時(shí)間：2021-07-07 09:58:56 點(diǎn)擊：次
來源：未來消費(fèi)APP 作者：趙小米

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昨日（7月5日）晚間，蘇寧易購發(fā)布多條公告,，核心內(nèi)容有三點(diǎn)：終止2月份的股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議,；披露其股份轉(zhuǎn)讓的最新方案,；發(fā)布2021年上半年的業(yè)績預(yù)告,。

先是終止與深圳國資企業(yè)深國際和鯤鵬資本的股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議,。這筆148.17億元曾被認(rèn)為是蘇寧的救命錢,，在2月28日發(fā)布公告時(shí),，蘇寧股價(jià)一度漲停。但隨后蘇寧的拮據(jù)并沒有改善，此前有報(bào)道稱只是資金到賬較慢,，如今宣布直接終止,。

據(jù)網(wǎng)易財(cái)經(jīng)報(bào)道稱，深國資之所以終止入股,，是因?yàn)樵陧?xiàng)目盡調(diào)時(shí),，此前蘇寧在2019年羅靜案中爆出的財(cái)務(wù)問題導(dǎo)致,。

蘇寧易購繼續(xù)尋求國資牽頭解決資金難題,。此次股份轉(zhuǎn)讓的最新方案是，以江蘇省,、南京市國資牽頭成立,，總規(guī)模為88.3億元人民幣的江蘇新新零售創(chuàng)新基金二期（有限合伙），將獲得蘇寧易購16.96%的股權(quán),。

新新零售創(chuàng)新基金內(nèi)的產(chǎn)業(yè)投資人還包括華泰證券,、阿里、小米,、海爾,、美的、TCL等,，均為與蘇寧業(yè)務(wù)來往密切的合作伙伴,。

在協(xié)議轉(zhuǎn)讓完成后，蘇寧易購將不存在控股股東與實(shí)際控制人,。張近東持股比例將從20.96%降至17.62%,，仍為蘇寧易購第一大股東。

蘇寧在資金鏈如此困難的情況下,，仍然選擇引入多方資金,，目的在于，能由張近東為首的企業(yè)方,，繼續(xù)掌舵蘇寧的未來,。

這在一定程度上，能看出張近東仍然認(rèn)為,，蘇寧目前的債務(wù)危機(jī)只是暫時(shí)性的,，在緩過資金壓力后，公司還能回到正常軌道上,。

蘇寧同日公布的上半年業(yè)績預(yù)報(bào)顯示,，蘇寧易購預(yù)計(jì)上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損25-32億元，而去年同期虧損數(shù)字僅為1.67億元,。報(bào)告明確表示,，公司遇到階段性的挑戰(zhàn)和困難，二季度銷售收入預(yù)計(jì)同比下滑超過30%。

雖然財(cái)報(bào)詳情仍未披露,，但巨虧的數(shù)字已經(jīng)表明,，在實(shí)體零售普遍回歸正常后，蘇寧的線下布局持續(xù)拖后腿,，線上業(yè)務(wù)也未能撐得起銷售數(shù)字,。

作為老牌零售企業(yè)，蘇寧經(jīng)歷了實(shí)體零售最輝煌的時(shí)期,，一度成為中國零售業(yè)之首,。這一切離不開張近東和其帶領(lǐng)的零售老兵，對線下門店及經(jīng)銷商的經(jīng)營,。

但成也蕭何,，敗也蕭何。蘇寧眼下的財(cái)務(wù)危機(jī),，也正源于此,。

1

如何欠下千億負(fù)債

復(fù)盤蘇寧此次流動(dòng)性危機(jī)，資金鏈出現(xiàn)問題在去年12月,。據(jù)中國基金報(bào)報(bào)道,，由于蘇寧集團(tuán)的資金鏈斷裂，在渤海銀行的貸款已經(jīng)違約,，民生和建設(shè)銀行已抽貸,。

據(jù)蘇寧易購2020年報(bào)顯示，其總負(fù)債高達(dá)1352億元,，高于其流動(dòng)性資產(chǎn)1074億,。而其母公司的負(fù)債情況更為嚴(yán)重。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示,，截至去年第3季度,，蘇寧電器總資產(chǎn)達(dá)到4051.91億元，總負(fù)債為2995.49億元,。

高達(dá)千億的負(fù)債雪球并非一日滾成的,。蘇寧持續(xù)增大的債務(wù)流出，很大程度跟新業(yè)務(wù)的試錯(cuò)與擴(kuò)張有關(guān),。

事情的起因要追溯到2012年8月,，那場由京東挑頭，蘇寧迎戰(zhàn)的價(jià)格戰(zhàn),。劉強(qiáng)東連發(fā)3條微博稱,，要在未來三年保持0毛利，價(jià)格比蘇寧低10%,；蘇寧當(dāng)時(shí)的執(zhí)行副總裁李斌發(fā)微博回應(yīng),，蘇寧所有產(chǎn)品價(jià)格必低于京東,。

2013年，蘇寧改名為“蘇寧云商”,，在線上保持低價(jià)的同時(shí),，還推出了“線上線下同價(jià)”的打法。這一舉措,，影響到蘇寧深耕多年的實(shí)體經(jīng)銷商與供應(yīng)鏈體系,，原本占據(jù)最高利潤份額的線下業(yè)務(wù)，開始持續(xù)虧損,。那年,，蘇寧凈利潤同比減少95.84%，僅為3.07億元,，這也是蘇寧盈利的最后一年,。

從2014年起，蘇寧這家實(shí)體零售企業(yè),，陷入了與互聯(lián)網(wǎng)公司纏斗的泥潭中，其業(yè)績也至今持續(xù)虧損,。

對此,，蘇寧一方面變賣資產(chǎn)，另一方面,，激進(jìn)地?cái)U(kuò)張新業(yè)務(wù),。正如張近東2014年喊出的那句“先開槍，后瞄準(zhǔn),。”

先看蘇寧變賣的資產(chǎn),，7年間，蘇寧先后出售PPTV股權(quán)14.47億元,，二度出售阿里巴巴股權(quán)32.32億元,、110.12億元，蘇寧金服增資155.58億元,，以及出售蘇寧便利超市35.91億元,。

再看蘇寧大手筆投入的地方。從2012年利潤下跌開始,，蘇寧先是收購了紅孩子,、PPTV、蘇寧足球,、天天快遞等業(yè)務(wù),。若說上述項(xiàng)目收購金額不算太大，2017年,，蘇寧涉足最重資產(chǎn)的地產(chǎn)生意,。

2017年,，蘇寧向恒大地產(chǎn)戰(zhàn)投200億元。一方面,，恒大作為一線房地產(chǎn)商,，可對蘇寧線下的蘇寧廣場、蘇寧小店等布局提供支持,；另一方面,，恒大地產(chǎn)畫的餅是即將A股上市，若上市成功,，蘇寧將獲得極大的回報(bào),。

后續(xù)大家都知道了，恒大不僅上市失敗,，還陷入了流動(dòng)性危機(jī),。

蘇寧一方面想通過投資掙錢，另一方面大手筆收購重資產(chǎn)的零售公司,。2019年2月,，蘇寧以21億元收購萬達(dá)百貨旗下37家門店；同年9月,，蘇寧以現(xiàn)金48億元人民幣等值歐元收購家樂福中國80%股份,。這些舉動(dòng)，似乎是為了加強(qiáng)蘇寧在家電以外品類中線下零售的競爭力,。

但財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)表明,，收購兩家未處在上升期的線下企業(yè)，難以給蘇寧易購帶來新的增長潛力,。2019年和2020年,，蘇寧易購凈利潤持續(xù)下滑。

值得一提的是,，也是在2019年,，可能由于財(cái)務(wù)壓力，蘇寧不斷縮減自己線下直營店的數(shù)量,，從2018年的2368家,，縮至今天的131家。作為替代,，蘇寧用輕加盟模式的蘇寧零售云小店來支撐線下布局,。

針對其核心品類家電，蘇寧持續(xù)想將線下生意做輕,；但又不斷在實(shí)體線下零售其他品類中布局,，這導(dǎo)致蘇寧無法專心去做互聯(lián)網(wǎng)生意，線下零售布局又難以產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng),。

花出去的錢未能帶來多少收益,，反倒拖累了蘇寧主要業(yè)務(wù)蘇寧易購,。上述大部分的投資行為，是通過蘇寧易購發(fā)債,、融資得來的資金進(jìn)行,。

資金流出，導(dǎo)致蘇寧易購本身現(xiàn)金流堪憂,，據(jù)騰訊《棱鏡》報(bào)道,，有文章稱根據(jù)蘇寧易購的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)、應(yīng)付款周轉(zhuǎn)天數(shù)等數(shù)據(jù)推算,，蘇寧易購?fù)ㄟ^供應(yīng)商的資金來完成自身的資金循環(huán),。2019年蘇寧易購零售業(yè)務(wù)營收為2500余億元，但其應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)之和超過700億元,。

就這樣,，蘇寧的資金缺口越滾越大，直到現(xiàn)在的千億級別,。

2

蘇寧自救的關(guān)鍵點(diǎn)

蘇寧易購這次流動(dòng)性危機(jī),，本以為可以在上半年通過深國資的認(rèn)購救急，但由于種種變化,，救命資金遲遲未到,。目前，這筆江蘇國資88.3億元的款項(xiàng)到賬,，也仍需一段時(shí)間。

對此,，蘇寧上半年做出接二連三的努力,，旨在保住公司的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。先是停止旗下足球俱樂部運(yùn)營,，再將虧損嚴(yán)重的天天物流業(yè)務(wù)大幅收縮,；6月又出售商品房產(chǎn)，其電競戰(zhàn)隊(duì)也有傳聞指將被轉(zhuǎn)賣,。

除了變賣公司資產(chǎn)外,，6月2日，江蘇國資委已經(jīng)通過設(shè)立新零售基金,，通過股份轉(zhuǎn)讓的形式,，將31億元“借與”蘇寧，明年4月需以回購的形式還款,。

但對于蘇寧來說,，即便資金到賬，其債務(wù)問題仍然面臨壓力,。據(jù)《AI財(cái)經(jīng)社》報(bào)道,，2021年內(nèi)蘇寧系將有160億元債券到期,，需要兌付。

作為老牌零售企業(yè),，蘇寧面對的,，不僅是某個(gè)生意失利的短期財(cái)務(wù)問題，而是傳統(tǒng)零售在互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型的過程中普遍面臨的問題,。

先是如何決策,。蘇寧的一系列線上業(yè)務(wù)手段，都屬于應(yīng)對十分決絕且快速的選手,。但代價(jià)就是試錯(cuò)成本高,，正如前文所言，雖然蘇寧線上取得一定的增長,，并擔(dān)起了公司70%的營收,，但線下業(yè)務(wù)受到了影響。

公司決策背后,，更難的是對于用人的抉擇,。張近東本人，不管是對于同事,，還是對于恒大許家印的業(yè)內(nèi)好友,，都可以用“講義氣”來描述。

至今,，蘇寧的高層,，仍然多為零售行業(yè)出身的老將，這也導(dǎo)致一些管理層缺乏互聯(lián)網(wǎng)思維,。

另外,，蘇寧目前出現(xiàn)人才斷層的現(xiàn)象。管培起來的下一代多為80后和85后,，仍未達(dá)到可以接班高層老將的程度,。而從外部引入職業(yè)經(jīng)理人，又是張近東不會去選擇的做法,。

今年從蘇寧離職的員工王雪對36氪-未來消費(fèi)談起前東家,，五味雜陳。在高層人員更迭遲緩的背后,，透露出的是張近東講感情,，講義氣的事實(shí)。這些人性化的舉措可能也拖了蘇寧的后腿,，但難以對其進(jìn)行好壞的評定,。

同樣，蘇寧對于新業(yè)務(wù)方面的重投入也是同理,。王雪認(rèn)為,，蘇寧愿意花真金白銀的錢,，給新人和新業(yè)務(wù)試錯(cuò)的機(jī)會，本身也并不是件壞事,。

“蘇寧目前的發(fā)展,，需要辯證的看。”王雪總結(jié)道,，“本質(zhì)上,，蘇寧是A股公司，現(xiàn)在雖然主營電商業(yè)務(wù),，但發(fā)展路徑,，就是和京東、阿里不一樣,，這沒辦法,。”

蘇寧在暫時(shí)獲得資金馳援后，是否能實(shí)現(xiàn)自救,，目前來看,，張近東的個(gè)人意志仍然是最重要的因素之一。

今年春節(jié)前,，張近東明確提出,，“該關(guān)的關(guān)，該砍的砍”,，自此開始了堅(jiān)決的業(yè)務(wù)整合,。先是明確回歸零售主業(yè)，并將蘇寧拆分成蘇寧易購,、蘇寧云網(wǎng)萬店兩個(gè)上市和非上市體系,。

歸到云網(wǎng)萬店中的業(yè)務(wù)也被梳理出六大單元：蘇寧零售云、蘇寧小店,、蘇寧拼購、蘇寧有貨,、B2B,、海外購。

2020年財(cái)報(bào)顯示,，蘇寧特別單項(xiàng)公布了其云網(wǎng)萬店的發(fā)展業(yè)績：云網(wǎng)萬店平臺商品銷售規(guī)模同比增長33.61%,，自營商品銷售規(guī)模同比增長45.28%。

同時(shí),，零售云門店數(shù)量突破8000家,，規(guī)模直接輻射上萬鄉(xiāng)鎮(zhèn)，雙線服務(wù)超2.5億用戶,，協(xié)助超1800個(gè)品牌商實(shí)現(xiàn)渠道下沉,。2021年,，零售云的目標(biāo)是在下沉市場再新增展店4000家——達(dá)到12000家蘇寧易購縣鎮(zhèn)店。

零售云帶來的下沉市場,，或許是蘇寧是否能局面向好,，并轉(zhuǎn)型成一家為實(shí)體零售賦能的互聯(lián)網(wǎng)公司的關(guān)鍵點(diǎn)。