18個月收獲6個物流IPO,,鐘鼎資本如何掘金大物流,?
6月22日,,貨運平臺滿幫集團(以下稱“滿幫”)在紐交所上市,,股票代碼YMM,。上市首日以21.50美元收盤,,較發(fā)行價漲13.16%,,公司市值達233.58億美元,。
鐘鼎資本在2015年領(lǐng)投了貨車幫的A輪,,并在貨車幫和運滿滿合并為滿幫后繼續(xù)加注,。
除了滿幫,鐘鼎資本在整車運輸行業(yè)還投資了貨拉拉,、則一物流,、福佑卡車。從整個物流領(lǐng)域看,,鐘鼎資本投出的企業(yè)還有京東物流,、德邦快遞、縱騰網(wǎng)絡,、G7,、中谷物流、跨越物流等,。
“做好物流投資,,需要蹲守與陪伴,十年如一日,。”今年6月,,鐘鼎資本合伙人尹軍平在上海辦公室接受21世紀經(jīng)濟報道記者專訪,介紹了鐘鼎在物流領(lǐng)域的投資邏輯,。
如今,,鐘鼎資本在中國私募股權(quán)行業(yè)已經(jīng)走過第一個十年,,他們的物流板塊的投資布局,也正在迎來豐收,。過去18個月中,,鐘鼎資本已經(jīng)在物流領(lǐng)域收獲了滿幫、天元控股,、中谷物流,、盛航物流、京東物流,、海晨股份等六筆IPO,,福佑卡車也已經(jīng)提交赴美上市招股書。
打獵 vs 種地
在很多人行業(yè)內(nèi)的人看來,,鐘鼎資本很產(chǎn)業(yè),。
2010年,鐘鼎資本創(chuàng)始團隊憑著天使投資俱樂部“Black Spade”的業(yè)績和聲望,,得到了元禾辰坤的出資,,加上一眾老友們的鼎力支持,第一期基金規(guī)模為2.5億元資金募集到位,。
成立之初,,他們還打破了GP出資2%的行業(yè)慣例。第一期基金中,,有30%的資金來基金管理團隊,。
對于私募股權(quán)投資行業(yè)的老兵們來說,談到2010年,,記憶猶新的必然有“全民PE”的過往,。當市場上的資金供給激增,,伴隨而來的是項目估值迅速推高,,投資機構(gòu)不得不參與到“圍獵”當中。
因為與德邦董事長崔維星的熟識,,鐘鼎資本成為德邦的第一家機構(gòu)投資方,。這是鐘鼎資本的第一筆對外投資項目,也讓團隊看到了中國物流行業(yè)的藍海,。
這一年,,管理團隊將基金單筆投資上限的5000萬元,和團隊自籌的1000萬元,,悉數(shù)投向德邦物流,。
“別人打獵,我們種地,。”鐘鼎資本創(chuàng)始團隊還做了一項大膽的決定,,將投資方向聚焦在物流領(lǐng)域,,“找塊地好好耕耘。對這塊‘土地’有深沉的愛,,培育生態(tài),,融合生態(tài),生生不息,。”
當時的人民幣股權(quán)投資基金市場上,,行業(yè)專業(yè)基金尚不常見,更不用說是一家first time fund,。此外,,沒有人認為物流投資是個足夠大的賽道。
到2014年,,鐘鼎資本已經(jīng)研究了美國物流行業(yè)各細分領(lǐng)域的演進路徑,,以及其背后的驅(qū)動力。他們發(fā)現(xiàn),,中國傳統(tǒng)物流行業(yè)的發(fā)展脈絡和美國的物流產(chǎn)業(yè)歷程非常像,。但是,時間差了25年,。
“美國傳統(tǒng)物流過去20年走過的路,,中國未來十年大致的會重走一遍。”這時的鐘鼎資本,,手里握著的是一份中國物流產(chǎn)業(yè)的尋寶圖,。
VC行業(yè)大多會采取“科技+產(chǎn)業(yè)”的視角,而鐘鼎堅持“產(chǎn)業(yè)+科技”視角,,鐘鼎的核心策略可總結(jié)為三條,。第一是時光機模型,其次是問題導向,,第三是模式創(chuàng)新在不同垂直領(lǐng)域的復制,。
時光機模型的思路讓鐘鼎資本團隊在11年前看到了中國物流的未來,與物流一線企業(yè)家們的并肩合作,,讓他們真正擁有了內(nèi)行人的洞見,。
十年前,中國物流最大的問題是散小亂,,集中化是物流領(lǐng)域最重要的機會,。“但識別集中化的拐點沒這么容易。”尹軍平分析說,,這需要行業(yè)蹲守,、深入思考拐點邏輯,敏銳洞察拐點信號,。
除此之外,,一方面,,數(shù)字化在零售端的滲透催生了消費互聯(lián)網(wǎng),平臺化模式是消費互聯(lián)網(wǎng)的典型呈現(xiàn)方式,,如淘寶,、京東,美團等,。另一方面,,隨著數(shù)字化在B端的蔓延,產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的時代已然到來,。
他表示:“我們相信,,消費互聯(lián)網(wǎng)的模式創(chuàng)新同樣會在產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域發(fā)生,如震坤行,、滿幫等,。”
進入收獲期
鐘鼎資本深耕物流投資的11年,也是中國物流行業(yè)迅速變遷的同期,。
僅以快遞行業(yè)為例,,根據(jù)國家郵政局的統(tǒng)計,2010到2020的十年間,,中國快遞行業(yè)業(yè)務量從23.4億件增至833.6億件,,增長達35倍;快遞行業(yè)收入從574.6億元漲至8795.4億元,,增長了15倍,。
也正是在這十年間,中國快遞公司從數(shù)百家迅速集中到8家,;新科技的廣泛應用也給行業(yè)帶來巨變,,物流信息化、移動互聯(lián)網(wǎng)大大促進了物流行業(yè)的人效提升,、流程優(yōu)化,。模式創(chuàng)新方面,“三通一達”的加盟制,,滿幫,、貨拉拉,福佑卡車的網(wǎng)絡貨運平臺模式創(chuàng)新都大幅提升了行業(yè)效率,。
資本市場上,從2016年9月開始的五個月內(nèi),,本土資本市場有圓通速遞,、韻達快遞、申通快遞,、順豐控股通過A股借殼的方式完成上市,,美股市場則迎來了中通快遞和百世集團,。
五年過去的2021年,大物流行業(yè)再次迎來上市潮,。京東物流,、東航物流、滿幫等企業(yè)相繼登陸資本市場,,已經(jīng)披露上市進程的還有福佑卡車,、安能物流等。
“第一波上市潮流可以說是快遞,。第二波上市潮,,可以理解為長途的干線運輸。”尹軍平分析說,,滿幫,、福佑卡車等企業(yè)各有創(chuàng)新性所在。
鐘鼎資本同時是滿幫,、貨拉拉,、福佑卡車的投資方。三家都是網(wǎng)絡貨運平臺模式創(chuàng)新,,其中,,滿幫是長途運輸領(lǐng)域的車貨匹配平臺,貨拉拉是城市內(nèi),、城際整車運輸?shù)能囏浧ヅ淦脚_,;福佑是整車運輸領(lǐng)域的無車承運平臺。
在很多PE/VC投資人看來,,滿幫和貨拉拉都是“互聯(lián)網(wǎng)+物流”的代表,。2014-2015年的O2O大潮中,“互聯(lián)網(wǎng)+”的力量吸引著大批資本涌入,。
但是,,一方面,曾經(jīng)的“互聯(lián)網(wǎng)+物流”明星案例中,,已有大批企業(yè)黯然離場,。另一方面,即使對投中頭部的機構(gòu)們而言,,看準投資標的,、拿到入場券固然重要,能否獲得優(yōu)秀回報還取決于進場時間,。
“每個細分領(lǐng)域都有它的規(guī)模經(jīng)濟拐點,。到了這個點之后,業(yè)務就會進入快速增長,。”尹軍平將擇時總結(jié)為發(fā)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟拐點,,或者說,,在增長拐點出現(xiàn)前投資。
梳理鐘鼎資本在滿幫,、福佑卡車及貨拉拉的投資線可以發(fā)現(xiàn),,其最早投資貨車幫是在2015年A輪領(lǐng)投,又在企業(yè)合并交易后果斷出手,。對福佑卡車的投資是2016年,;貨拉拉的投資是在2019年,企業(yè)在融資后加速海外擴張,,將業(yè)務擴張至印度,、巴西、墨西哥等地區(qū),。
擴張根據(jù)地
十年匆匆,,鐘鼎資本已經(jīng)不是曾經(jīng)的初創(chuàng)基金。在中國,,物流也已經(jīng)成為新的基礎設施,。
未來所有的物流都是智能的。尹軍平介紹,,模式創(chuàng)新,、智能化等都是團隊當前的關(guān)注重點,代表項目包括滿幫,、福佑卡車,、貨拉拉、豐巢科技,、G7等,。
除此之外,團隊以“供應鏈+”作為核心投資策略構(gòu)建的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)投資版圖也已具規(guī)模,,而鐘鼎物流賽道的投資也已成為其他賽道投資的“基礎設施”,。
早在2014年時,鐘鼎資本就聯(lián)合中歐商學院趙先德教授共同提出了“供應鏈+”的理論框架,,并決定將投資領(lǐng)域由物流行業(yè)向“供應鏈+”延伸,。對于團隊來說,B2B供應鏈平臺,、B2C電商以及創(chuàng)新消費需要構(gòu)建供應鏈能力,,反過來,它們也是物流公司的客戶,。這些,,都使得鐘鼎的“供應鏈+”生態(tài)能夠茁壯成長。
事實上,,從聚焦物流起步,,鐘鼎資本的投資觸角不僅延伸到供應鏈+,還進入了電商消費,、產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等戰(zhàn)場,,并已耕耘多年。
“這些是互相協(xié)同的,,相互形成閉環(huán),。”尹軍平再以創(chuàng)新消費分析說,“只有懂商流,、懂消費,,才能更深刻的理解物流變遷,因為物流是給商流服務的,。反之,,立足物流視角對投資消費領(lǐng)域也有很大幫助。”
走過成立的第一個十年,,鐘鼎資本的基金管理規(guī)模已經(jīng)超過250億元,,累計投資了大約190家投資企業(yè),其中的28家企業(yè)已經(jīng)成長為獨角獸公司,,更有5家長成了估值或市值過百億美元的超級獨角獸企業(yè),。
作為一家基金管理公司,不斷擴大投資領(lǐng)域甚至資產(chǎn)類別的邊界,,這在另類投資市場是常見選擇,。一位投資人就此分析說:“要想把團隊和基金規(guī)模做大,肯定是要做多行業(yè)布局的,。一方面,,單一行業(yè)的市場容量有限,另一方面,,單一行業(yè)的機會波動風險也較高,。”
那么,鐘鼎資本為何能夠成功走這一步,,并在新領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了自我證明,?簡單說,鐘鼎采取的是沿根據(jù)地擴張的商業(yè)模型,。
領(lǐng)域拓展的目的不是單純?yōu)榱俗非蟠?,而是為了更好地給客戶帶來價值,機構(gòu)發(fā)展更健康,。這樣的思路讓鐘鼎資本的資源得以促進,、方法論得以復用。
“既要步步為營,又要找到根據(jù)地之間的’橋’,,不斷優(yōu)化擴張方法論,。” 尹軍平舉例分析,物流服務是典型的BPO(服務外包),,物流以外的BPO鐘鼎也多有布局,。“這是一脈相承的,尤其鐘鼎對科技驅(qū)動的,,或者模式創(chuàng)新的服務外包情有獨鐘,,我們稱之為BPO2.0,關(guān)注的主題包括共享,、網(wǎng)絡,、數(shù)據(jù)價值、基礎設施化等,。”
從投資組合上看,,截至今年6月,鐘鼎資本的190多家企業(yè),,已然構(gòu)成一張物流供應鏈產(chǎn)業(yè)及其外延賽道的投資版圖,。
可見的未來,這張版圖還會不斷擴張,。
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