近期，多家券商發(fā)布了國內(nèi)快遞市場研究報(bào)告,，總結(jié)2018年發(fā)展,，展望2019年趨勢。市場增量的主要來源是什么,？市場競爭的發(fā)展趨勢是什么,？哪些企業(yè)更受券商青睞？哪些企業(yè)的運(yùn)營數(shù)據(jù)更亮眼,？一切都要靠數(shù)據(jù)說話,。

一、拼多多強(qiáng)勢助推快遞增量

國家郵政局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示,，2018年全國快遞服務(wù)企業(yè)業(yè)務(wù)量累計(jì)完成507.1億件,，同比增長26.6%，比2017年增長106.5億件,。

這些市場增量的主要來源是什么,？多家券商國內(nèi)快遞市場研究報(bào)告一致認(rèn)為，近兩年迅速崛起的電商平臺(tái)拼多多為國內(nèi)快遞市場增長提供了重要推動(dòng)力,。

2月6日,，拼多多在美國證券交易委員會(huì)公布后續(xù)發(fā)行計(jì)劃，并披露2018財(cái)年部分運(yùn)營數(shù)據(jù),。公告顯示,，拼多多移動(dòng)平臺(tái)總訂單達(dá)111億筆，比上年同期的43億筆增長158.14%,。平臺(tái)日均訂單量從2017年的1180萬筆上漲至2018年的3040萬筆,。

雖然從現(xiàn)有公開數(shù)據(jù)中無法計(jì)算這111億筆移動(dòng)平臺(tái)訂單到底轉(zhuǎn)化成多少快遞業(yè)務(wù)量，但對比快遞業(yè)務(wù)量同比增速（26.6%）和拼多多移動(dòng)平臺(tái)總訂單數(shù)同比增速（158.14%）,，后者是前者的近6倍,。

華創(chuàng)證券研究報(bào)告認(rèn)為，拼多多等新型電商平臺(tái)在快遞服務(wù)需求端依舊被低估,，其對行業(yè)的貢獻(xiàn)占比越來越高,，快速增長使行業(yè)增速可維持在20%～25%的景氣區(qū)間。拼多多所售商品以日用品為主,，輕量化使行業(yè)終端服務(wù)價(jià)格呈下降趨勢,。在發(fā)展?jié)摿Ψ矫妫?018年拼多多單用戶貢獻(xiàn)1127元，同比增長102%,，但與阿里巴巴和京東還有較大差距,，且與其他電商平臺(tái)的用戶重合比例較低。

對此,，招商證券交通運(yùn)輸研究團(tuán)隊(duì)報(bào)告也持相似觀點(diǎn),。其測算表明,，拼多多是近兩年拉動(dòng)電商快遞業(yè)務(wù)增長的最主要?jiǎng)恿Γ瞧炊喽嚯娚炭爝f業(yè)務(wù)增速可能只有10%左右,。拼多多2018年成交總額達(dá)4716億元,，比上年同期的1412億元增長233.99%。根據(jù)招商證券零售研究團(tuán)隊(duì)的研究,，拼多多2019年成交總額有望增至9000億元,，但同時(shí)受制于活躍買家和人均消費(fèi)額增速放緩，預(yù)計(jì)拼多多2020年和2021年成交總額增速分別放緩至29%和20%,。

2019年～2023年電商成交總額,、電商成交總額增速,、快遞業(yè)務(wù)量、快遞業(yè)務(wù)量增速,、電商快遞業(yè)務(wù)量,、電商快遞業(yè)務(wù)量增速、拼多多快遞業(yè)務(wù)量,、拼多多快遞業(yè)務(wù)量增速預(yù)測,。

二、中通,、韻達(dá),、申通受券商青睞

拼多多強(qiáng)勢助推快遞業(yè)務(wù)量增長，也使快遞業(yè)務(wù)輕量化程度成為券商衡量上市快遞企業(yè)2018年表現(xiàn)的重要因素之一,。

2018年，在“通達(dá)系”上市快遞企業(yè)中,，業(yè)務(wù)量增速較快的韻達(dá)股份備受關(guān)注,。2018年，韻達(dá)累計(jì)完成業(yè)務(wù)量69.9億件,，同比增長48%,，比行業(yè)增速高22個(gè)百分點(diǎn)。從市場占有率看,，韻達(dá)市場份額增長0.1%,，達(dá)到13.8%，在“通達(dá)系”上市快遞企業(yè)中排名第二,，與排名第一的中通相差4.16個(gè)百分點(diǎn),。

西南證券在其相關(guān)研究報(bào)告中指出，拼多多所售商品具備貨值較低,、貨重較輕的特點(diǎn),，十分契合韻達(dá)輕量化發(fā)展戰(zhàn)略,。同時(shí)，拼多多擬增發(fā)融資11億美元加速供給端改造,，有望為中長期增長拉開空間,。考慮到拼多多高速發(fā)展和低值電商需求韌性,，韻達(dá)2019年業(yè)務(wù)量增速有望繼續(xù)超過行業(yè)增速15個(gè)百分點(diǎn)以上,。

除輕量化發(fā)展策略外，成本優(yōu)勢驅(qū)動(dòng)也是券商衡量上市快遞企業(yè)2018年表現(xiàn)的另一個(gè)重要因素,。

中通快遞和韻達(dá)股份是“通達(dá)系”上市快遞企業(yè)中成本優(yōu)勢驅(qū)動(dòng)的典型代表,。兩家企業(yè)的成本管控在競爭激烈的電商快遞市場得到充分驗(yàn)證，并形成更強(qiáng)的競爭力和穩(wěn)定性,。

華創(chuàng)證券研究報(bào)告指出,，“通達(dá)系”上市快遞企業(yè)作為整體已構(gòu)筑成本優(yōu)勢護(hù)城河。中通快遞是其中通過精細(xì)化管理推動(dòng)降本增效的領(lǐng)軍者,。其2018年業(yè)績報(bào)告顯示,，在專注有效增量的同時(shí)，全年單票收入的降幅低于7%,，全年單票運(yùn)輸成本和分揀成本共下降0.11元,。成本控制得當(dāng)使企業(yè)在加盟商微利時(shí)代對平衡全網(wǎng)利益更游刃有余。

此外,，2018年通過一系列措施提升成本控制能力的申通快遞也受到券商關(guān)注,。

民生證券研究報(bào)告認(rèn)為，申通前幾年更傾向于輕資產(chǎn)模式,，資本投入略顯滯后,。2017年以來，申通開始補(bǔ)齊短板,，大幅增加在基建和自動(dòng)化設(shè)備方面的固定資產(chǎn)投資,；2018年，其投資方向轉(zhuǎn)向轉(zhuǎn)運(yùn)中心,，加速推進(jìn)轉(zhuǎn)運(yùn)中心直營化,，分別收購了北京、湖北,、深圳等地的核心轉(zhuǎn)運(yùn)中心,，68個(gè)轉(zhuǎn)運(yùn)中心目前已有60個(gè)實(shí)現(xiàn)直營，直營率達(dá)88%,。申通通過這些投資提升了成本控制能力,，業(yè)務(wù)量收增速明顯回升。

2014年~2018年上半年部分快遞企業(yè)單票收入,、單票成本、單票毛利

三,、“馬太效應(yīng)”難以逆轉(zhuǎn)

2019年,，國內(nèi)快遞市場競爭的發(fā)展趨勢是什么？對此,，多家券商的關(guān)注點(diǎn)各有不同,，但一個(gè)相同的觀點(diǎn)是——“馬太效應(yīng)”難以逆轉(zhuǎn)，“通達(dá)系”上市快遞企業(yè)市場占有率會(huì)繼續(xù)提升,，并向下擠壓未上市快遞企業(yè)的生存空間,。

2013年5月， 國家郵政局開始發(fā)布快遞與包裹服務(wù)品牌集中度指數(shù)CR8,。從2017年1月開始,，CR8幾乎一直處于上升狀態(tài)。2017年12月,，CR8已經(jīng)從當(dāng)年1月75.7的最低值上升至78.7,。2018年1月，CR8重回80大關(guān),，為80.0,。這是自2013年5月國家郵政局發(fā)布CR8以來第二次達(dá)到80（第一次是2013年12月）。2018年上半年,，CR8持續(xù)攀升（除2月為79.8）,，并至今一直保持在80以上。

CR8一直保持高位水平是市場集中度快速提升,、市場競爭格局加速演變,、市場份額及要素加速向頭部企業(yè)集中的直接證明。

華創(chuàng)證券在報(bào)告中提出將“通達(dá)系”上市快遞企業(yè)作為整體觀察市場集中度,。2013年～2018年,，CR8從80降至2016年的76.7，而后升至2018年的81.2,；“通達(dá)系”上市快遞企業(yè)整體市場占有率則由54.2%降至2016年的49.3%，而后又升至56%,。

兩者趨勢相同,，2016年出現(xiàn)市場集中度提升拐點(diǎn)的重要因素之一是“通達(dá)系”企業(yè)紛紛登陸資本市場。而在2016年至今的這輪提升中,，“通達(dá)系”上市快遞企業(yè)整體市場占有率較低點(diǎn)提升6.7個(gè)百分點(diǎn),，超過CR8的同期增幅（4. 5）。

2月19日,，國內(nèi)A股四家上市快遞企業(yè)先后發(fā)布1月經(jīng)營簡報(bào)。其中,，申通1月完成業(yè)務(wù)量5.1億票,，同比增長42.96% ；韻達(dá)1月完成業(yè)務(wù)量6.59億票,，同比增長35.60% ,；圓通1月完成業(yè)務(wù)量6.55億票，同比增長36.13%,。

對比前述三家企業(yè)1月業(yè)務(wù)量數(shù)據(jù),，增速均遠(yuǎn)高于1月行業(yè)平均增速（13.5%），申通增速最快,，圓通稍稍領(lǐng)先韻達(dá),；韻達(dá)在業(yè)務(wù)量上比圓通多400萬票，對這兩家日均千萬件級別的企業(yè)而言,，這一差距基本可忽略不計(jì),。如果申通和圓通繼續(xù)保持1月增勢，將在今年強(qiáng)勢沖擊韻達(dá)在“通達(dá)系”上市快遞企業(yè)中第二名的位置,。

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