時(shí)間：2021-07-07 09:58:56 點(diǎn)擊：次
來(lái)源：未來(lái)消費(fèi)APP 作者：趙小米

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昨日（7月5日）晚間，蘇寧易購(gòu)發(fā)布多條公告,，核心內(nèi)容有三點(diǎn)：終止2月份的股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議,；披露其股份轉(zhuǎn)讓的最新方案；發(fā)布2021年上半年的業(yè)績(jī)預(yù)告,。

先是終止與深圳國(guó)資企業(yè)深國(guó)際和鯤鵬資本的股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議,。這筆148.17億元曾被認(rèn)為是蘇寧的救命錢，在2月28日發(fā)布公告時(shí),，蘇寧股價(jià)一度漲停,。但隨后蘇寧的拮據(jù)并沒(méi)有改善，此前有報(bào)道稱只是資金到賬較慢,，如今宣布直接終止,。

據(jù)網(wǎng)易財(cái)經(jīng)報(bào)道稱,，深國(guó)資之所以終止入股，是因?yàn)樵陧?xiàng)目盡調(diào)時(shí),，此前蘇寧在2019年羅靜案中爆出的財(cái)務(wù)問(wèn)題導(dǎo)致,。

蘇寧易購(gòu)繼續(xù)尋求國(guó)資牽頭解決資金難題。此次股份轉(zhuǎn)讓的最新方案是,，以江蘇省,、南京市國(guó)資牽頭成立，總規(guī)模為88.3億元人民幣的江蘇新新零售創(chuàng)新基金二期（有限合伙）,，將獲得蘇寧易購(gòu)16.96%的股權(quán),。

新新零售創(chuàng)新基金內(nèi)的產(chǎn)業(yè)投資人還包括華泰證券、阿里,、小米,、海爾、美的,、TCL等,，均為與蘇寧業(yè)務(wù)來(lái)往密切的合作伙伴。

在協(xié)議轉(zhuǎn)讓完成后,，蘇寧易購(gòu)將不存在控股股東與實(shí)際控制人,。張近東持股比例將從20.96%降至17.62%，仍為蘇寧易購(gòu)第一大股東,。

蘇寧在資金鏈如此困難的情況下,，仍然選擇引入多方資金，目的在于,，能由張近東為首的企業(yè)方,，繼續(xù)掌舵蘇寧的未來(lái)。

這在一定程度上,，能看出張近東仍然認(rèn)為,，蘇寧目前的債務(wù)危機(jī)只是暫時(shí)性的，在緩過(guò)資金壓力后,，公司還能回到正常軌道上,。

蘇寧同日公布的上半年業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)顯示，蘇寧易購(gòu)預(yù)計(jì)上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)虧損25-32億元,，而去年同期虧損數(shù)字僅為1.67億元,。報(bào)告明確表示，公司遇到階段性的挑戰(zhàn)和困難,，二季度銷售收入預(yù)計(jì)同比下滑超過(guò)30%。

雖然財(cái)報(bào)詳情仍未披露,，但巨虧的數(shù)字已經(jīng)表明,，在實(shí)體零售普遍回歸正常后,，蘇寧的線下布局持續(xù)拖后腿，線上業(yè)務(wù)也未能撐得起銷售數(shù)字,。

作為老牌零售企業(yè),，蘇寧經(jīng)歷了實(shí)體零售最輝煌的時(shí)期，一度成為中國(guó)零售業(yè)之首,。這一切離不開(kāi)張近東和其帶領(lǐng)的零售老兵,，對(duì)線下門(mén)店及經(jīng)銷商的經(jīng)營(yíng)。

但成也蕭何,，敗也蕭何,。蘇寧眼下的財(cái)務(wù)危機(jī)，也正源于此,。

1

如何欠下千億負(fù)債

復(fù)盤(pán)蘇寧此次流動(dòng)性危機(jī),，資金鏈出現(xiàn)問(wèn)題在去年12月。據(jù)中國(guó)基金報(bào)報(bào)道,，由于蘇寧集團(tuán)的資金鏈斷裂,，在渤海銀行的貸款已經(jīng)違約，民生和建設(shè)銀行已抽貸,。

據(jù)蘇寧易購(gòu)2020年報(bào)顯示,，其總負(fù)債高達(dá)1352億元，高于其流動(dòng)性資產(chǎn)1074億,。而其母公司的負(fù)債情況更為嚴(yán)重,。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至去年第3季度,，蘇寧電器總資產(chǎn)達(dá)到4051.91億元,，總負(fù)債為2995.49億元。

高達(dá)千億的負(fù)債雪球并非一日滾成的,。蘇寧持續(xù)增大的債務(wù)流出,，很大程度跟新業(yè)務(wù)的試錯(cuò)與擴(kuò)張有關(guān)。

事情的起因要追溯到2012年8月,，那場(chǎng)由京東挑頭,，蘇寧迎戰(zhàn)的價(jià)格戰(zhàn)。劉強(qiáng)東連發(fā)3條微博稱,，要在未來(lái)三年保持0毛利,，價(jià)格比蘇寧低10%；蘇寧當(dāng)時(shí)的執(zhí)行副總裁李斌發(fā)微博回應(yīng),，蘇寧所有產(chǎn)品價(jià)格必低于京東,。

2013年，蘇寧改名為“蘇寧云商”，在線上保持低價(jià)的同時(shí),，還推出了“線上線下同價(jià)”的打法,。這一舉措，影響到蘇寧深耕多年的實(shí)體經(jīng)銷商與供應(yīng)鏈體系,，原本占據(jù)最高利潤(rùn)份額的線下業(yè)務(wù),，開(kāi)始持續(xù)虧損。那年,，蘇寧凈利潤(rùn)同比減少95.84%,，僅為3.07億元，這也是蘇寧盈利的最后一年,。

從2014年起,，蘇寧這家實(shí)體零售企業(yè)，陷入了與互聯(lián)網(wǎng)公司纏斗的泥潭中,，其業(yè)績(jī)也至今持續(xù)虧損,。

對(duì)此，蘇寧一方面變賣資產(chǎn),，另一方面,，激進(jìn)地?cái)U(kuò)張新業(yè)務(wù)。正如張近東2014年喊出的那句“先開(kāi)槍,，后瞄準(zhǔn),。”

先看蘇寧變賣的資產(chǎn)，7年間,，蘇寧先后出售PPTV股權(quán)14.47億元,，二度出售阿里巴巴股權(quán)32.32億元、110.12億元,，蘇寧金服增資155.58億元,，以及出售蘇寧便利超市35.91億元。

再看蘇寧大手筆投入的地方,。從2012年利潤(rùn)下跌開(kāi)始,，蘇寧先是收購(gòu)了紅孩子、PPTV,、蘇寧足球,、天天快遞等業(yè)務(wù)。若說(shuō)上述項(xiàng)目收購(gòu)金額不算太大,，2017年,，蘇寧涉足最重資產(chǎn)的地產(chǎn)生意。

2017年,，蘇寧向恒大地產(chǎn)戰(zhàn)投200億元,。一方面,，恒大作為一線房地產(chǎn)商，可對(duì)蘇寧線下的蘇寧廣場(chǎng),、蘇寧小店等布局提供支持,；另一方面，恒大地產(chǎn)畫(huà)的餅是即將A股上市,，若上市成功，蘇寧將獲得極大的回報(bào),。

后續(xù)大家都知道了,，恒大不僅上市失敗，還陷入了流動(dòng)性危機(jī),。

蘇寧一方面想通過(guò)投資掙錢,，另一方面大手筆收購(gòu)重資產(chǎn)的零售公司。2019年2月,，蘇寧以21億元收購(gòu)萬(wàn)達(dá)百貨旗下37家門(mén)店,；同年9月，蘇寧以現(xiàn)金48億元人民幣等值歐元收購(gòu)家樂(lè)福中國(guó)80%股份,。這些舉動(dòng),，似乎是為了加強(qiáng)蘇寧在家電以外品類中線下零售的競(jìng)爭(zhēng)力。

但財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)表明,，收購(gòu)兩家未處在上升期的線下企業(yè),，難以給蘇寧易購(gòu)帶來(lái)新的增長(zhǎng)潛力。2019年和2020年,，蘇寧易購(gòu)凈利潤(rùn)持續(xù)下滑,。

值得一提的是，也是在2019年,，可能由于財(cái)務(wù)壓力,，蘇寧不斷縮減自己線下直營(yíng)店的數(shù)量，從2018年的2368家,，縮至今天的131家,。作為替代，蘇寧用輕加盟模式的蘇寧零售云小店來(lái)支撐線下布局,。

針對(duì)其核心品類家電,，蘇寧持續(xù)想將線下生意做輕；但又不斷在實(shí)體線下零售其他品類中布局,，這導(dǎo)致蘇寧無(wú)法專心去做互聯(lián)網(wǎng)生意,，線下零售布局又難以產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。

花出去的錢未能帶來(lái)多少收益,，反倒拖累了蘇寧主要業(yè)務(wù)蘇寧易購(gòu),。上述大部分的投資行為,，是通過(guò)蘇寧易購(gòu)發(fā)債、融資得來(lái)的資金進(jìn)行,。

資金流出,，導(dǎo)致蘇寧易購(gòu)本身現(xiàn)金流堪憂，據(jù)騰訊《棱鏡》報(bào)道,，有文章稱根據(jù)蘇寧易購(gòu)的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù),、應(yīng)付款周轉(zhuǎn)天數(shù)等數(shù)據(jù)推算，蘇寧易購(gòu)?fù)ㄟ^(guò)供應(yīng)商的資金來(lái)完成自身的資金循環(huán),。2019年蘇寧易購(gòu)零售業(yè)務(wù)營(yíng)收為2500余億元,，但其應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)之和超過(guò)700億元。

就這樣,，蘇寧的資金缺口越滾越大,，直到現(xiàn)在的千億級(jí)別。

2

蘇寧自救的關(guān)鍵點(diǎn)

蘇寧易購(gòu)這次流動(dòng)性危機(jī),，本以為可以在上半年通過(guò)深國(guó)資的認(rèn)購(gòu)救急,，但由于種種變化，救命資金遲遲未到,。目前,，這筆江蘇國(guó)資88.3億元的款項(xiàng)到賬，也仍需一段時(shí)間,。

對(duì)此,，蘇寧上半年做出接二連三的努力，旨在保住公司的正常運(yùn)轉(zhuǎn),。先是停止旗下足球俱樂(lè)部運(yùn)營(yíng),，再將虧損嚴(yán)重的天天物流業(yè)務(wù)大幅收縮；6月又出售商品房產(chǎn),，其電競(jìng)戰(zhàn)隊(duì)也有傳聞指將被轉(zhuǎn)賣,。

除了變賣公司資產(chǎn)外，6月2日,，江蘇國(guó)資委已經(jīng)通過(guò)設(shè)立新零售基金,，通過(guò)股份轉(zhuǎn)讓的形式，將31億元“借與”蘇寧,，明年4月需以回購(gòu)的形式還款,。

但對(duì)于蘇寧來(lái)說(shuō)，即便資金到賬,，其債務(wù)問(wèn)題仍然面臨壓力,。據(jù)《AI財(cái)經(jīng)社》報(bào)道，2021年內(nèi)蘇寧系將有160億元債券到期,，需要兌付,。

作為老牌零售企業(yè),，蘇寧面對(duì)的，不僅是某個(gè)生意失利的短期財(cái)務(wù)問(wèn)題,，而是傳統(tǒng)零售在互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型的過(guò)程中普遍面臨的問(wèn)題,。

先是如何決策。蘇寧的一系列線上業(yè)務(wù)手段,，都屬于應(yīng)對(duì)十分決絕且快速的選手,。但代價(jià)就是試錯(cuò)成本高，正如前文所言,，雖然蘇寧線上取得一定的增長(zhǎng),，并擔(dān)起了公司70%的營(yíng)收，但線下業(yè)務(wù)受到了影響,。

公司決策背后，更難的是對(duì)于用人的抉擇,。張近東本人,，不管是對(duì)于同事，還是對(duì)于恒大許家印的業(yè)內(nèi)好友,，都可以用“講義氣”來(lái)描述,。

至今，蘇寧的高層,，仍然多為零售行業(yè)出身的老將,，這也導(dǎo)致一些管理層缺乏互聯(lián)網(wǎng)思維。

另外,，蘇寧目前出現(xiàn)人才斷層的現(xiàn)象,。管培起來(lái)的下一代多為80后和85后，仍未達(dá)到可以接班高層老將的程度,。而從外部引入職業(yè)經(jīng)理人,，又是張近東不會(huì)去選擇的做法。

今年從蘇寧離職的員工王雪對(duì)36氪-未來(lái)消費(fèi)談起前東家,，五味雜陳,。在高層人員更迭遲緩的背后，透露出的是張近東講感情,，講義氣的事實(shí),。這些人性化的舉措可能也拖了蘇寧的后腿，但難以對(duì)其進(jìn)行好壞的評(píng)定,。

同樣,，蘇寧對(duì)于新業(yè)務(wù)方面的重投入也是同理。王雪認(rèn)為,，蘇寧愿意花真金白銀的錢,，給新人和新業(yè)務(wù)試錯(cuò)的機(jī)會(huì),，本身也并不是件壞事。

“蘇寧目前的發(fā)展,，需要辯證的看,。”王雪總結(jié)道，“本質(zhì)上,，蘇寧是A股公司,，現(xiàn)在雖然主營(yíng)電商業(yè)務(wù)，但發(fā)展路徑,，就是和京東,、阿里不一樣，這沒(méi)辦法,。”

蘇寧在暫時(shí)獲得資金馳援后,，是否能實(shí)現(xiàn)自救，目前來(lái)看,，張近東的個(gè)人意志仍然是最重要的因素之一,。

今年春節(jié)前，張近東明確提出,，“該關(guān)的關(guān),，該砍的砍”，自此開(kāi)始了堅(jiān)決的業(yè)務(wù)整合,。先是明確回歸零售主業(yè),，并將蘇寧拆分成蘇寧易購(gòu)、蘇寧云網(wǎng)萬(wàn)店兩個(gè)上市和非上市體系,。

歸到云網(wǎng)萬(wàn)店中的業(yè)務(wù)也被梳理出六大單元：蘇寧零售云,、蘇寧小店、蘇寧拼購(gòu),、蘇寧有貨,、B2B、海外購(gòu),。

2020年財(cái)報(bào)顯示,，蘇寧特別單項(xiàng)公布了其云網(wǎng)萬(wàn)店的發(fā)展業(yè)績(jī)：云網(wǎng)萬(wàn)店平臺(tái)商品銷售規(guī)模同比增長(zhǎng)33.61%，自營(yíng)商品銷售規(guī)模同比增長(zhǎng)45.28%,。

同時(shí),，零售云門(mén)店數(shù)量突破8000家，規(guī)模直接輻射上萬(wàn)鄉(xiāng)鎮(zhèn),，雙線服務(wù)超2.5億用戶,，協(xié)助超1800個(gè)品牌商實(shí)現(xiàn)渠道下沉。2021年,，零售云的目標(biāo)是在下沉市場(chǎng)再新增展店4000家——達(dá)到12000家蘇寧易購(gòu)縣鎮(zhèn)店,。

零售云帶來(lái)的下沉市場(chǎng),，或許是蘇寧是否能局面向好，并轉(zhuǎn)型成一家為實(shí)體零售賦能的互聯(lián)網(wǎng)公司的關(guān)鍵點(diǎn),。