果類目為代表的低價,、低毛利率和較高的銷售費用率,，使百草味凈利率持續(xù)為負，但隨著調整產品結構,、高凈利率入倉收入占比的提高,，“長期凈利率有望達到3%-5%，預計百草味2016年收入可實現22億,，2017年收入有望達40億,。”
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