時間：2017-03-21 10:17:24 點擊：次
來源：新京報 作者：

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3月16日，沉寂一年的德邦物流再次吹響了IPO的號角。這是繼順豐、圓通等公司后，又一家對資本市場產(chǎn)生興趣的快遞公司。

目前，德邦物流的兩大業(yè)務(wù)分別是公路快運業(yè)務(wù)以及快遞業(yè)務(wù)。

自2013年以來，德邦一直嘗試兩條腿走路，繼續(xù)發(fā)力國內(nèi)公路快運——零擔(dān)業(yè)務(wù)的同時，還在2013年11月上線了快遞業(yè)務(wù)，主要是3斤到60斤重貨快遞業(yè)務(wù)。德邦截至去年底，快遞業(yè)務(wù)收入達40.9億元。

不過從招股書來看，德邦的主營業(yè)務(wù)并不好過，2014年到2016年其營收復(fù)合增長率達27.29%，不過歸屬凈利潤復(fù)合增長率卻為-10.24%。從具體業(yè)務(wù)看，其傳統(tǒng)零擔(dān)業(yè)2016年毛利率同比下降，平均單價下滑；新的快遞業(yè)務(wù)則面臨著同行激烈競爭，為搶市場和發(fā)力電商件，平均單價也逐年下滑。

發(fā)行后實控人身家或超60億

德邦由兩位發(fā)起人成立，崔維星持股5%，德邦控股持股80.36%。崔維星同時也是德邦控股的第一大股東，目前合計持有德邦控股48.96%的股份。

崔維星是一個70后，畢業(yè)于廈門大學(xué)會計系。1988年至2002年，崔維星承包了中國南方航空老干部航空客貨運處的業(yè)務(wù)，并于2001年成立了廣州德邦物流。2009年8月，德邦物流股份有限公司成立，崔維星成為公司董事長兼總經(jīng)理，直至今日。

本次發(fā)行計劃不超過1.5億股，發(fā)行后總股本不超過10.1億股，募集資金為29.88億元。粗略計算，德邦物流的估值約在200億元。若按全部發(fā)行計算，崔維星直接及間接合計持有發(fā)行人3.37億股股份，占發(fā)行后總股本的比例是33.04%，身家大約為66.08億元。

零擔(dān)運輸指的是，把運往一個地方的多家客戶的貨，通過配載的手段，達到一輛車的基本載運能力，然后運送到該地方，再在當(dāng)?shù)胤职l(fā)給各個客戶的運輸方式。“零”在這里是“零散”的意思。

目前，德邦物流的主要零擔(dān)業(yè)務(wù)為卡航業(yè)務(wù)、精準(zhǔn)汽運業(yè)務(wù)和精準(zhǔn)城運業(yè)務(wù)。卡航業(yè)務(wù)是指，客戶在選擇該業(yè)務(wù)后，其貨物可以獲得同線路的優(yōu)先配載，保證第一時間到達，這類業(yè)務(wù)的運輸距離通常在480公里以上。

截至去年底數(shù)據(jù)，零擔(dān)業(yè)務(wù)為德邦物流貢獻了超過60%的營收。

在2015年及2016年，精準(zhǔn)卡航/城運收入規(guī)模同比分別增長僅有5.85%和5.91%，這主要是受平均單價下降影響，2015年和2016年連續(xù)兩年平均單價分別同比下降5.93%、3.66%。

同時，2015年和2016年精準(zhǔn)汽運收入同比增長4.57%和11.79%——精準(zhǔn)汽運2015年平均單價也下滑了15.66%，2016年增長11.79%是因貨量同比增長20.89%，而同期平均單價下滑7.69%。

2015年和2016年，前述業(yè)務(wù)單價下跌對主營業(yè)務(wù)收入增長的貢獻率分別為-8.47億元和-4.76億元。對此，德邦表示，報告期內(nèi)大力開展“大票產(chǎn)品”業(yè)務(wù)，占到了零擔(dān)發(fā)貨總量的32.43%，大票業(yè)務(wù)價格低還有折扣，影響了單價。同時，德邦也承認，零擔(dān)市場競爭加劇背景下的大客戶折扣等措施也是單價下跌的原因。

毛利率下滑成主營業(yè)務(wù)隱痛

報告期內(nèi)，德邦物流的業(yè)績在2015年經(jīng)歷了一個急速下滑，2015年，德邦的營業(yè)收入同比增長23.14%，營業(yè)利潤則大幅下跌41.80%，至2.79億元。2016年，德邦物流的營業(yè)利潤攀升至3.04億元。

三年來，公司綜合毛利率已從2014年17.77%下滑至2016年底的13.41%。

事實上，主營業(yè)務(wù)增速疲軟和凈利潤波動頻繁背后，是傳統(tǒng)零擔(dān)業(yè)務(wù)毛利下滑的隱痛。

2014年，德邦的零擔(dān)業(yè)務(wù)毛利率向好，整個快運業(yè)務(wù)的毛利率為19.90%，同期順豐的快遞業(yè)務(wù)毛利率也只有17.25%。該年度，德邦精準(zhǔn)卡航/城運業(yè)務(wù)的毛利率曾高達24.91%。

至2016年，德邦零擔(dān)業(yè)務(wù)的毛利率全面下滑，精準(zhǔn)卡航/城運業(yè)務(wù)的毛利率下降到23.78%，精準(zhǔn)汽運受到的沖擊更大，從2014年的10.41%下降到3.25%。事實上，2016年，德邦所有業(yè)務(wù)的綜合毛利率為13.41%，遠低于2014年的17.77%。

對于精準(zhǔn)卡航/城運業(yè)務(wù)與精準(zhǔn)汽運業(yè)務(wù)毛利率在2016年下降的原因，德邦表示，此前推廣合伙人網(wǎng)點建設(shè)，由合伙人承攬的該業(yè)務(wù)占比達到了4.07%。由于合伙人收費模式不同于直營網(wǎng)絡(luò)，因而對整體單價產(chǎn)生了一定影響。同時，單價下跌幅度大于成本下跌，這也影響了毛利率水平。

雖然零擔(dān)業(yè)務(wù)毛利率下滑，本次德邦擬募集資金29.88億元，其中計劃使用17.13億元用于零擔(dān)車輛購置項目。

招股書中，德邦在報告期內(nèi)逐步倚重外請車輛來提升運力。2016年，德邦外請車運力為63.66%，同比增加了83.24%。2014年，德邦的外請車運力僅為43.79%。

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