時(shí)間：2018-09-21 16:00:25 點(diǎn)擊：次
來(lái)源：網(wǎng)經(jīng)社 作者：

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9月20日,，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)終于在港交所敲鐘上市,，股票代碼3690，每股發(fā)售價(jià)定為69港元,，今日開(kāi)盤(pán)價(jià)72.9港元，總市值約4019.6億港元/510億美元,，高于小米集團(tuán)當(dāng)前市值3725.31億港元,，以及京東集團(tuán)的389.34美元/3053.77港元。

至此,，美團(tuán)這個(gè)“food+超級(jí)平臺(tái)”成為T(mén)MD（頭條,、美團(tuán),、滴滴）中第一個(gè)上市的。當(dāng)然,，美團(tuán)當(dāng)?shù)闷疬@個(gè)第一,，因?yàn)榉叛壅麄€(gè)生活服務(wù)類平臺(tái)，無(wú)論從規(guī)模,、品類,、交易頻率、額度等各項(xiàng)指數(shù)來(lái)看,，美團(tuán)確實(shí)領(lǐng)跑市場(chǎng),，這也是王興花了8年心血搭建的護(hù)城河。

王興本人似乎顯得比較輕松,，昨天仍在飯否聊“八卦”,，聊二戰(zhàn)，往前翻他的飯否也都保持著每天5-6條的更新量,。不過(guò)在20個(gè)小時(shí)之前,，他單獨(dú)寫(xiě)了一篇文字：“建設(shè)比見(jiàn)證更重要。”不知是否是在談及美團(tuán)上市的感悟,。今早,，他在8點(diǎn)45分準(zhǔn)時(shí)走進(jìn)港交所，站得板正,，與嘉賓在大門(mén)口合影,，隨后與合伙人一起在9點(diǎn)敲鐘。9點(diǎn)20分,，王興在港交所用一分鐘,，7個(gè)感謝致辭：感謝3.4億客戶，感謝470萬(wàn)商戶,，感謝近60萬(wàn)的騎手,，感謝5萬(wàn)多員工，感謝投資人,，感謝喬布斯,。

①國(guó)際資本認(rèn)可超10倍

隨著美團(tuán)點(diǎn)評(píng)的上市，其之前的投資人也將完成賬面退出,，如果按照當(dāng)前510億美元的估值來(lái)算的話,，那投資人的回報(bào)會(huì)超百億美元。

早前,，為了加大上市成功幾率,，美團(tuán)在全球發(fā)售之前就提前敲定5家基石投資人，合計(jì)配售15億美元,，約占總發(fā)行股份的三分之一,，其中大股東騰訊認(rèn)購(gòu)4億美元,，國(guó)有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金認(rèn)購(gòu)1億美元，另外10億美元由Oppenheimer基金,、Lansdowne基金,、Darsana基金三家外資機(jī)構(gòu)認(rèn)購(gòu)。

效果似乎也很明顯,，在正式上市后,，美團(tuán)國(guó)際配售部分超額認(rèn)購(gòu)為原定數(shù)量的110%，公開(kāi)認(rèn)購(gòu)部分獲約1.5倍認(rèn)購(gòu),。此外美團(tuán)還獲得了李嘉誠(chéng),、利福國(guó)際主席劉鑾鴻、新世界發(fā)展執(zhí)行副主席鄭志剛等知名投資人的認(rèn)購(gòu),。

與不久前剛剛IPO的小米相比,，雖然兩者市值相差不大，但兩者在機(jī)構(gòu)和散戶的認(rèn)購(gòu)熱度非常迥異：小米機(jī)構(gòu)認(rèn)購(gòu)倍數(shù)僅有1.1倍,，而美團(tuán)機(jī)構(gòu)認(rèn)購(gòu)倍數(shù)達(dá)到了10倍,。另外，從雙方的基石投資者認(rèn)購(gòu)比例來(lái)看,，美團(tuán)雖然最終僅有五家基石投資者,，但認(rèn)購(gòu)數(shù)在國(guó)際發(fā)售的占比達(dá)到35%，而小米七家總共的認(rèn)購(gòu)占比只有12%,。從基石投資者的背景來(lái)看,，美團(tuán)的基石投資機(jī)構(gòu)結(jié)構(gòu)也更豐富，且國(guó)外資本占多數(shù),。

資本市場(chǎng)對(duì)于美團(tuán)的高度認(rèn)可,，是因?yàn)槊缊F(tuán)點(diǎn)評(píng)在生活服務(wù)平臺(tái)寡頭格局下有絕對(duì)的可能成為下一個(gè)老大，比滴滴擴(kuò)圍起來(lái)更容易,。從市場(chǎng)格局上來(lái)看,，目前與其競(jìng)爭(zhēng)的唯有阿里新成立的口碑+餓了么生活服務(wù)平臺(tái)，上周,，口碑+餓了么也曝出除了軟銀和阿里正獲投資機(jī)構(gòu)熱搶,，首輪融資或超40億美元，美團(tuán)此次上市計(jì)劃在港融資的金額為326億港元,，兩者融資額度幾乎差不多,，市值上，阿里的本地生活新公司目前估值250億美元,，為美團(tuán)點(diǎn)評(píng)的一半,。但后續(xù)阿里生態(tài)對(duì)這個(gè)新公司的持續(xù)注入是一眼可見(jiàn)的，包括螞蟻金服,，盒馬鮮生,，高德，哈羅出行,，飛豬旅行,，為了打造剛需市場(chǎng)的衣食住行超級(jí)平臺(tái)，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)的對(duì)手早已變?yōu)榘⒗锇桶?，這么一看,，餓了么于阿里最大的價(jià)值似乎還是那300萬(wàn)蜂鳥(niǎo)的即時(shí)運(yùn)力，此外,，還有同屬阿里系運(yùn)力系統(tǒng)已經(jīng)成熟的點(diǎn)我達(dá),。阿里在本地生活的路也走了10年多，如今終于走清晰了,，剩下的是組裝完善體系,。

在阿里強(qiáng)勢(shì)的輔能趨勢(shì)下，兩者勝負(fù)幾率仍然是各占一半的,，美團(tuán)有先天的市場(chǎng)占有率是一回事,，王興本人的戰(zhàn)略格局更為重要。個(gè)人思維的差異往往會(huì)決定企業(yè)的走向,，王興在外人眼中最多的評(píng)價(jià)便是：理性,、內(nèi)斂、學(xué)霸和有耐心,，美團(tuán)上市發(fā)給員工的上市禮封就寫(xiě)的“長(zhǎng)期有耐心”,。

或許正是因?yàn)檫@種堅(jiān)定，讓投資人和投資機(jī)構(gòu)在其GMV和盈利情況都不及小米和京東的情況下給予了一個(gè)讓市場(chǎng)覺(jué)得過(guò)高的估值,。美團(tuán)20日上市一早,，紅杉資本合伙人沈南鵬也發(fā)布公開(kāi)信，感謝美團(tuán)點(diǎn)評(píng)CEO王興在創(chuàng)立之初就選擇紅杉的同時(shí),，認(rèn)可投資美團(tuán)是紅杉十幾年投資歷程中最重要一個(gè)決定：因?yàn)榻?jīng)歷一撥撥企業(yè)跌宕起伏后,，美團(tuán)一直在不斷拓展新的本地生活領(lǐng)域。

當(dāng)然,，美團(tuán)背后還有騰訊,，雖不像阿里的業(yè)務(wù)生態(tài)豐富，但騰訊可以帶給美團(tuán)除了資本,，還有10億活躍的社交流量,，和自由的發(fā)展空間。

②會(huì)成為下一個(gè)阿里嗎,？

如果說(shuō)阿里連接了人與物的關(guān)系,、騰訊連接了人與人的關(guān)系、那么,，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)則連接了人與服務(wù)的關(guān)系,。美團(tuán)也是除ＢＡＴ外,，少數(shù)幾家與3億以上用戶建立強(qiáng)連接的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，且這一連接具有典型的高頻,、剛需特征,。

美團(tuán)的生意是圍繞人來(lái)做的，所以從吃外賣(mài)到配送所有的生活所需,，再到旅游民宿,、家政服務(wù)、出行,、泛娛樂(lè),、租房，消費(fèi)金融,，同城貨運(yùn),，新零售等多個(gè)維度，都有可能衍生出百億價(jià)值的業(yè)務(wù),。衣食住行外,，同樣是這一批人，他們還需要看新聞,、玩游戲,、聽(tīng)音樂(lè)，養(yǎng)寵物,，交友等等,，用一個(gè)超級(jí)平臺(tái)解決所有問(wèn)題。

此外,，有媒體指出,，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)是目前為止損耗資本最多的互聯(lián)網(wǎng)公司。其公布的資產(chǎn)負(fù)債表顯示,，王興和股東們已持續(xù)注入至少900億元的真金白銀,，來(lái)進(jìn)入這個(gè)極度分散的市場(chǎng)。王興和他的團(tuán)隊(duì)似乎也在用無(wú)邊界的擴(kuò)張力和強(qiáng)大的護(hù)城河,，試圖告訴他的投資者和生態(tài)鏈客戶,，當(dāng)其實(shí)現(xiàn)極大的規(guī)模效應(yīng)后，實(shí)現(xiàn)百億級(jí)的凈利潤(rùn)都不是問(wèn)題,?！?/p>

所以，如果未來(lái),，王興能將這些可能成功串聯(lián),，達(dá)到阿里的體量也是大概率事件。當(dāng)然，需要時(shí)間和錢(qián),。而王興最不缺的就是耐心,，且他還有個(gè)一直未完成的社交夢(mèng)。

從目前格局來(lái)看,，相比阿里和滴滴更多的新生態(tài),、智慧出行，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)還有個(gè)很大的特點(diǎn)就是務(wù)實(shí),，再說(shuō)簡(jiǎn)單就是接地氣。王興早年就很少談戰(zhàn)略等理想色彩的東西,，只給自己定目標(biāo),，比如對(duì)標(biāo)亞馬遜。同樣務(wù)實(shí)的還有盟友騰訊,，而騰訊有暴利的游戲和媒體,，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)沒(méi)有，所以只能務(wù)實(shí),，因?yàn)槊缊F(tuán)從起家的模式就決定了它要從地面搶生意,，無(wú)論是與餓了么還是滴滴出行的市場(chǎng)份額戰(zhàn)爭(zhēng)中，美團(tuán)都并非以客戶為主線,，而是以地推團(tuán)隊(duì)為核心,，因?yàn)樗暮诵母?jìng)爭(zhēng)力還是在地上，或許這也是它與阿里的區(qū)別,，一個(gè)在空中一個(gè)在地下,，而阿里通過(guò)新零售正在收割地面支撐的業(yè)務(wù)。

所以王興現(xiàn)階段乃至未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間都會(huì)基于人的場(chǎng)景以及美團(tuán)地面能力,，將吃喝玩樂(lè)衣食住行,，一網(wǎng)打盡。即使短期內(nèi)不能成為中國(guó)市場(chǎng)的下一個(gè)阿里巴巴,，但美團(tuán)顯然已是其最難搞的對(duì)手之一,。

③整合餐飲供應(yīng)鏈下半場(chǎng)核心

如果把今日上市前作為分界線，美團(tuán)的下半場(chǎng)無(wú)疑有兩個(gè)核心：把毛利潤(rùn)做高,，將供應(yīng)鏈做透,。

上市雖給美團(tuán)贏得了一時(shí)的資本空間，但后續(xù)市場(chǎng)股東和投資人看的還是盈利能力,，尤其美團(tuán)點(diǎn)評(píng)對(duì)手依然強(qiáng)大,。從最新招股書(shū)來(lái)看，美團(tuán)的虧損已在收窄,，變現(xiàn)率也從近三年由 3% 升至 9.5%,，其到店、酒店業(yè)務(wù)毛利高達(dá)88%，繼續(xù)鞏固此業(yè)務(wù)以及整合新業(yè)務(wù)都有望發(fā)揮集聚效應(yīng),，提高議價(jià)能力,。

但從交易額來(lái)看，餐飲外賣(mài)仍是中流砥柱,，但其利潤(rùn)最薄,、成本也最大。2018年前四個(gè)月,，其外賣(mài)總收入約96.8億元,，銷售成本高達(dá)87.8億元左右，毛利率僅為9.3%,，而它要對(duì)標(biāo)亞馬遜的毛利率在39.8%,，阿里巴巴毛利率46%。

縱觀整個(gè)外賣(mài)市場(chǎng),，供應(yīng)鏈成本是最有可能被大幅度降低的部分,，此外還可以提高配送效率。在垂直整合供應(yīng)鏈上,，從種植養(yǎng)殖食材,、采購(gòu)、運(yùn)輸,、庫(kù)存管理,、菜品設(shè)置，到最后的成品,、半成品售賣(mài),，都整合成為一個(gè)垂直鏈條過(guò)程。而從供需角度來(lái)說(shuō),，美團(tuán)搜集的需求信息可以直接反饋到生產(chǎn)端,，進(jìn)一步的提高生產(chǎn)效率。還有規(guī)?；少?gòu)的優(yōu)勢(shì),，目前已經(jīng)誕生的外賣(mài)代平臺(tái)，制作半成品,，比如餓了么的未來(lái)餐廳,，就是集中采購(gòu)、集中制作,，再集中配送,。

早在2016年，餓了么上線“有菜”的時(shí)候,，美團(tuán)就上線了“快驢送貨””,，為B端用戶即商家提供進(jìn)貨服務(wù)。到如今，王興公開(kāi)發(fā)聲表示：“下一波中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)如果想回暖的話,，一個(gè)非常重要的方向是供應(yīng)鏈和to B行業(yè)的創(chuàng)新,，是他們驅(qū)動(dòng)的“，美團(tuán)多位高管包括王慧文也不斷提及下階段將資源聚焦在餐飲外賣(mài)上下游商戶的信息化系統(tǒng),、食材供應(yīng)鏈管理等方面,。

④百億資本下圍合的餐飲供應(yīng)鏈閉環(huán)

美團(tuán)建立的餐飲供應(yīng)鏈閉環(huán)主要靠投資收購(gòu)。在其投資或收購(gòu)近70家企業(yè)中,，以餐飲相關(guān)領(lǐng)域?yàn)橹?，其次為旅行票?wù)，另外也涉及了教育等多個(gè)領(lǐng)域,。

在整個(gè)餐飲產(chǎn)業(yè)鏈的上下游,，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)共計(jì)投資29家企業(yè)，其中餐飲供應(yīng)鏈包括易酒批,、美菜、鏈農(nóng)等5家公司,。而這其中,，系統(tǒng)服務(wù)提供商應(yīng)該是餐飲供應(yīng)鏈中王興最為看重的環(huán)節(jié)，其最早的投資自助點(diǎn)餐解決方案服務(wù)商”大嘴巴“是在2014年,，彼時(shí),，美團(tuán)美團(tuán)才剛剛完成3億美元C輪融資。同年,，美團(tuán)又相繼投了石川科技,、天財(cái)商龍和食為天科技，向餐飲商家信息化服務(wù),、電子商務(wù)平臺(tái)等方向擴(kuò)展,。

2015年，美團(tuán)投資了同城O2O配送“同達(dá)快送”,，2016美團(tuán)投資近20家企業(yè),，其中電商類的占比較大，包括愛(ài)先鋒等,，9月,，美團(tuán)收購(gòu)錢(qián)袋寶，也正式獲得第三方支付牌照,。2017年開(kāi)始頻繁出行出行服務(wù)類企業(yè),。2018年5月，全資收購(gòu)餐飲SaaS服務(wù)企業(yè)屏芯科技,，利用大數(shù)據(jù)提升行業(yè)經(jīng)營(yíng)效率降低商家成本,，共同推進(jìn)商家基礎(chǔ)設(shè)施改造升級(jí)。這其中，每一年都有金融支付的身影,。

這其中,，美團(tuán)在2017年完成由騰訊領(lǐng)投的40億美元之后，同時(shí)宣布于年初成立的美團(tuán)點(diǎn)評(píng)產(chǎn)業(yè)基金,，已更名為“龍珠資本”完成了首輪募資,。龍珠基金設(shè)立了專業(yè)的戰(zhàn)略顧問(wèn)團(tuán)隊(duì)，由王興親自掛帥,，王慧文等美團(tuán)點(diǎn)評(píng)的核心高管也加入其中,。

據(jù)美團(tuán)官方消息，龍珠資本主要投資C輪及以前的項(xiàng)目,，單個(gè)項(xiàng)目的投資金額會(huì)在3000萬(wàn)元到1億元不等,，投資領(lǐng)域主要是大消費(fèi)領(lǐng)域，包括餐飲,、零售,、酒店旅游和休閑娛樂(lè)等，是To B和To C的雙向投資,。目前,，龍珠資本已投資至少5個(gè)項(xiàng)目，包括“網(wǎng)紅”喜茶,、幸福西餅,、掌上快銷等。

雖然美團(tuán)多輪投資金額并未公開(kāi),，但據(jù)已有的數(shù)據(jù)來(lái)看,，投資額也已過(guò)百億，經(jīng)過(guò)數(shù)年的投資布局,，美團(tuán)通過(guò)人工智能,、大數(shù)據(jù)和云計(jì)算等領(lǐng)域的投資布局，形成了一整從商家選址,、引流,、外賣(mài)/配送、經(jīng)營(yíng)管理,、供應(yīng)鏈金融,、營(yíng)銷等一整套服務(wù)體系。

而在供應(yīng)鏈最末端的物流配送,，這是美團(tuán)自己的強(qiáng)項(xiàng),，如今美團(tuán)的運(yùn)力系統(tǒng)達(dá)到60萬(wàn)騎手，如果按美團(tuán)對(duì)外信息,，其一名全職外賣(mài)騎手的每年人力成本支出在10萬(wàn)元左右,，繼續(xù)招募和維持這個(gè)龐大的人群都是一筆不小的開(kāi)支,。為了降本增效，美團(tuán)正在加大技術(shù)投入,，一方面開(kāi)始全面普及智能派單模式,，行業(yè)采用智能派單模式較早的有點(diǎn)我達(dá)和百度外賣(mài)，在減少運(yùn)力浪費(fèi)上頗有成效,，同時(shí)美團(tuán)也積極優(yōu)化調(diào)度系統(tǒng),，并普及配送領(lǐng)域，另一方面搭建無(wú)人配送平臺(tái),，實(shí)現(xiàn)人機(jī)混送等,。

當(dāng)?shù)谝淮娚腾A家阿里、京東進(jìn)入成熟期的時(shí)候,，服務(wù)業(yè)交易為主的第二代電商正走過(guò)懵懂的青春期,，接受市場(chǎng)檢驗(yàn)。青春往往伴隨著熱情沖動(dòng),，以及焦慮,。雖然不成熟，但卻很美好,，因?yàn)樗袩o(wú)數(shù)種可能,。美團(tuán)的無(wú)數(shù)種可能讓它備受關(guān)注，也走的更嚴(yán)謹(jǐn),。

接下來(lái)，美團(tuán)或許就會(huì)面臨上市之后如小米一樣股價(jià)持續(xù)走跌的情況吧,，因?yàn)樗膽?zhàn)略性虧損不會(huì)因?yàn)樯鲜卸淖儭?/p>