快運黃金整合期,，巨頭爭相競逐產(chǎn)品變革；零擔快運變革將至,，或?qū)⑾破鹣乱惠喩鲜谐薄?/p>

1,、受益國民經(jīng)濟發(fā)展+消費升級，預計2020年市場規(guī)模達1.7萬億

1,、公路運輸是我國貨運主要運輸方式,，占比逐年穩(wěn)固提升

1.快遞、零擔,、整車三分公路貨運市場

公路貨運按照貨物的重量和運輸組織方式分出了快遞,、零擔、整車運輸三種主要形式,。單票0-30kg 按照快遞運輸方式承運,，單票30-3000kg按照零擔運輸方式承運，單票3000-10000kg按照整車運輸方式承運,。

2.公路快運行業(yè)是由公路零擔貨運行業(yè)向高端業(yè)務延伸形成的新興行業(yè)

公路快運基本采用零擔運輸?shù)某袛堖\輸模式和承運貨物標準,，以標準時間和班次的運輸車輛為客戶提供快速化、標準化,、網(wǎng)絡化的運輸服務,，具有明顯的網(wǎng)絡規(guī)模化運營的特征,?；谝云囎鳛檫\輸工作的靈活性以及運輸網(wǎng)絡的規(guī)模化等特點,，公路快運的業(yè)務范圍可進一步延伸至提供“門到門”服務,、整車快運等。通常公路快運按照組織貨物方式的不同分為零擔和整車兩類業(yè)務,。

2,、電商大件滲透率不斷增加，電商大件市場迎來新機遇

受消費升級,，未來家電,、家具、家裝市場將成為主要動力,。2015 年家電/家具/家裝滲透率僅13%/6%/10%,。未來隨著滲透率的增加，零擔快運市場空間進一步打開,。

2017年GDP/運輸物流費用為827122/66000億元,，假設GDP年增長率6.5%，運輸物流/GDP占比8%（2017年占比8%）,，預計2018/2019/2020年GDP為880884.1/938142.1/999121.3億元,，運輸運輸物流費用70470.8/75051.4/79929.7億元。假設公路貨運市場規(guī)模/運輸物流費用占比77%（2017公路貨運量占比77%）,，零擔占比27%（2017占比27%）,， 則預計2018/2019/2020年零擔市場規(guī)模14650.9/15603.2/16617.4億元。

3,、零擔市場格局分散,，集中度低，市場尚未成熟

由于快運行業(yè)入門門檻低,，目前零擔行業(yè)參與企業(yè)數(shù)量眾多,，呈高增長趨勢。行業(yè)參與者眾多的同時造成了行業(yè)集中度低的結(jié)果。據(jù)統(tǒng)計2017年國內(nèi)零擔快運市場前八僅占2.93%（2016美國零擔CR8達71%）,，前30僅占5.8%,，有待進一步提高。

2,、受市場倒逼,，快運或?qū)⑾破鹣乱徊ㄉ鲜谐?/h3>

1、零擔市場容量大+集中度低+電商新機遇,，吸引快遞企業(yè)跨界入局

1.2017 年零擔企業(yè)收入排名前十二中,，已出現(xiàn)快遞企業(yè)

其中順豐重貨排第三，中通排十二（全網(wǎng)收入進入前八）,。另從收購來看圓通之前試圖收購華宇,，順豐又成功收攏新邦。因此零擔企業(yè)若想避免被收購唯有上市,。通過上市可以提高市占率,，擁有更多資金進一步擴大發(fā)展。

2.快運后起之秀安能快運或成為繼德邦后第二個上市物流公司

目前,，安能快運公司已基本確定2019年年初攜手眾卡在美國上市,。2018年，安能剝離快遞業(yè)務成立上海安銳供應鏈管理有限公司新快遞公司,，注冊資金10億元,。公司自2016年5月宣布進軍快遞，經(jīng)過2年的廝殺,，快遞業(yè)務虧損嚴重,，市場份額也在順豐、三通一達等面前不值一提,。所以,，安能需要剝離快遞選擇優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)快運獨立上市,。

安能物流成立于2010年,，通過整合零擔快運網(wǎng)絡和信息技術平臺，打造了中國最大的零擔快運加盟網(wǎng)絡,，并在此基礎上發(fā)展了快遞,、整車等相關業(yè)務，實現(xiàn)了年復合140%的快速增長,。2015年9月安能網(wǎng)點首次超過德邦,，2016年6月安能貨量首次超過行業(yè)老大德邦位居第一。截止17年底安能擁有遍布全國的 210個分撥中心,，4000多條卡車線路及17000多個網(wǎng)點用戶,。

3.中通快運已進入實質(zhì)性準備

中通快運將在今年包倉打折沖量，為獨立上市做好準備，目前公司已完成A輪融資,，總金額超過1億美元,，紅杉、鼎輝和云峰（云峰馬云占股40%）已正式入股,。

2016年8月中通正式開啟快運業(yè)務,，13個月后就已實現(xiàn)31個省（區(qū),、市）全覆蓋,。截至2017年12月，中通快運在全國共開設直營分撥中心51個,，總面積約25萬平方米,，加盟分撥中心5個，開通省際干線677條,。此外,，還建立了50個集配站以及2576家一級網(wǎng)點，日貨量超過7200噸,。自成立以來中通快運每月貨量都呈爆發(fā)式增長,，年復合增長率超過8%，目前中通快運月均貨量近20萬噸,，進入貨量排名第一階梯,。

中通快運主要客戶是電商淘系客戶（60%以上）和專業(yè)市場的客戶，以及一些散客,。主要分布在專業(yè)市場和電商園區(qū),，超半數(shù)以上是電商客戶訂單，2017年3月對接1688物流網(wǎng),，7月和淘寶天貓對接,，12月又與京東商城對接，3次對接大大提高了中通業(yè)務規(guī)模和貨源穩(wěn)定性,。

4.京東物流大概率提前上市

京東物流除了在快遞方面的能力建設較為完善外,，對大件物流的能力建設也相當重視，2018年以來京東物流推出大件物流三大B2B快運產(chǎn)品：倉配零擔,、快運零擔和整車,。其中快運零擔和整車都屬于純配產(chǎn)品（門到門服務，不進倉）,。已然開始進軍快運行業(yè),。

2018年2月，京東物流獲得了來自紅杉資本,、騰訊等機構(gòu)的25億美元融資,。雖京東物流在計劃書提到2022年上市和退出機制,，但就目前情況來看，公司大概率會提前上市,。

3,、巨頭爭相競逐產(chǎn)品變革，零擔快遞融合成為未來趨勢

1,、“收縮”與“擴張”,，0-60KG公斤段競爭加劇

德邦以全新大件快遞 3-60kg 布局大件快遞市場，服務也進行了升級,。試圖通過做精做強的戰(zhàn)略,，把 3-60KG的市場做大，用服務質(zhì)量贏口碑,。而德邦做出這樣的戰(zhàn)略我們認為主要是處于以下兩方面的考慮：

大件商品電商滲透率保持高增長態(tài)勢以及目前競爭對手尚且不多,，具備巨大發(fā)展空間。

電商大件貨重接近于小票零擔,，服務上接近快遞（保時效,、送貨上門保安裝），處于零擔與快遞的模糊地帶,。而小票零擔正是其強項（零擔界領軍者）,，在管理規(guī)范、標準統(tǒng)一,、高執(zhí)行力等方面具有無可比擬的優(yōu)勢,。

壹米滴答擴張產(chǎn)品線進一步優(yōu)化產(chǎn)品體系，打造綜合物流服務商,。企業(yè)近期推出新產(chǎn)品“調(diào)撥異調(diào)”（6月12日發(fā)布）,、“壹鍵發(fā)”（6月14日發(fā)布）、“壹米小件+滴答到門”（7月1日發(fā)布）,。

2,、從網(wǎng)絡為王到產(chǎn)品為王

1.產(chǎn)品定位，各自不同

安能,、百世快運,、壹米滴答等企業(yè)近兩年通過“中心直營+網(wǎng)點加盟”模式取到了快速發(fā)展與成本優(yōu)勢，短期內(nèi)實現(xiàn)了網(wǎng)絡化,，網(wǎng)絡全面覆蓋已搭建完成,。巨頭不斷入局,，未來市場競爭越來越激烈,，競爭層面將從網(wǎng)絡上升到產(chǎn)品。“服務,、時效,、價格”成了主要的競爭力。

產(chǎn)品上，德邦,、天地華宇,、佳吉等主要定位0-500kg的小件零擔，而壹米滴答,、安能等的定位是在5kg到3噸的零擔貨物以及整車業(yè)務,，業(yè)務全線覆蓋。

2.產(chǎn)品價格方面,，壹米滴答總體價格最低

從“上海浦東——深圳福田”上零擔企業(yè)報價上來看,，重貨價格總體在1-2元之間，輕貨大部分在300-400元/平方左右,。時效上來看,，德邦、安能等企業(yè)推出的高時效產(chǎn)品,，一般價格高,。綜合比較，在時效差不多的條件下,，壹米滴答總體價格最低,。

而這個主要是由于壹米滴答的零擔網(wǎng)絡是通過網(wǎng)點攬貨+區(qū)域線路直開，能夠?qū)崿F(xiàn)成本與時效的優(yōu)化,。與目前大多數(shù)全網(wǎng)快運企業(yè)“標準化流程+計費規(guī)則+多級分撥體系”不同,。

3、快運快遞相互滲透,，融合成為未來趨勢

隨著快遞市場逐步走向成熟,，快遞巨頭公司通過單價產(chǎn)品重量上沿進入快運行業(yè)，而快運行業(yè)通過單價產(chǎn)品重量下延進入快遞企業(yè),，未來快遞與快運融合成為未來趨勢,。目前零擔企業(yè)的快遞產(chǎn)品基本都覆蓋了30公斤以下的貨物，明確了“標準化”,、“快”,、“到門”等快遞屬性，主打價格優(yōu)廉,。

壹米滴答推出的“滴答到門”產(chǎn)品重量甚至能達到150kg并提供送貨上門服務,。快遞企業(yè)的零擔產(chǎn)品定位來看,，大多定位在10-200kg不等,，以小零擔業(yè)務為主。

4,、重點公司情況

快運龍頭穩(wěn)固,、大件快遞高速發(fā)展：德邦股份

德邦自1996開始涉足快運,，深耕零擔快運，行業(yè)龍頭地位凸顯,。目前覆蓋零擔,、快遞、整車,、倉儲供應鏈,、跨境等多個業(yè)務板塊。截至2018年3月,，公司網(wǎng)點近10000家,，服務網(wǎng)絡覆蓋全國34個省級行政區(qū)，全國轉(zhuǎn)運中心總面積超過120萬平方米,。2018年1月,，德邦物流股份有限公司正式在上交所掛牌上市，公司簡稱“德邦股份”,，成為國內(nèi)首家通過IPO上市的快遞物流企業(yè),。

1.快運龍頭優(yōu)勢遙遙領先

德邦股份憑借領先的直營模式+標準高端產(chǎn)品+高端市場定位，成為首個突破25億元天花板的零擔企業(yè),。2017年公司零擔收入/行業(yè)市占率達114.8億元/0.97%均排第一,，市占率領先于排行第二的安能物流（2017市占率0.48%）兩倍多，成為零擔行業(yè)領域絕對龍頭,。

2.領先的直營網(wǎng)點

公司公路快運和快遞的核心競爭力主要在于運輸網(wǎng)絡的覆蓋程度以及貨物運輸?shù)陌踩院蜁r效性,。截至 17年底，公司的網(wǎng)點共計10,087個網(wǎng)點,，其中直營網(wǎng)點5,278個,，事業(yè)合伙人網(wǎng)點4,809個，已基本實現(xiàn)全國省級行政區(qū),、地級,、區(qū)級城市的全覆蓋，其中鄉(xiāng)鎮(zhèn)覆蓋率達到81.1%,，能夠在較廣范圍內(nèi)實現(xiàn)攬貨和配送,。

3.深耕快運，快遞核心業(yè)務增長迅猛

公司自2013年涉足大件快遞業(yè)務并將快遞產(chǎn)品定位為“中國性價比最高的重貨快遞”（主要針對貨物重量在3-30kg的快遞產(chǎn)品）,。2017年,，公司實現(xiàn)應收203.5億元（+20%），歸母凈利潤5.47億元（+44%）,。營業(yè)收入2013-2017年實現(xiàn)CAGR達24%,。其中快運/快遞營收129.94/69.28億元，占比64%/34%,。目前快遞作為公司的核心業(yè)務,，17年業(yè)務營收同比增速69%，2015-2017年CAGR達97.56%.

4.領先服務質(zhì)量

直營模式下，公司時效性與安全性的競爭優(yōu)勢日益凸顯,。通過對人,、車、路精益化的管理,，確保貨物安全,、高效送達。公司快遞業(yè)務通過三年的發(fā)展,，服務質(zhì)量已達到行業(yè)前列,。

快遞龍頭，新業(yè)務表現(xiàn)亮眼：順豐控股

1993年,，順豐誕生于廣東順德,。2016年12月12日，順豐速運取得證監(jiān)會批文獲準登陸A股市場,，2017年2月24日,，正式更名為順豐控股。目前公司是國內(nèi)領先的快遞物流綜合服務商,、智能物流運營商,。擁有通達國內(nèi)外的龐大物流網(wǎng)絡，是一家具有“天網(wǎng)+地網(wǎng)+信息網(wǎng)”三網(wǎng)合一,、可覆蓋國內(nèi)外的綜合物流服務運營商,。

1.定位中高端產(chǎn)品，快遞龍頭占絕對領先優(yōu)勢

2017年平均單票收入23.13元,，而行業(yè)平均水平為12-14元/件左右,。2017年，順豐營收規(guī)模達710.94億,，排名第一,。單件毛利4.52元，明顯高于同行業(yè)其他公司,，穩(wěn)居行業(yè)龍頭的位置,。

2.傳統(tǒng)業(yè)務穩(wěn)步發(fā)展，新業(yè)務表現(xiàn)亮眼

2017年公司收入維持了較高的增速,，時效/經(jīng)濟產(chǎn)品收入同比增長17.6%/22.6%,，傳統(tǒng)業(yè)務（時效+經(jīng)濟）營業(yè)收入達到615億元（+18.8%）。新業(yè)務（重貨+冷運+同城配+國際業(yè)務）表現(xiàn)亮眼,，合計占營收比12.8%,，相比2016年提升3.49pct,。其中同城配營收同增636.2%，重貨同增80%,，表現(xiàn)最為出色,。

3.航空運件+自建機場為新業(yè)務（重貨）發(fā)展鋪平道路

2009年，順豐航空成為我國首家民營貨運航空公司,，現(xiàn)今已發(fā)展為國內(nèi)全貨機數(shù)量最多的貨運航空公司以及國內(nèi)航空貨運最大的貨主,。截至17年底，國內(nèi)快遞企業(yè)中,，僅順豐控股,、EMS和圓通速遞三家成立了物流航空公司，擁有獨立航空運輸能力,。無論從全貨機數(shù)量,、航線數(shù)還是運力能力，順豐控股在國內(nèi)行業(yè)中都是領先的,。

2018年2月,，公司與湖北政府合作建設的樞紐機場項目鄂州機場，已取得國務院及中央軍委立項批復,。預計建設完工并交付使用后,，1.5小時飛行圈可覆蓋全國90％的經(jīng)濟總量，公司保守估計將會減少20-30%的航空運營成本,。未來“全貨機+散航+無人機“的天網(wǎng)體系,，將進一步優(yōu)化公司的核心競爭優(yōu)勢。

電商龍頭+全球戰(zhàn)略推進：京東

京東成立于1998年,，于2004年正式涉足電商領域,。2014年5月，京東集團在美國納斯達克證券交易所正式掛牌上市,，是中國第一個成功赴美上市的大型綜合型電商平臺,。2017年，京東集團市場交易額接近1.3 萬億元,。

2017年7月,，京東再次入榜《財富》全球500強，位列第261位,，在全球僅次于亞馬遜和Alphabet,，位列互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)第三。目前公司已成為中國最大的自營零售商,，也是中國第二代的B2C平臺,。

1.營收高增長，GAAP 歸母凈利潤持續(xù)改善

京東的主要業(yè)務包括在線業(yè)務，服務收入,，在線包括3C,、家電等自營商品的銷售，服務收入包括了廣告收入,、第三方商家的傭金收入,、物流等服務型收入。2017年公司實現(xiàn)營收3623億元（+40%）,，GAAP歸母凈利潤-1.52億元（+96%）,。其中在線/服務收入3318/305億元,，占比92%/8%,。

2.B2C平臺格局穩(wěn)定，京東占領領先市場份額

整個B2C市場呈現(xiàn)二八分化,。2018年,，天貓+京東超過80%。天貓蟬聯(lián)首位,，占比52.73%（+4.97pct）,，京東市占率32%（+7.1pct），排行第二,。

3.攜手谷歌,，實現(xiàn)全球化戰(zhàn)略擴展

6月18日，京東公告,，谷歌將以5.5億美元現(xiàn)金投資京東,，收購約2711萬股新發(fā)行的京東A類普通股，交易后擁有京東約1%的股權(quán),。公告稱雙方將結(jié)成廣泛的戰(zhàn)略合作伙伴關系,。京東計劃優(yōu)選一系列高品質(zhì)商品，通過 Google Shopping（谷歌購物）在全球多個地區(qū)進行銷售,。

本次合作是兩大巨頭發(fā)揮優(yōu)勢,、探索更多業(yè)務可能性的合作，中國最大自營電商在供應鏈和物流領域的專業(yè)能力+全球搜索巨頭強大的流量,、技術優(yōu)勢相結(jié)合,；對于京東而言，此次合作將：開啟強強聯(lián)合零售解決方案,；助力京東全球化出海擴張,；更低的市場營銷費用、更高效的購買轉(zhuǎn)化,。