時(shí)間：2018-04-24 14:08:59 點(diǎn)擊：次
來源：證券中國 作者：長留

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 “要推動(dòng)信貸、股市,、債市,、匯市、樓市健康發(fā)展”,，今日尾盤收市,，新華社突發(fā)重磅消息，公布423中央政治局會(huì)議的重要內(nèi)容,，而這一句則成為最核心表述,！會(huì)議同時(shí)提到信貸、股市,、債市,、匯市、樓市五個(gè)市場(chǎng)的名字,，這在之前從來沒有過,。

4月23日召開的中央政治局會(huì)議要求,，做好下一步工作，首先要全力打好“三大攻堅(jiān)戰(zhàn)”,，同時(shí)要堅(jiān)持積極的財(cái)政政策取向不變,，保持貨幣政策穩(wěn)健中性，注重引導(dǎo)預(yù)期,，把加快調(diào)整結(jié)構(gòu)與持續(xù)擴(kuò)大內(nèi)需結(jié)合起來,，保持宏觀經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行。

今天召開的中央政治局會(huì)議,，與2月24日會(huì)議相比,，表述上出現(xiàn)變化，增加的內(nèi)容主要在四方面：

一是持續(xù)擴(kuò)大內(nèi)需

二是加強(qiáng)關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān),，積極支持新產(chǎn)業(yè),、新模式、新業(yè)態(tài)發(fā)展

三是降低企業(yè)融資,、用能和物流成本

四是要推動(dòng)信貸,、股市、債市,、匯市,、樓市健康發(fā)展

回顧2月24日會(huì)議，則重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)這幾方面內(nèi)容：

一是實(shí)現(xiàn)今年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)任務(wù),，要保持宏觀政策連續(xù)性穩(wěn)定性,，實(shí)施好積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。

二是要深入推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革,，加快建設(shè)創(chuàng)新型國家,，深化基礎(chǔ)性關(guān)鍵領(lǐng)域改革，堅(jiān)決打好三大攻堅(jiān)戰(zhàn),。

三是實(shí)施鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略,，推進(jìn)區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展戰(zhàn)略，擴(kuò)大消費(fèi)和促進(jìn)有效投資,，推動(dòng)形成全面開放新格局,，提高保障和改善民生水平。

四是要全面加強(qiáng)政府自身建設(shè),，堅(jiān)持依憲施政,、依法行政，提高政府效能,，更好為人民服務(wù),。

重點(diǎn)一：完成全年目標(biāo)任務(wù)需要付出艱苦努力

中央政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)，中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)召開第一次會(huì)議，對(duì)打好防范化解重大風(fēng)險(xiǎn),、精準(zhǔn)脫貧,、污染防治“三大攻堅(jiān)戰(zhàn)”進(jìn)行部署。博鰲亞洲論壇2018年年會(huì)成功舉辦,，我國宣布擴(kuò)大開放新的重大舉措,。黨中央決定支持海南建設(shè)自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)、逐步建設(shè)中國特色自由貿(mào)易港,，釋放深化改革開放強(qiáng)烈信號(hào),。

會(huì)議指出，我國經(jīng)濟(jì)周期性態(tài)勢(shì)好轉(zhuǎn),，但制約經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好的結(jié)構(gòu)性,、深層次問題仍然突出，“三大攻堅(jiān)戰(zhàn)”還有不少難題需要攻克,，世界經(jīng)濟(jì)政治形勢(shì)更加錯(cuò)綜復(fù)雜,。要增強(qiáng)憂患意識(shí)、堅(jiān)持問題導(dǎo)向,，著力解決突出矛盾和問題,。

會(huì)議強(qiáng)調(diào)，完成全年目標(biāo)任務(wù)需要付出艱苦努力,。關(guān)鍵是要主動(dòng)同高質(zhì)量發(fā)展的要求對(duì)表,，對(duì)得上的加緊推，對(duì)不上的及時(shí)改,。要加強(qiáng)頂層設(shè)計(jì)，抓緊出臺(tái)推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展的指標(biāo)體系,、政策體系,、標(biāo)準(zhǔn)體系、統(tǒng)計(jì)體系,、績(jī)效評(píng)價(jià),、政績(jī)考核辦法，使各地區(qū)各部門在推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展上有所遵循,。要支持各地區(qū)結(jié)合實(shí)際積極探索推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展的途徑,。

解讀：

從今年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行來看，開局良好,，國內(nèi)GDP一季度數(shù)據(jù)不錯(cuò),。統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，一季度GDP同比6.8%,，去年全年為6.9%,，今年預(yù)期目標(biāo)是6.5%。會(huì)議強(qiáng)調(diào)，完成全年目標(biāo)任務(wù)需要付出艱苦努力,。

但是,，3月份至今，投資,、消費(fèi)和凈出口均有下行壓力,。此次中央政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)，完成全年目標(biāo)任務(wù)需要付出艱苦努力,。顯然,，這是對(duì)今年可能出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)下滑提前預(yù)警。招商證券的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,，一季度凈出口對(duì)GDP累計(jì)增速的貢獻(xiàn)是-9.1%,，比去年同期下降13.3個(gè)百分點(diǎn)，拖累一季度GDP增速0.6個(gè)百分點(diǎn),。

一旦中美貿(mào)易摩擦進(jìn)一步升級(jí),，則出口形勢(shì)更加不容樂觀。所以強(qiáng)調(diào)釋放深化改革開放強(qiáng)烈信號(hào),，強(qiáng)調(diào)要增強(qiáng)憂患意識(shí),，這也是當(dāng)前國際錯(cuò)綜復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)政治形勢(shì)使然。

華泰策略認(rèn)為,，與去年底的政治局會(huì)議,、中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議相比，基調(diào)略有轉(zhuǎn)向,，從“調(diào)結(jié)構(gòu)為主”轉(zhuǎn)向“調(diào)結(jié)構(gòu)與擴(kuò)內(nèi)需”并行,，反映貿(mào)易沖突對(duì)經(jīng)濟(jì)的壓力已顯現(xiàn)。雖然政策基調(diào)有一定的轉(zhuǎn)變,，但鑒于日本教訓(xùn)中國不會(huì)采取重新大幅刺激基建和地產(chǎn)的舉措,，更多地是通過減稅和推動(dòng)技改來穩(wěn)定制造業(yè)投資，以及釋放消費(fèi)的潛力,。

華泰策略認(rèn)為需重點(diǎn)關(guān)注"把加快調(diào)整結(jié)構(gòu)與持續(xù)擴(kuò)大內(nèi)需結(jié)合起來",。以下為華泰策略觀點(diǎn)：

“持續(xù)擴(kuò)大內(nèi)需”這一要求是2015年以來政治局會(huì)議上首次出現(xiàn)。“把加快調(diào)整結(jié)構(gòu)與持續(xù)擴(kuò)大內(nèi)需結(jié)合起來”,，這樣的表述更是首次出現(xiàn),。

我們認(rèn)為，與去年底的政治局會(huì)議,、中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議相比,，基調(diào)略有轉(zhuǎn)向，從“調(diào)結(jié)構(gòu)為主”轉(zhuǎn)向“調(diào)結(jié)構(gòu)與擴(kuò)內(nèi)需”并行,，反映貿(mào)易沖突對(duì)經(jīng)濟(jì)的壓力已顯現(xiàn),。

我們認(rèn)為雖然政策基調(diào)有一定的轉(zhuǎn)變,，但鑒于日本教訓(xùn)中國不會(huì)采取重新大幅刺激基建和地產(chǎn)的舉措，更多地是通過減稅和推動(dòng)技改來穩(wěn)定制造業(yè)投資,，以及釋放消費(fèi)的潛力,。

華泰策略還認(rèn)為，貿(mào)易沖突進(jìn)一步昭示了對(duì)長久期資產(chǎn),、研發(fā)支出投入的重要性,，是買近期到買遠(yuǎn)期的交易轉(zhuǎn)換的加持因素，而非阻礙因素,。但短期內(nèi),，前期緊信用預(yù)期下估值受壓制的地產(chǎn)、銀行板塊的估值或有一定修復(fù),。

重點(diǎn)二：貨幣政策微調(diào)轉(zhuǎn)向,，擴(kuò)大內(nèi)需保穩(wěn)定

中央政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)，做好下一步工作,。首先要全力打好“三大攻堅(jiān)戰(zhàn)”,，同時(shí)要堅(jiān)持積極的財(cái)政政策取向不變，保持貨幣政策穩(wěn)健中性,，注重引導(dǎo)預(yù)期,，把加快調(diào)整結(jié)構(gòu)與持續(xù)擴(kuò)大內(nèi)需結(jié)合起來，保持宏觀經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行,。要深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革,，更多運(yùn)用市場(chǎng)化法治化手段化解過剩產(chǎn)能。

解讀：

上周,，央行下調(diào)準(zhǔn)備金率,，實(shí)際釋放4000億流動(dòng)性，并且很快又凈投放1900億元,。

2018年政府工作報(bào)告中的貨幣政策沒有定具體數(shù)值,，在提及穩(wěn)健的貨幣政策保持中性的同時(shí)，提出要松緊適度,，說明今年貨幣政策將比較靈活。

當(dāng)下,，隨著外需今年的高度不確定性,，今年貨幣政策理應(yīng)有所轉(zhuǎn)向，由中性偏緊轉(zhuǎn)向適度擴(kuò)大內(nèi)需,。今天披露的“保持貨幣政策穩(wěn)健中性,，注重引導(dǎo)預(yù)期，把加快調(diào)整結(jié)構(gòu)與持續(xù)擴(kuò)大內(nèi)需結(jié)合起來,，保持宏觀經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行”,，進(jìn)一步印證了市場(chǎng)分析人士的這一看法：貨幣政策在微調(diào)轉(zhuǎn)向,。

不過，目前美國利率水平卻在快速攀升,，上周五10年期美債利率攀升至2.96%,，即將升穿2013年末的階段高點(diǎn)3.04%?？梢?，中美兩國的貨幣政策正在分化，中美利差勢(shì)必將進(jìn)一步擴(kuò)大,，國內(nèi)外匯流出審慎管理將進(jìn)一步增強(qiáng),。

重點(diǎn)三：降低企業(yè)融資成本

中央政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)，加強(qiáng)關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān),，積極支持新產(chǎn)業(yè),、新模式、新業(yè)態(tài)發(fā)展,，繼續(xù)簡(jiǎn)政放權(quán),，減稅降費(fèi)，降低企業(yè)融資,、用能和物流成本,。

解讀：

降低企業(yè)融資成本！好久沒有聽到這個(gè)詞了,。歷史上,，降低企業(yè)融資成本，對(duì)于市場(chǎng)來說,，往往含義更明確,。2017年初開始，金融去杠桿加大,，金融機(jī)構(gòu)貸款加權(quán)平均利率一路上漲,，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本不斷攀升。

前一階段,，為穩(wěn)定宏觀杠桿率的需要,，貨幣政策和宏觀審慎雙支柱調(diào)控框架下，銀行信貸額度緊張,，貸款利率易上難下,。如今，在時(shí)隔之后,，再次提出“降低企業(yè)融資成本”,，信號(hào)意義已經(jīng)比較明確。

今天,，商品市場(chǎng)黑色金屬全線飆升,，也是上述政策的反應(yīng),。如果經(jīng)濟(jì)仍在下行，央行主動(dòng)的流動(dòng)性投放加強(qiáng),，刺激政策能較快的提振經(jīng)濟(jì),，通脹預(yù)期回升，天平則開始向商品一側(cè)傾斜,。當(dāng)然,，提振經(jīng)濟(jì)最有效的手段，仍然是房地產(chǎn),。昨天,，任志強(qiáng)在一家論壇上表示，現(xiàn)在正是樓市抄底的時(shí)候,，其實(shí),，今天黑色商品期貨大漲也是對(duì)于市場(chǎng)預(yù)期在擴(kuò)大內(nèi)需的情況下，居民會(huì)進(jìn)一步加杠桿,，樓市會(huì)進(jìn)一步上漲,。

重點(diǎn)四：點(diǎn)名“五個(gè)市場(chǎng)”健康發(fā)展

中央政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要推動(dòng)信貸,、股市,、債市、匯市,、樓市健康發(fā)展,，及時(shí)跟進(jìn)監(jiān)督，消除隱患,。

解讀：

如是金融研究院管清友：

中央政治局會(huì)議上專門提到“推動(dòng)信貸,、股市、債市,、匯市,、樓市健康發(fā)展”，點(diǎn)了五個(gè)市場(chǎng)的名字,，這在之前從來沒有過,。信貸是傳統(tǒng)的銀行風(fēng)險(xiǎn)，樓市是傳統(tǒng)的房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn),，把股市,、債市、匯市加進(jìn)來是這幾年的是一個(gè)重要變化,。

主要是因?yàn)檫@幾個(gè)市場(chǎng)都暴露了大風(fēng)險(xiǎn)，2013年的錢荒和2016年的債災(zāi),，2015年的股災(zāi),，811之后外匯儲(chǔ)備蒸發(fā)一萬億,，什么市場(chǎng)一旦出現(xiàn)這樣的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，政策層是一定不會(huì)放過的,。

管清友提到會(huì)議有很多信號(hào)值得關(guān)注：

第一,，不擔(dān)心擠水分、擠泡沫造成的經(jīng)濟(jì)下行,。

第二,，貨幣財(cái)政基調(diào)看似沒變，但實(shí)際上留了寬松的口子,。

第三,，對(duì)總量指標(biāo)繼續(xù)淡化，以后要多看結(jié)構(gòu)指標(biāo),。

第四,，頂層領(lǐng)導(dǎo)機(jī)制的變化越來越清晰，執(zhí)行力將明顯增強(qiáng),。

第五,，強(qiáng)調(diào)博鰲亞洲論壇和海南的開放，對(duì)全局是一個(gè)強(qiáng)烈的改革開放信號(hào),。

第六,，高質(zhì)量發(fā)展需要新的“錨”，央行的金融業(yè)綜合統(tǒng)計(jì)只是開始,，這些錨估計(jì)會(huì)陸續(xù)推出,。

第七，2018將成為核心技術(shù)紅利年,。中美貿(mào)易戰(zhàn)不可怕,，可怕的是金融戰(zhàn)和技術(shù)戰(zhàn)，這次中興事件給中國敲響了警鐘,，中央空前重視,。在核心元器件、核心基礎(chǔ)設(shè)施尤其是網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施上受制于人,，是目前中國最大的軟肋,。最近中央連續(xù)開會(huì)，肯定會(huì)有大量的支持資金和政策出臺(tái),。但也必須認(rèn)識(shí)到,，這些技術(shù)和核武器不一樣，有客觀規(guī)律,，需要時(shí)間和積累,，舉國體制能否奏效打個(gè)問號(hào)，但不管怎樣,，我們別無選擇,。

第八,，中央現(xiàn)在不只關(guān)注銀行和樓市，現(xiàn)在比以往任何時(shí)候都要重視資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),。專門提到“推動(dòng)信貸,、股市、債市,、匯市,、樓市健康發(fā)展”，點(diǎn)了五個(gè)市場(chǎng)的名字,，這在之前從來沒有過,。信貸是傳統(tǒng)的銀行風(fēng)險(xiǎn)，樓市是傳統(tǒng)的房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn),，把股市,、債市、匯市加進(jìn)來是這幾年的是一個(gè)重要變化,。主要是因?yàn)檫@幾個(gè)市場(chǎng)都暴露了大風(fēng)險(xiǎn),，2013年的錢荒和2016年的債災(zāi)，2015年的股災(zāi),，811之后外匯儲(chǔ)備蒸發(fā)一萬億,，什么市場(chǎng)一旦出現(xiàn)這樣的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，政策層是一定不會(huì)放過的,。