時間：2018-04-02 13:51:18 點擊：次
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從2017年行業(yè)總體數(shù)據(jù)來看,，“通達(dá)系”快遞企業(yè)里中通各項數(shù)據(jù)都處于領(lǐng)跑地位,，為何中通就能脫穎而出呢？總體來說有三點一句話：一是同建共享文化提供激勵機(jī)制,，二是成本管控措施提升盈利能力,，三是充沛資本提供強(qiáng)勁動力。

1）“同建共享”文化帶來高增長：中通是唯一總部層面上實行加盟上持股的快遞公司,，高管及員工持股比例高,，完善的激勵機(jī)制帶來業(yè)務(wù)量高增長：2011-2017 年復(fù)合增速68%，市場份額從7.6%翻倍至15.5%,；

2）成本管控能力強(qiáng)：中通通過提高自有車輛占比,、使用大型卡車、投入自動化分揀系統(tǒng)等措施優(yōu)化成本,，單票成本為通達(dá)系最低,。在單價逐年下滑的趨勢下，中通快遞單票盈利穩(wěn)步提升,，且為通達(dá)系最高,。

3）資本開支建立護(hù)城河，服務(wù)品質(zhì)快速改善：得益于充沛的現(xiàn)金流,，中通大力投入自有中轉(zhuǎn)中心,、運輸車輛和設(shè)備（2017 年經(jīng)營活動現(xiàn)金流36 億，足以覆蓋資本開支28 億元）,，以此提升整個服務(wù)網(wǎng)絡(luò)的效率,，服務(wù)品質(zhì)穩(wěn)居通達(dá)系首位。

“同建共享”提供激勵機(jī)制

2013~2016 年,，中通快遞包裹量年均復(fù)合增長率為61%,，遠(yuǎn)高于行業(yè)（50%）及通達(dá)系其他公司（圓通、韻達(dá),、申通分別為51%/41%/30%）,，市場份額持續(xù)提高，從2011 年的7.6%翻倍到2017 年的15.5%,。此外,，通過持續(xù)觀測一系列關(guān)鍵服務(wù)質(zhì)量指標(biāo)，如送貨延遲率,、投訴率和包裹損壞率,，中通快遞的服務(wù)質(zhì)量持續(xù)改善。根據(jù)國家郵政局的消費者滿意度數(shù)據(jù),，中通快遞的排名從2013年的第六位上升到了2017 年第三位,，位列通達(dá)系公司首位。中通快遞的時效性排名從2013年的第六位上升到了2017 年第四位,。加盟模式下，中通快遞依靠加盟商從客戶攬件并向客戶派件,，加盟商依靠中通快遞的轉(zhuǎn)運中心及運力來完成包裹交付,。我們認(rèn)為，主要加盟商及公司員工持有公司股份,，獨特的“同建共享”文化提供激勵機(jī)制，助推中通的業(yè)務(wù)量快速增長和服務(wù)品質(zhì)的提升,。

附圖：  中通市場份額

中通快遞通過構(gòu)建“同建共享”體系,，實現(xiàn)與加盟商利益的一致化。

? 中通是唯一總部層面上實行持股加盟的快遞公司,。為了鞏固并優(yōu)化主要地區(qū)的快遞網(wǎng)絡(luò)，中通快遞于2014 年,、2015 年和2016 年分別以股份和現(xiàn)金方式收購了8 家,、16 家和1 家加盟商，共支付2.17 億股股票作為收購對價,，產(chǎn)生商譽(yù)41 億元,。主要地區(qū)的加盟商都成為中通快遞的股東,，與中通利益一致,，具有增加業(yè)務(wù)量、提升市場份額的正向激勵,。

? 快遞網(wǎng)點價值升值,。中通建立有效透明的系統(tǒng)，使加盟商可將業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)讓給中通批準(zhǔn)的買家而退出網(wǎng)點,，并通過轉(zhuǎn)讓獲得其業(yè)務(wù)的價值升值,。中通快遞為雙方提供估值信息及相關(guān)指導(dǎo)，為加盟商解決退出途徑的后顧之憂,。

? 自營轉(zhuǎn)運中心重資產(chǎn)模式,，有助于加盟商降低運輸成本,，增加業(yè)務(wù)量并提高效率,。中通快遞共有82 家轉(zhuǎn)運中心，其中自營中心76 家,，并在技術(shù)和設(shè)備（自動分揀設(shè)備,、可伸縮式皮帶輸送機(jī)等）上投入大量資金,。因此，中通快遞單件快遞對應(yīng)的“總固定資產(chǎn)”（固定資產(chǎn),、在建工程和無形資產(chǎn)之和）位列通達(dá)系首位（1.19 元）,，高于其余公司（韻達(dá)0.96 元，圓通0.95 元,，申通0.41 元）,。中通轉(zhuǎn)運中心自營數(shù)量多且比例高達(dá)93%，在通達(dá)系中僅次于韻達(dá)（韻達(dá)為95%,，圓通為74%,，申通為59%）。 

附圖： 網(wǎng)點數(shù)量對比

附圖： 單票“總固定資產(chǎn)”（含土地使用權(quán),、在建工程）

附圖： 中通自營轉(zhuǎn)運中心占比高

中通加盟商與通達(dá)系其他快遞公司相比,，數(shù)量多規(guī)模相對較小，更易于管理,。截至2017年末,，中通有3800 家直接加盟商，數(shù)量為通達(dá)系首位,。由于A 股快遞公司尚未全部披露年報，如涉及相關(guān)數(shù)據(jù)對比,，我們以2016 年或2017 年上半年數(shù)據(jù)作為對比（下同）,，每家中通加盟商日均快遞業(yè)務(wù)量為3,400 件包裹，低于申通的5,500件和圓通的4,700 件,。相比大型加盟商,，總部對小型加盟商的控制力更強(qiáng)。中通定期根據(jù)包裹數(shù),、本地市場份額,、包裹安全性等指標(biāo)，對加盟商進(jìn)行業(yè)績考核,，通過獎懲措施保障加盟商服務(wù)質(zhì)量,。

附圖： 中通加盟商日均處理量低 

成本管控強(qiáng)，單票盈利能力領(lǐng)先

2016 年,，中通快遞單票盈利0.48 元（2017 年扣除稅收返還的影響后為0.47 元,，主要是由于服務(wù)大客戶增加了部分成本），高于通達(dá)系其他公司（韻達(dá)0.36 元,，申通0.36 元,，圓通0.29 元）。

中通快遞單票盈利高主要歸功于其卓越的成本控制。中通快遞單票收入低于其他快遞公司,。2017 年上半年,，中通快遞單票收入為2.09元，低于圓通的3.63 元（含派送費）,、申通3.22 元（含派送費）和韻達(dá)的2.19 元,。然而，中通快遞的單票成本遠(yuǎn)低于同行,。2017 年上半年,，中通快遞的單票成本僅為1.40 元，遠(yuǎn)低于圓通,、申通和韻達(dá)（分別為3.17 元,、2.58 元和1.51 元）。因此,，2017 年上半年,，中通快遞單票盈利0.46元，領(lǐng)先通達(dá)系,。

附圖： 中通單票成本遠(yuǎn)低于同行

附圖： 中通成本結(jié)構(gòu)（2017）

并且中通運輸成本低于行業(yè)平均水平,，中通快遞2017 年單票干線運輸成本約為0.77 元，較2016 年（0.83 元）下降6.6%,，遠(yuǎn)低于其他快遞公司,，且仍處于下降趨勢。卓越的成本效益得益于三點：

一是集中路線優(yōu)化和運輸管理,。中通82 個轉(zhuǎn)運中心通過超過2,000條精心規(guī)劃的線路相連,。中通快遞控制整個干線運輸系統(tǒng)的路線規(guī)劃和車輛調(diào)度，不斷優(yōu)化路線并提高效率,。例如,，對于運輸中的每個包裹，中通快遞將其運輸?shù)阶罱咏康牡氐霓D(zhuǎn)運中心,，無論轉(zhuǎn)運中心和目的地是否位于同一加盟商覆蓋的區(qū)域,，顯著減少了運輸時間并降低了運輸成本。此外,，通過優(yōu)化路線,，中通快遞提高裝載率，降低單票成本,。干線運輸具有規(guī)模經(jīng)濟(jì)性,，因為每次運輸?shù)拇蟛糠殖杀荆ㄈ剂稀⒄叟f和勞動力）相對固定,，隨著裝載率的提升,，單票成本顯著下降。

二是自有車隊降低單位成本。截至2017 年末,，中通快遞的干線運力包括：1）3,600 輛自有卡車；2）關(guān)聯(lián)公司桐廬通澤（Tonglu Tongze）擁有約1,200 輛卡車,；及3）獨立第三方運輸公司的合同運力,。使用自有卡車能夠減少外包運輸成本的上升（尤其是業(yè)務(wù)量旺季期間），同時可以最大化利用運能,。

三是大型卡車單票成本更低,。中通的3,600 輛自有卡車中，約有1,800輛卡車為15~17米長的大型卡車,，并且數(shù)量不斷增加,。與行業(yè)中通常使用的9.6 米卡車相比，這些大卡車邊際成本小,，而運輸能力幾乎是小型卡車的兩倍,。使用15~17 米長的新款卡車將有助于提高效率并降低單票運輸成本。

與通達(dá)系其他快遞公司相比,，中通快遞轉(zhuǎn)運中心單票成本較低,，2017 年單票成本為0.39元，較2016 年下降9%,。這主要歸功于中通快遞努力升級設(shè)備,，以降低單票成本和提高效率。例如,，中通快遞與研究機(jī)構(gòu)合作開發(fā)自動化分揀設(shè)備的關(guān)鍵部件,，以低于進(jìn)口設(shè)備的成本，滿足其獨特的業(yè)務(wù)要求,。

2014~2016 年,，中通單票分揀成本每年上漲約7%，主要由于對自營分揀中心加大了投入,，而自動化設(shè)備2016 年才開始引入,，部分分揀中心尚未實現(xiàn)滿產(chǎn)運行。2017 年規(guī)模效應(yīng)開始體現(xiàn),，分揀中心每件成本較2016年（0.43 元）下降8.6%至0.39 元,，業(yè)務(wù)量旺季的四季度每件成本也從4Q16的0.39 元下降至4Q17 的0.38 元。中通管理層表示將持續(xù)投入自動化設(shè)備,。2017 年底,，公司共有58 臺自動分揀設(shè)備，位于43 個轉(zhuǎn)運中心,，處理包裹占比約為40%,。公司計劃18 年新裝20-30 臺自動分揀設(shè)備用于常規(guī)包裹，另外將安裝15臺用于大件包裹自動分揀，50臺動態(tài)稱重機(jī),。

資本開支建立護(hù)城河

固定資產(chǎn)是快遞公司的核心資源和競爭力的來源,。全國化的快遞網(wǎng)絡(luò)是快遞公司的業(yè)務(wù)基礎(chǔ)，高效的分揀,、運輸設(shè)備能有效實現(xiàn)成本降低,，建立進(jìn)入壁壘，提高企業(yè)競爭力,，同時也提升時效和服務(wù)品質(zhì),。

依托良好的現(xiàn)金流，中通快遞資本開支穩(wěn)步增加：2017 年資本支出共計28 億元,，其中主要包括用于自營分揀中心和倉儲（購買土地使用權(quán)2.55 億元）以及購買固定資產(chǎn),、設(shè)備和車輛25.7 億元，2014~2017 年復(fù)合增速為53%,。除直營模式的順豐外,，中通資本支出是通達(dá)系快遞公司中最高的（A股快遞公司尚未全部公布年報，以2017 年前三季度數(shù)據(jù)衡量）,。資本支出推動中通不斷完善快遞網(wǎng)絡(luò),，提高分揀、運輸效率,，建立業(yè)務(wù)護(hù)城河,。

2017 年10 月1 日，中通以1.80 億港元現(xiàn)金低價收購秀驛核心業(yè)務(wù)及其子公司,，進(jìn)軍貨運代理業(yè)務(wù),。秀驛是一家貨代和國際物流服務(wù)企業(yè)。本次收購有助于中通增強(qiáng)貨代業(yè)務(wù)和國際物流服務(wù),，不斷擴(kuò)充業(yè)務(wù)版圖,，更好滿足客戶需求。

附圖： 中通資本開支逐年增加

附圖： 總固定資產(chǎn)對比（2017 年中報數(shù)據(jù)）

充沛的現(xiàn)金流和強(qiáng)勁的財務(wù)狀況支撐后續(xù)發(fā)展,，中通快遞擁有強(qiáng)勁的財務(wù)狀況,，具有良好的經(jīng)營現(xiàn)金流和少量有息債務(wù)。2014~2017 年,，中通快遞經(jīng)營現(xiàn)金流分別為11億元,、19 億元、25 億元和36 億元,，年均復(fù)合增長率50%,，并且已經(jīng)足以覆蓋全部資本開支需求；2017 年,，中通賬上現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物（含定期存款）為106.5 億元（包含IPO 募集資金）,，足夠為后續(xù)發(fā)展和擴(kuò)張?zhí)峁┯辛Φ馁Y金支持,。

截至2017 年末，中通品牌擁有員工超30萬名,，中通服務(wù)網(wǎng)點約2.9萬個,，轉(zhuǎn)運中心82個，網(wǎng)絡(luò)合作伙伴9500 余家,，干線運輸車輛4800 余輛（自有3600 輛,，桐廬通澤1200輛），干線路由2000 余條,，網(wǎng)絡(luò)通達(dá)97.69%以上的區(qū)縣，鄉(xiāng)鎮(zhèn)覆蓋率超過81.5%,。過去幾年來,，中通實現(xiàn)了規(guī)模和盈利的快速增長。2014-2017 年,，中通快遞業(yè)務(wù)量從18億件增長至62 億件,，三年復(fù)合增速51%；2017 年營業(yè)收入131 億元,，三年復(fù)合增速50%,；2017 年凈利潤32 億元，三年復(fù)合增速98%,，凈利潤率穩(wěn)步提升,。由此而看來，中通的發(fā)展速度快中帶穩(wěn),，優(yōu)勢一路領(lǐng)先,，并將持續(xù)發(fā)揮，促進(jìn)正循環(huán),。