時間：2018-09-21 16:00:25 點擊：次
來源：網經社 作者：

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9月20日,，美團點評終于在港交所敲鐘上市,，股票代碼3690,，每股發(fā)售價定為69港元,，今日開盤價72.9港元,，總市值約4019.6億港元/510億美元,，高于小米集團當前市值3725.31億港元,，以及京東集團的389.34美元/3053.77港元,。

至此，美團這個“food+超級平臺”成為TMD（頭條,、美團,、滴滴）中第一個上市的。當然,，美團當得起這個第一,，因為放眼整個生活服務類平臺，無論從規(guī)模,、品類,、交易頻率、額度等各項指數來看,，美團確實領跑市場,，這也是王興花了8年心血搭建的護城河。

王興本人似乎顯得比較輕松,，昨天仍在飯否聊“八卦”,，聊二戰(zhàn)，往前翻他的飯否也都保持著每天5-6條的更新量,。不過在20個小時之前,，他單獨寫了一篇文字：“建設比見證更重要。”不知是否是在談及美團上市的感悟,。今早,，他在8點45分準時走進港交所，站得板正,，與嘉賓在大門口合影,，隨后與合伙人一起在9點敲鐘。9點20分,，王興在港交所用一分鐘,，7個感謝致辭：感謝3.4億客戶，感謝470萬商戶,，感謝近60萬的騎手,，感謝5萬多員工,，感謝投資人，感謝喬布斯,。

①國際資本認可超10倍

隨著美團點評的上市,，其之前的投資人也將完成賬面退出，如果按照當前510億美元的估值來算的話,，那投資人的回報會超百億美元,。

早前，為了加大上市成功幾率,，美團在全球發(fā)售之前就提前敲定5家基石投資人,，合計配售15億美元，約占總發(fā)行股份的三分之一,，其中大股東騰訊認購4億美元,，國有企業(yè)結構調整基金認購1億美元，另外10億美元由Oppenheimer基金,、Lansdowne基金,、Darsana基金三家外資機構認購。

效果似乎也很明顯,，在正式上市后,，美團國際配售部分超額認購為原定數量的110%，公開認購部分獲約1.5倍認購,。此外美團還獲得了李嘉誠,、利福國際主席劉鑾鴻、新世界發(fā)展執(zhí)行副主席鄭志剛等知名投資人的認購,。

與不久前剛剛IPO的小米相比,，雖然兩者市值相差不大，但兩者在機構和散戶的認購熱度非常迥異：小米機構認購倍數僅有1.1倍,，而美團機構認購倍數達到了10倍,。另外，從雙方的基石投資者認購比例來看,，美團雖然最終僅有五家基石投資者,，但認購數在國際發(fā)售的占比達到35%，而小米七家總共的認購占比只有12%,。從基石投資者的背景來看,，美團的基石投資機構結構也更豐富，且國外資本占多數,。

資本市場對于美團的高度認可,，是因為美團點評在生活服務平臺寡頭格局下有絕對的可能成為下一個老大，比滴滴擴圍起來更容易,。從市場格局上來看,，目前與其競爭的唯有阿里新成立的口碑+餓了么生活服務平臺,，上周，口碑+餓了么也曝出除了軟銀和阿里正獲投資機構熱搶,，首輪融資或超40億美元,，美團此次上市計劃在港融資的金額為326億港元，兩者融資額度幾乎差不多,，市值上,，阿里的本地生活新公司目前估值250億美元，為美團點評的一半,。但后續(xù)阿里生態(tài)對這個新公司的持續(xù)注入是一眼可見的，包括螞蟻金服,，盒馬鮮生,，高德，哈羅出行,，飛豬旅行,，為了打造剛需市場的衣食住行超級平臺，美團點評的對手早已變?yōu)榘⒗锇桶?，這么一看,，餓了么于阿里最大的價值似乎還是那300萬蜂鳥的即時運力，此外,，還有同屬阿里系運力系統已經成熟的點我達,。阿里在本地生活的路也走了10年多，如今終于走清晰了,，剩下的是組裝完善體系,。

在阿里強勢的輔能趨勢下，兩者勝負幾率仍然是各占一半的,，美團有先天的市場占有率是一回事,，王興本人的戰(zhàn)略格局更為重要。個人思維的差異往往會決定企業(yè)的走向,，王興在外人眼中最多的評價便是：理性,、內斂、學霸和有耐心,，美團上市發(fā)給員工的上市禮封就寫的“長期有耐心”,。

或許正是因為這種堅定，讓投資人和投資機構在其GMV和盈利情況都不及小米和京東的情況下給予了一個讓市場覺得過高的估值,。美團20日上市一早,，紅杉資本合伙人沈南鵬也發(fā)布公開信，感謝美團點評CEO王興在創(chuàng)立之初就選擇紅杉的同時,，認可投資美團是紅杉十幾年投資歷程中最重要一個決定：因為經歷一撥撥企業(yè)跌宕起伏后,，美團一直在不斷拓展新的本地生活領域,。

當然，美團背后還有騰訊,，雖不像阿里的業(yè)務生態(tài)豐富,，但騰訊可以帶給美團除了資本，還有10億活躍的社交流量,，和自由的發(fā)展空間,。

②會成為下一個阿里嗎？

如果說阿里連接了人與物的關系,、騰訊連接了人與人的關系,、那么，美團點評則連接了人與服務的關系,。美團也是除ＢＡＴ外,，少數幾家與3億以上用戶建立強連接的互聯網平臺，且這一連接具有典型的高頻,、剛需特征,。

美團的生意是圍繞人來做的，所以從吃外賣到配送所有的生活所需,，再到旅游民宿,、家政服務、出行,、泛娛樂,、租房，消費金融,，同城貨運,，新零售等多個維度，都有可能衍生出百億價值的業(yè)務,。衣食住行外,，同樣是這一批人，他們還需要看新聞,、玩游戲,、聽音樂，養(yǎng)寵物,，交友等等,，用一個超級平臺解決所有問題。

此外,，有媒體指出,，美團點評是目前為止損耗資本最多的互聯網公司。其公布的資產負債表顯示，王興和股東們已持續(xù)注入至少900億元的真金白銀,，來進入這個極度分散的市場,。王興和他的團隊似乎也在用無邊界的擴張力和強大的護城河，試圖告訴他的投資者和生態(tài)鏈客戶,，當其實現極大的規(guī)模效應后,，實現百億級的凈利潤都不是問題?！?/p>

所以,，如果未來，王興能將這些可能成功串聯,，達到阿里的體量也是大概率事件,。當然，需要時間和錢,。而王興最不缺的就是耐心,，且他還有個一直未完成的社交夢。

從目前格局來看,，相比阿里和滴滴更多的新生態(tài)、智慧出行,，美團點評還有個很大的特點就是務實,，再說簡單就是接地氣。王興早年就很少談戰(zhàn)略等理想色彩的東西,，只給自己定目標,，比如對標亞馬遜。同樣務實的還有盟友騰訊,，而騰訊有暴利的游戲和媒體,，美團點評沒有，所以只能務實,，因為美團從起家的模式就決定了它要從地面搶生意,，無論是與餓了么還是滴滴出行的市場份額戰(zhàn)爭中，美團都并非以客戶為主線,，而是以地推團隊為核心,，因為它的核心競爭力還是在地上，或許這也是它與阿里的區(qū)別,，一個在空中一個在地下,，而阿里通過新零售正在收割地面支撐的業(yè)務。

所以王興現階段乃至未來很長一段時間都會基于人的場景以及美團地面能力,，將吃喝玩樂衣食住行,，一網打盡。即使短期內不能成為中國市場的下一個阿里巴巴,，但美團顯然已是其最難搞的對手之一,。

③整合餐飲供應鏈下半場核心

如果把今日上市前作為分界線,，美團的下半場無疑有兩個核心：把毛利潤做高，將供應鏈做透,。

上市雖給美團贏得了一時的資本空間,，但后續(xù)市場股東和投資人看的還是盈利能力，尤其美團點評對手依然強大,。從最新招股書來看,，美團的虧損已在收窄，變現率也從近三年由 3% 升至 9.5%,，其到店,、酒店業(yè)務毛利高達88%，繼續(xù)鞏固此業(yè)務以及整合新業(yè)務都有望發(fā)揮集聚效應,，提高議價能力,。

但從交易額來看，餐飲外賣仍是中流砥柱,，但其利潤最薄,、成本也最大。2018年前四個月,，其外賣總收入約96.8億元,，銷售成本高達87.8億元左右，毛利率僅為9.3%,，而它要對標亞馬遜的毛利率在39.8%,，阿里巴巴毛利率46%。

縱觀整個外賣市場,，供應鏈成本是最有可能被大幅度降低的部分,，此外還可以提高配送效率。在垂直整合供應鏈上,，從種植養(yǎng)殖食材,、采購、運輸,、庫存管理,、菜品設置，到最后的成品,、半成品售賣,，都整合成為一個垂直鏈條過程。而從供需角度來說,，美團搜集的需求信息可以直接反饋到生產端,，進一步的提高生產效率。還有規(guī)模化采購的優(yōu)勢,，目前已經誕生的外賣代平臺,，制作半成品，比如餓了么的未來餐廳,，就是集中采購,、集中制作，再集中配送,。

早在2016年,，餓了么上線“有菜”的時候，美團就上線了“快驢送貨””,，為B端用戶即商家提供進貨服務,。到如今，王興公開發(fā)聲表示：“下一波中國互聯網如果想回暖的話,，一個非常重要的方向是供應鏈和to B行業(yè)的創(chuàng)新,，是他們驅動的“，美團多位高管包括王慧文也不斷提及下階段將資源聚焦在餐飲外賣上下游商戶的信息化系統,、食材供應鏈管理等方面,。

④百億資本下圍合的餐飲供應鏈閉環(huán)

美團建立的餐飲供應鏈閉環(huán)主要靠投資收購。在其投資或收購近70家企業(yè)中,，以餐飲相關領域為主,，其次為旅行票務，另外也涉及了教育等多個領域,。

在整個餐飲產業(yè)鏈的上下游，美團點評共計投資29家企業(yè),，其中餐飲供應鏈包括易酒批,、美菜、鏈農等5家公司,。而這其中,，系統服務提供商應該是餐飲供應鏈中王興最為看重的環(huán)節(jié)，其最早的投資自助點餐解決方案服務商”大嘴巴“是在2014年,，彼時,，美團美團才剛剛完成3億美元C輪融資。同年,，美團又相繼投了石川科技,、天財商龍和食為天科技，向餐飲商家信息化服務,、電子商務平臺等方向擴展,。

2015年，美團投資了同城O2O配送“同達快送”，2016美團投資近20家企業(yè),，其中電商類的占比較大,，包括愛先鋒等，9月,，美團收購錢袋寶,，也正式獲得第三方支付牌照。2017年開始頻繁出行出行服務類企業(yè),。2018年5月,，全資收購餐飲SaaS服務企業(yè)屏芯科技，利用大數據提升行業(yè)經營效率降低商家成本,，共同推進商家基礎設施改造升級,。這其中，每一年都有金融支付的身影,。

這其中,，美團在2017年完成由騰訊領投的40億美元之后，同時宣布于年初成立的美團點評產業(yè)基金,，已更名為“龍珠資本”完成了首輪募資,。龍珠基金設立了專業(yè)的戰(zhàn)略顧問團隊，由王興親自掛帥,，王慧文等美團點評的核心高管也加入其中,。

據美團官方消息，龍珠資本主要投資C輪及以前的項目,，單個項目的投資金額會在3000萬元到1億元不等,，投資領域主要是大消費領域，包括餐飲,、零售,、酒店旅游和休閑娛樂等，是To B和To C的雙向投資,。目前,，龍珠資本已投資至少5個項目，包括“網紅”喜茶,、幸福西餅,、掌上快銷等。

雖然美團多輪投資金額并未公開,，但據已有的數據來看,，投資額也已過百億，經過數年的投資布局,，美團通過人工智能,、大數據和云計算等領域的投資布局,，形成了一整從商家選址、引流,、外賣/配送,、經營管理、供應鏈金融,、營銷等一整套服務體系,。

而在供應鏈最末端的物流配送，這是美團自己的強項,，如今美團的運力系統達到60萬騎手,，如果按美團對外信息，其一名全職外賣騎手的每年人力成本支出在10萬元左右,，繼續(xù)招募和維持這個龐大的人群都是一筆不小的開支,。為了降本增效，美團正在加大技術投入,，一方面開始全面普及智能派單模式,，行業(yè)采用智能派單模式較早的有點我達和百度外賣，在減少運力浪費上頗有成效,，同時美團也積極優(yōu)化調度系統,，并普及配送領域，另一方面搭建無人配送平臺,，實現人機混送等,。

當第一代電商贏家阿里、京東進入成熟期的時候,，服務業(yè)交易為主的第二代電商正走過懵懂的青春期,，接受市場檢驗。青春往往伴隨著熱情沖動,，以及焦慮,。雖然不成熟，但卻很美好,，因為它有無數種可能。美團的無數種可能讓它備受關注,，也走的更嚴謹,。

接下來，美團或許就會面臨上市之后如小米一樣股價持續(xù)走跌的情況吧,，因為它的戰(zhàn)略性虧損不會因為上市而改變,。