時(shí)間：2021-06-29 09:59:04 點(diǎn)擊：次
來源：電商在線 作者：楊泥娃

條評(píng)論打印收藏

今天凌晨就要上市的叮咚買菜,，有點(diǎn)“慌”,。

3天前,，搶跑一步的每日優(yōu)鮮,，雖然拔得“生鮮第一股”的頭籌,，卻開盤即破發(fā),，收盤價(jià)報(bào)9.66美元,，較發(fā)行價(jià)13美元下跌25.69%,。一夜之間,，總市值蒸發(fā)7.86億美元（約50億人民幣）。

對(duì)于股民來說,，這并不是一個(gè)好消息,。每日優(yōu)鮮在認(rèn)購(gòu)期間推出了“充值送股票”活動(dòng)，消費(fèi)者在其APP賬戶充值后,，可以獲取一定數(shù)量的股票：每日優(yōu)鮮的用戶需要在賬戶中充值50元或100元,，其中充值50元可以額外中簽10股，充值100元可以額外中簽20股,。這些額外中簽的股票需要投資者以發(fā)行價(jià)來進(jìn)行購(gòu)買,，股價(jià)下跌，意味著部分參與上述活動(dòng)的用戶的虧損擴(kuò)大,。

每日優(yōu)鮮已經(jīng)破發(fā),，同樣是生鮮零售的典型代表，吃瓜群眾不免要替叮咚買菜的股價(jià)捏把汗,。

事實(shí)上,，每日優(yōu)鮮與叮咚買菜都采用的是前置倉(cāng)模式，「電商在線」比較了兩家公司的招股書,，發(fā)現(xiàn)2014年就成立的每日優(yōu)鮮和2017年成立的叮咚買菜,，至今都在虧損。每日優(yōu)鮮增長(zhǎng)乏力,，各項(xiàng)指標(biāo)甚至開始下滑,，而叮咚買菜則不顧虧損擴(kuò)大，一路狂奔,。

虧損換增長(zhǎng)的思路也早已司空見慣,，但目前生鮮電商的潛在對(duì)手眾多，而且都處于搶占市場(chǎng)空間的激烈競(jìng)爭(zhēng)階段,。線上滲透率僅僅只有10%左右的生鮮賽道,，就擠進(jìn)了包括盒馬,、多多買菜、美團(tuán)優(yōu)選,、興盛優(yōu)選等各路玩家,。

資本用腳投票，并非是對(duì)生鮮賽道的質(zhì)疑,，這背后指向的更多是商業(yè)模式之爭(zhēng)：優(yōu)缺點(diǎn)都很鮮明的前置倉(cāng)模式,，在7年的時(shí)間都沒有走出盈利模型，在這場(chǎng)生鮮混戰(zhàn)中能否順利走出,，還得打上一個(gè)大大的問號(hào),。

前置倉(cāng)開始收縮

“前置倉(cāng)模式不成立，是做給VC看的模式,。”盒馬鮮生創(chuàng)始人侯毅曾如是說,。

每日優(yōu)鮮的上市破發(fā)，如當(dāng)頭一棒,，將前置倉(cāng)模式放置到了聚光燈下,。

前置倉(cāng)模式是電商邏輯，主要為了解決即時(shí)消費(fèi)需求,，通俗來說,，就是在社區(qū)周邊設(shè)立一個(gè)小倉(cāng)庫(kù)，消費(fèi)者下單后,，商品就從附近的前置倉(cāng)發(fā)貨,，覆蓋范圍約為3公里內(nèi)。而2014年成立的每日優(yōu)鮮,，就是這一模式的創(chuàng)立者,。

前置倉(cāng)的一端連接供應(yīng)鏈上游，砍掉中間商的同時(shí)保證了品質(zhì),，另一端連著社區(qū)居民,，在APP上下單后半小時(shí)送達(dá)，確保了履約效率,，因此它也一度被視為生鮮電商在“成本與保鮮”兩難之間的解決方案,。

只是關(guān)于前置倉(cāng)的質(zhì)疑聲從來沒有斷過——前置倉(cāng)只有密集布局才會(huì)有規(guī)模效應(yīng)，即便是選擇偏僻的地方建倉(cāng),，也要積累到一定數(shù)量的倉(cāng)庫(kù),，外加配送，依舊是成本過高,，很難盈利,。

數(shù)據(jù)顯示，每日優(yōu)鮮的前置倉(cāng)SKU大約在3000個(gè)左右，一般情況下生鮮類前置倉(cāng)每100平方米可設(shè)置約200-300個(gè)SKU,，如果按照3000個(gè)SKU計(jì)算的話,，最少需要1500平方米左右，而通過線下觀察,，每日優(yōu)鮮目前大部分前置倉(cāng)的規(guī)模是在300-500平方米左右，這也意味著在一定面積內(nèi)實(shí)現(xiàn)SKU最大化,，本身就是個(gè)偽命題,。

招股書顯示，2020年,，每日優(yōu)鮮93%以上的新鮮農(nóng)產(chǎn)品和80%以上的商品是直接從生產(chǎn)商處直接采購(gòu)的,，而行業(yè)平均直接采購(gòu)率為55%。大規(guī)模的直采率考驗(yàn)著公司對(duì)采購(gòu)成本的控制能力,，并且公司要承擔(dān)運(yùn)輸鏈變長(zhǎng)后增加的成本,。加之采用自營(yíng)模式，成本的壓力可想而知,。

另外一個(gè)不容忽視的點(diǎn),，在于冷鏈物流的高昂成本，這也是生鮮電商一直難啃的骨頭,。根據(jù)《2020年中國(guó)生鮮供應(yīng)鏈?zhǔn)袌?chǎng)研究報(bào)告》顯示,，中國(guó)冷鏈運(yùn)輸?shù)耐度肫谝话汩L(zhǎng)達(dá)兩到三年，投入資本從數(shù)千萬到數(shù)億元不等,。

盡管此前每日優(yōu)鮮CFO王珺在接受媒體采訪時(shí)表示,，每日優(yōu)鮮已于2019年年底實(shí)現(xiàn)全面盈利。但招股書透露出的種種經(jīng)營(yíng)細(xì)節(jié)顯示,，每日優(yōu)鮮去年虧了16.5億元,，在招股書中將虧損列入了風(fēng)險(xiǎn)因素，“自成立以來,，我們每年都因經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生凈虧損和負(fù)現(xiàn)金流,，未來可能會(huì)持續(xù)這種狀況。”

7年的時(shí)間,，每日優(yōu)鮮依然沒走出虧損泥潭,，至少表明在成本投入的每一環(huán)，都還沒有找到攤薄成本的最佳方式,，并且在前端市場(chǎng)培育上,，還不能停下腳步。整個(gè)生鮮的線上率才不過10%,，在線下購(gòu)買生鮮依舊是主流方式的情況下,，如何能夠讓消費(fèi)者養(yǎng)成對(duì)生鮮電商的依賴？

——補(bǔ)貼不能停,。

從招股書能清晰地看到補(bǔ)貼的重要性,，2019年到2020年,，每日優(yōu)鮮幾乎降低了包括履約費(fèi)用、銷售和營(yíng)銷費(fèi)用,、一般行政開支和技術(shù)內(nèi)容等所有運(yùn)營(yíng)成本,，而相應(yīng)的2020年收入僅僅比上一年增加了1億多，要知道2018到2019年的營(yíng)收可是實(shí)現(xiàn)了近2倍增長(zhǎng),。

每日優(yōu)鮮急著流血上市,，吃緊的現(xiàn)金流容不得遲疑。按照每日優(yōu)鮮這次上市募資的計(jì)劃,，募集資金中有50%會(huì)用于前置倉(cāng)零售業(yè)務(wù),，20%用于拓展智慧菜場(chǎng)業(yè)務(wù)，20%用于發(fā)展零售云業(yè)務(wù),。

招股書顯示,，目前每日優(yōu)鮮在16個(gè)城市的前置倉(cāng)數(shù)量631個(gè)。但此前兩年曾有公開報(bào)道稱,，每日優(yōu)鮮全國(guó)20多所城市建立了超過1500個(gè)前置倉(cāng),，表明每日優(yōu)鮮在前置倉(cāng)的布局上已經(jīng)出現(xiàn)了收縮。

從燒錢求規(guī)模,，到主動(dòng)轉(zhuǎn)型為to B的科技服務(wù)商,，為了獲得更多消費(fèi)者信心，每日優(yōu)鮮不得不又講起了新故事,。今年3月,，每日優(yōu)鮮提出了（A+B）x N的發(fā)展戰(zhàn)略，欲將自己打造成社區(qū)零售數(shù)字化平臺(tái),。

其中,，A代表其主營(yíng)業(yè)務(wù)前置倉(cāng)即時(shí)零售，B為智慧菜場(chǎng)業(yè)務(wù),，N則是零售云業(yè)務(wù),。

上市后的每日優(yōu)鮮定位不再是生鮮電商，而是社區(qū)零售企業(yè),，它的目標(biāo)是通過多業(yè)務(wù)布局,，進(jìn)入中國(guó)更多城市、更多業(yè)態(tài),，通過做數(shù)字化平臺(tái)幫助社區(qū)零售板塊的商超,、菜場(chǎng)和小店及更多企業(yè)。

叮咚買菜會(huì)慌嗎,？

今天晚間就將IPO的叮咚買菜,，也選擇在前置倉(cāng)這條道上繼續(xù)狂奔。

截至目前，叮咚買菜在29個(gè)城市建立了超950個(gè)前置倉(cāng),，2018年到2020年,，其收入從38.8億元增長(zhǎng)到了173億元，年復(fù)合增長(zhǎng)達(dá)到319.2%,。

增速要超過每日優(yōu)鮮的叮咚買菜,，在資本眼中會(huì)更好嗎，這個(gè)答案或許依然是否定的,。

首先,，與規(guī)模相應(yīng)的，是虧損的擴(kuò)大,。叮咚買菜去年虧了31.8億，從招股書來看,，各項(xiàng)運(yùn)營(yíng)成本都在成倍增加,，尤其是履約和銷售營(yíng)銷費(fèi)用。2019年到2020年,，履約費(fèi)用占總收入比重從49.9%下降到了35.7%,，但2021年一季度，又增長(zhǎng)到了39%,。銷售營(yíng)銷費(fèi)用占比則從2020年一季度的2.2%上升至8.4%,。

這至少說明叮咚買菜并沒有打破前置倉(cāng)高成本的魔咒，并且叮咚看似打破了前置倉(cāng)難以下沉的命題,，但現(xiàn)在看來,，進(jìn)入下沉市場(chǎng)是否有價(jià)值，還是未知數(shù),。這兩年新擴(kuò)張的中小城市對(duì)于叮咚來說,，真的就僅僅是“進(jìn)入”，而不能談已“覆蓋”,。因?yàn)檫@些新增前置倉(cāng)數(shù)量加起來,，也只抵得上北上廣一個(gè)城市的覆蓋數(shù)，但前置倉(cāng)這種零售業(yè)態(tài),，需要依賴密集開店,，才能覆蓋成本實(shí)現(xiàn)盈利。

下沉的故事未必適合所有平臺(tái),，三線以下城市被作為家庭購(gòu)物線上化的市場(chǎng),，實(shí)際上有著先天性的不足。除了人口數(shù)量,、消費(fèi)力之外,，最主要的問題是外來人口不夠，這也使得本地人口的本地生活特性非常突出。在這種傳統(tǒng)菜場(chǎng)和傳統(tǒng)超市供給十分平衡的市場(chǎng)里,，單純的生鮮電商并不存在優(yōu)勢(shì),，要么是新晉的商超品牌帶來產(chǎn)品力的提升，要么是社區(qū)團(tuán)購(gòu)的低價(jià)模式吸引一部分流量,。綜合來看,，前置倉(cāng)并不切合下沉市場(chǎng)的需求。

但要是不走下沉,，始終停留在一二線市場(chǎng),，也就講不出資本喜愛的規(guī)模化效應(yīng),。

叮咚買菜留出了一塊想象空間,，即拓展了毛利率較高的預(yù)制菜領(lǐng)域，今年初在華東市場(chǎng)推出“拳擊蝦”,，上線一月銷售額破億,，有報(bào)道中提到平臺(tái)大概每10個(gè)訂單，有3個(gè)是預(yù)制菜,?？梢钥隙ǖ氖牵A(yù)制菜相比生鮮能夠顯著降低履約成本,，能帶來更高的毛利率,，不過現(xiàn)在談?dòng)芰€為時(shí)尚早。

資本到底“偏愛”誰(shuí),？

歸根結(jié)底,，生鮮電商領(lǐng)域的玩家和生意模型實(shí)在有點(diǎn)多。以天貓生鮮為代表的傳統(tǒng)電商平臺(tái)售賣生鮮品類,，還有淘鮮達(dá),、京東到家這種連接超市做O2O模式的平臺(tái)，同時(shí)還有以盒馬鮮生為代表的到家+到店模式,。

如果沒有疫情的催化,，前置倉(cāng)兩兄弟的日子或許會(huì)好過很多。2019年底,，以呆蘿卜為代表的一批生鮮電商倒閉,，市場(chǎng)剛經(jīng)歷一輪洗牌，而2020年初,，疫情雖然加速了生鮮線上化進(jìn)程,，但也讓社區(qū)團(tuán)購(gòu)模式火熱起來，這給生鮮電商的“成本與效率”問題又到找新的解法,。

這一領(lǐng)域幾乎是巨頭必爭(zhēng)之地,，包括京東,、拼多多、美團(tuán),、滴滴等在內(nèi),，都在用自建或投資的方式參與進(jìn)來。一個(gè)很顯然的道理,，相比25%的實(shí)物電商覆蓋率,，生鮮的線上化率還有很大空間，并且作為高頻且剛需的品類,，生鮮為平臺(tái)帶來的價(jià)值不止?fàn)I收這么簡(jiǎn)單,。

一個(gè)很典型的例子，美團(tuán)最新一季財(cái)報(bào)中提及,，2021年Q1美團(tuán)用戶環(huán)比新增5800萬,，創(chuàng)上市以來的新高，其中約一半的新增用戶都由美團(tuán)優(yōu)選貢獻(xiàn),。

社區(qū)團(tuán)購(gòu)成了資本寵兒,，根據(jù)企查查發(fā)布的2021年上半年的社區(qū)團(tuán)購(gòu)融資報(bào)告情況顯示，2021年前5個(gè)月的時(shí)間里,，社區(qū)團(tuán)購(gòu)賽道獲得了8起融資,，前半年的融資金額遠(yuǎn)超去年,，同比增長(zhǎng)356.3%,。

而生鮮領(lǐng)域另一個(gè)不容忽視的玩家，是屢次傳出IPO消息的錢大媽,。以加盟社區(qū)店實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張的錢大媽,，在某種程度上像前置倉(cāng)+到家到店的組合，8年開出3000家店,。

2017年6月份,，錢大媽完成A輪融資，投資方是啟承資本,；到2019年年底,，錢大媽再次獲得了近10億元的D輪融資，由基石資本領(lǐng)投,，老股東啟承資本在本次融資中再次追投,。有報(bào)道顯示，最新一輪融資后,，錢大媽的估值可以到250億元,。

實(shí)際上，僅靠生鮮能否支撐起一個(gè)獨(dú)立賺錢的平臺(tái),，一直存在爭(zhēng)議,，畢竟在傳統(tǒng)商超中,，生鮮大多是擺放在顯眼位置作為引流的商品，但對(duì)于平臺(tái)來說,，生鮮這塊硬骨頭一旦啃下,，意味著更多的想象空間，這也許是為什么生鮮總歸是巨頭的游戲,。

前置倉(cāng)的破發(fā),，或許是個(gè)很好的提醒。