時間：2018-12-16 11:14:37 點擊：次
來源： 物流時代周刊 作者：

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 科創(chuàng)板、注冊制到來的消息無疑給物流企業(yè)帶來了重大利好。那些躍躍欲試但在國內外上市之間拿不定主意的，或者離符合創(chuàng)業(yè)板、新三板一步之遙的“合規(guī)”企業(yè)，可以著手準備了……

那么，科創(chuàng)板這一看似離物流業(yè)很遠的金融改革政策，究竟意味著更多紅利還是伴隨著更多約束條框？它又對物流新經(jīng)濟企業(yè)（物流領域的互聯(lián)網(wǎng)、高科技初創(chuàng)企業(yè)、“互聯(lián)網(wǎng)+物流”獨角獸企業(yè)等）有哪些影響？

科創(chuàng)板的定位是完善資本市場基礎制度，補齊資本市場服務科技創(chuàng)新的短板，增強對創(chuàng)新企業(yè)的包容性和適應性。這意味著，科創(chuàng)板是獨立于現(xiàn)有主板市場的新設板塊，是在我國當前以A股主板為主，創(chuàng)業(yè)板、新三板為輔的資本市場大框架下，服務科技創(chuàng)新、完善資本市場的試點實踐。目的是讓資本市場更好地為“大眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新”、創(chuàng)新驅動發(fā)展以及推動經(jīng)濟高質量發(fā)展等國家戰(zhàn)略服務。

科創(chuàng)板的設立將為商業(yè)模式、盈利狀況、股權結構較為復雜的新經(jīng)濟創(chuàng)新型企業(yè)提供更為便利的上市融資通道，減輕了企業(yè)上市成本，解決了創(chuàng)新型企業(yè)融資難、融資貴的問題。

目前創(chuàng)業(yè)板、新三板和CDR制度都對掛牌企業(yè)的營收、凈利潤、市值等財務標準設定了較為嚴苛的標準，很多處于“夾心層”的雙創(chuàng)新經(jīng)濟企業(yè)被卡在股市門檻。而科創(chuàng)板將在盈利狀況、股權結構等方面做出更為妥善的差異化安排，增強對創(chuàng)新企業(yè)的包容性和適應性。

這意味著，科創(chuàng)板將很有可能放寬對企業(yè)盈利的硬性要求，根據(jù)收入、市值、現(xiàn)金流等財務狀況來制定標準。這對那些發(fā)展前期投入大但未來發(fā)展勢頭良好、盈利能力強、處于“夾心層”的物流企業(yè)來說，將是一項重大利好；對于類似運滿滿這樣持VIE架構擬海外上市的物流企業(yè)而言，在IPO上又多了一個選擇。

在注冊制下，證券監(jiān)管部門公布股票發(fā)行的條件，滿足條件要求的企業(yè)均可發(fā)行股票。申請時，發(fā)行人須依法將各種資料完全準確地向證券監(jiān)管機構申報。證券監(jiān)管機構的職責是對申報文件的真實性、準確性、完整性和及時性做出形式審查，將發(fā)行公司質量留給證券中介機構判斷，對發(fā)行人、證券中介機構和投資者的要求較高。

注冊制的優(yōu)勢主要有兩點：一是監(jiān)管機構形式審查，政府限制較少，注冊制下審核的內容最重要的是對信息披露義務的要求；二是股票發(fā)行的選擇權更多地由市場來行使，這有利于培育投資者接受信息、分析判斷并理性投資的能力。

進入2018年后，獨角獸概念股大熱，市場的重要特征是代表“新經(jīng)濟”的獨角獸企業(yè)等待登陸及回歸A股。監(jiān)管層也意識到了這個問題，也曾呼吁像阿里、京東等這些“在境外上市的大型紅籌物流企業(yè)”回歸A股。

同時，為吸引高質量的新經(jīng)濟企業(yè)，監(jiān)管機構推出了多項舉措擁抱新經(jīng)濟企業(yè)。今年6月以來，證監(jiān)會就連發(fā)9份文件，對CDR的發(fā)行作出全面規(guī)范，通過不斷優(yōu)化市場環(huán)境，為創(chuàng)新企業(yè)登陸及回歸A股掃清制度障礙。CDR明確了符合條件的創(chuàng)新企業(yè)不再適用有關盈利及不存在未彌補虧損的發(fā)行條件，充分考慮部分創(chuàng)新企業(yè)存在的VIE架構、投票權差異等特殊的企業(yè)治理問題，這些政策將帶動A股IPO發(fā)行制度改革。推出科創(chuàng)板意味著，以后很多互聯(lián)網(wǎng)獨角獸企業(yè)可以通過科創(chuàng)板上市，海外上市的中國互聯(lián)網(wǎng)巨頭也可以回歸到科創(chuàng)板，這樣會減少對主板市場的沖擊。注冊制的推行，將終結“垃圾股、殼公司”的炒作價值，優(yōu)質物流企業(yè)的時代即將來臨。在IPO審核制下，IPO批文成為一種稀缺資源，新股發(fā)行供不應求，大量盲目“打新”行為推高了不理性的行為，“垃圾股”選擇繼續(xù)堅守而不是退市，反而成為殼資源而備受資本追捧。推行注冊制，長期來看，炒作概念題材的企業(yè)將估值向下回歸，而真正有投資價值的優(yōu)質物流企業(yè)將得到市場更多關注，從而形成優(yōu)勝劣汰、有進有出的資本市場新氣象，有助于推動物流企業(yè)創(chuàng)新和證券市場繁榮。優(yōu)質物流企業(yè)將可根據(jù)自身體量選擇市場，吸引大部分投資資金，從而更有效地進行融資，助力其更好地發(fā)展。

此外，科創(chuàng)板將有望改變中國A股久被詬病的退市制度，倒逼上市物流企業(yè)更加注重技術研發(fā)、產(chǎn)品創(chuàng)新和企業(yè)經(jīng)營，推動其合規(guī)經(jīng)營和高質量發(fā)展，而非借殼圈錢、套現(xiàn)獲利，有利于實體經(jīng)濟高質量發(fā)展。

注冊制后，市場參與者需要承擔更多的責任和一定風險。對上市物流企業(yè)而言，注冊制讓事后監(jiān)管成為監(jiān)管層的重點。注冊制將充分尊重投資者的投資判斷，審核機構在審批時不進行實質判斷，而更加注重上市物流企業(yè)信息披露的真實全面，更加注重投資者權益保護，甚至強化投資者訴訟維權。

注冊制的“寬進嚴出”意味著企業(yè)上市后不代表就戴上了永不退市的“金剛罩”，那些業(yè)績不好或有污點的“ST股”、停牌股、僵尸股或將逐步失去“殼價值”被市場淘汰，這就對企業(yè)的經(jīng)營管理提出了更高的要求。

加強技術創(chuàng)新轉變發(fā)展思維

科創(chuàng)板是落實創(chuàng)新驅動發(fā)展國家戰(zhàn)略的重大舉措，是由習近平主席在首屆中國國際進口博覽會開幕式講話上鄭重提出，重要程度可見一斑。面對這項重要政策，作為新經(jīng)濟企業(yè)，首先要積極響應政策號召，擁抱和支持國家重大戰(zhàn)略落地，擁抱資本市場變革，把握政策機遇，審時度勢地對政策加以合理利用。

科創(chuàng)板注冊制的“去行政化”和“寬進嚴出”管理，要求物流企業(yè)轉變發(fā)展思維，聚焦精細化管理，而不是盲目追求高增長、高估值、融資燒錢的粗放式發(fā)展。科創(chuàng)板上市后，企業(yè)需要接受市場對經(jīng)營業(yè)績、科創(chuàng)能力、發(fā)展前景等綜合考量和檢驗，以往粗放的快速發(fā)展模式將被逐漸淘汰，倒逼企業(yè)重視內部管理規(guī)范化、精細化，推動企業(yè)在資金、技術、人才、制度上更均衡化發(fā)展，避免短板。

當前全球政治、經(jīng)濟局勢趨于緊張，政治、政策“灰犀牛”事件頻發(fā)，大環(huán)境和政策的不確定性更加凸顯。新事物的出現(xiàn)或多或少都會伴隨一定的不確定性和風險隱患。面對國家戰(zhàn)略政策的調整變革，一方面新經(jīng)濟企業(yè)要勇于面對變革，加強政策研判和分析；另一方面也要對政策背后的不確定性因素、風險隱患進行深入分析，做好預警預案、風險防范、危機應對等工作。

當然，科創(chuàng)板也對上市企業(yè)的投資者關系管理提出了更高的要求。上市企業(yè)應當在合規(guī)的前提下，可以參考3個方面的投資者關系管理，規(guī)避對外關系的風險。首先，在上市的重要節(jié)點進行合規(guī)信息披露，并及時做好溝通工作；其次，在進行資本運作時，做好價值傳播、輿情管理以及股東溝通；再者，重視與機構投資者的溝通，通過路演及機構投資者調研，充分展現(xiàn)公司價值；最后，重視借助專業(yè)中介等外部力量來進行上市管理，做好與投資者、買方賣方機構、媒體等關系維護。