時間：2018-08-21 10:19:34 點(diǎn)擊：次
來源：雙壹咨詢 作者：物流研究院

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業(yè)務(wù)量：韻達(dá)領(lǐng)跑,，申通、圓通增速明顯提升

7月：韻達(dá)增速領(lǐng)跑,，圓通,、申通增速明顯提升。7月,，行業(yè)整體業(yè)務(wù)量完成40.81億件,，同比增長27.30%，業(yè)務(wù)量增速創(chuàng)4月以來最高,。 從行業(yè)增速與公司增速的對比看,，A股4家上市快遞公司業(yè)務(wù)量增速均超行業(yè)增速，說明中小快遞企業(yè)正在加速退出市場,。公司方面,，按業(yè)務(wù)量增速排序，分別為韻達(dá)（+44.36%）＞圓通（37.01%）＞申通（36.96%） ＞順豐（27.54%）,。韻達(dá)業(yè)務(wù)量增速持續(xù)領(lǐng)跑行業(yè),，但環(huán)比略有回落，較6月下滑2.1pcts,；圓通維持持續(xù)修復(fù)態(tài)勢,，業(yè)務(wù)量增速持續(xù)提高；申通快遞7月業(yè)務(wù)量4.18 億票，同比增長36.96%,，創(chuàng)造了2018年以來的最好成績,。2018 年以來，申通陸續(xù)收購北京,、武漢,、深圳等地的運(yùn)轉(zhuǎn)中心。自2017 年起,，公司開始在全網(wǎng)推行“中轉(zhuǎn),、路由一部棋”，17年已累計(jì)投入14億元,，今年以來累計(jì)投入10.57億元,。申通近年來將其戰(zhàn)略重點(diǎn)放在了基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資、提高直營率上,，而無論是業(yè)務(wù)量增速還是服務(wù)質(zhì)量都出現(xiàn)了顯著改善,。隨著公司直營率的提升，業(yè)務(wù)量增速有望持續(xù)修復(fù),。圓通加大直營化建設(shè),，提升自動化、信息化與管理水平和改善與加盟商關(guān)系,，業(yè)務(wù)量業(yè)績增速呈現(xiàn)持續(xù)修復(fù)態(tài)勢。

各大快遞公司表現(xiàn)：

順豐：今年以來業(yè)務(wù)量增速上有所提升，業(yè)務(wù)量增速自2月份開始持續(xù)高于行業(yè)平均水平,，我們認(rèn)為這可能與以下因素有關(guān)：

1）在2017年倉儲初步完成技術(shù)體系的搭建之后,，倉干配一體化服務(wù)和綜合物流解決能力不斷提高，順豐經(jīng)濟(jì)件增速有所提升,；

2）順豐的新業(yè)務(wù)和快遞主業(yè)之間存在業(yè)務(wù)量的相互拉動,。國際經(jīng)驗(yàn)表明，在快遞公司布局新業(yè)務(wù)發(fā)展初期,， 處于對原有客戶存量開發(fā),，或者提供部分供應(yīng)鏈物流服務(wù)（只提供銷售端或生產(chǎn)端） ，所以業(yè)務(wù)量增速提升并不十分明顯,；但當(dāng)業(yè)務(wù)處于成熟情況 下,，新增的供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)會帶來全供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)量，所以對業(yè)務(wù)量的拉動作用將更明顯,。我們認(rèn)為,，順豐新業(yè)務(wù)與主業(yè)之間有較好的協(xié)同性，定位物流 綜合供應(yīng)商的路徑將沿著“快遞主業(yè)引流→新業(yè)務(wù)起量→全供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)量提升→量價齊升，得到整體定價權(quán)”的路徑發(fā)展,。

申通：業(yè)務(wù)量增速持續(xù)提升,，7月業(yè)務(wù)量4.18億票，創(chuàng)今年以來最好成績,， 同比增速提升明顯,。截至7月份，累計(jì)24.64億件,，同比增長21.4%,，增速低于行業(yè)平均，但Q2以來增速差持續(xù)縮窄直至超出行業(yè)平均（4月：10.7pcts,；5月：-6.6pcts,；6月：-2.76pcts；7月：9.66pcts）,。申通增速改善的原因在于：

1）直營化改造效果顯著,。18年以來，申通完成北京,、武漢等城市的轉(zhuǎn)運(yùn)中心的資產(chǎn)收購,。直營化改造有助于提高公司對核心資產(chǎn)的控制力、全網(wǎng)的運(yùn)營效率和派件時效性,；

2）內(nèi)部管理能力增強(qiáng),。公司內(nèi)部管理層已經(jīng)逐漸理順，經(jīng)營成本,、效率等考核逐漸落地,， 原本較為薄弱的管理體系逐漸得以補(bǔ)全。隨著公司內(nèi)部管理能力的逐步增強(qiáng),，后期經(jīng)營改善有望得以持續(xù),；

3）全網(wǎng)協(xié)調(diào)性提升明顯。在區(qū)域協(xié)調(diào)性上,，加大對增速低于公司均值的華南區(qū)的考核,，服務(wù)質(zhì)量提升明顯；在鏈條協(xié)調(diào)性上,，加大對部分加盟商的補(bǔ)貼力度,，提升末端攬件積極性。申通基本面有望持續(xù)改善,，業(yè)務(wù)量增速有望持續(xù)好轉(zhuǎn),。

圓通：戰(zhàn)略調(diào)整效果明顯。 圓通2017年上半年對加盟商的管控不嚴(yán)等管理問題凸顯后,，進(jìn)行戰(zhàn)略調(diào)整,，對發(fā)展質(zhì)量提出新要求,， 并重新梳理業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，形成ABC網(wǎng)+冷鏈,、航空五大板塊,。此外，2018年開始公司大力提高自有干線運(yùn)輸車輛數(shù)量,、加強(qiáng)轉(zhuǎn)運(yùn)中心自動化建設(shè)和轉(zhuǎn)運(yùn)中心自有率,、拓寬航空運(yùn)力壁壘，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營效率,、成本和服務(wù)質(zhì)量的全面優(yōu)化,。從數(shù)據(jù)上看，圓通5月,、6月,、7月業(yè)務(wù)量增速均高出行業(yè)平均水平，且增速加速提升,，市場份額亦有所提高,。我們認(rèn)為，圓通在與加盟商的關(guān)系捋順后,，成本優(yōu)化及服務(wù)質(zhì)量改善明顯,，疊加上一輪2016-2017年運(yùn)轉(zhuǎn)中心已經(jīng)基本度過培育期，產(chǎn)能利用率有望加速提升,，盈利能力釋放在即,。

中通：美股的中通快遞披露的2018Q2的數(shù)據(jù)顯示，Q2 實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)量21.16件,，同比增長41.7%,，顯著高于行業(yè)增速，且較Q1增速提升約6pcts,。中通獨(dú)有的加盟商及員工持股模式提供了有效的激勵機(jī)制，有利于中通業(yè)務(wù)量的快速增長和服務(wù)品質(zhì)的持續(xù)提升,。

韻達(dá)：業(yè)務(wù)量增速繼續(xù)領(lǐng)跑行業(yè),。截至7月份，累計(jì)業(yè)務(wù)量35.58億件,， 同比增長 51.0%,，市場份額略有下滑。二季度開始,，韻達(dá)業(yè)務(wù)量增速有所放緩,。一方面，韻達(dá)對加盟商的高管控力,、持續(xù)的IT和研發(fā)投入,，使得2017年韻達(dá)的業(yè)務(wù)量增速持續(xù)遠(yuǎn)高于行業(yè),，我們認(rèn)為這一趨勢有望持續(xù)； 另一方面,，隨著圓通和申通轉(zhuǎn)變經(jīng)營策略,，加大自動化、機(jī)械化投入,，三者增速差距或?qū)⒅饾u縮小,。

單票收入：順豐連續(xù)兩月同比提升,，三通一達(dá)下行空間有限

7 月,，行業(yè)單票收入11.80元，同比下降3.44%,，環(huán)比下降1.88%,。順豐控股單票收入23.27元，同比提升1.66%,；申通快遞單票收入3.23元,，同比提升0.63%；韻達(dá)股份單票收入1.79 元,，同比下滑15.91%,。單票收入同比增速上，順豐,、申通分別高出行業(yè)平均水平5.1pcts,、4.07pcts，圓通,、 韻達(dá)低于行業(yè)平均水平5.27pcts,、12.47pcts。

單票收入的增速水平與業(yè)務(wù)量增速相互驗(yàn)證,，一定程度上反映了各上市快遞公司之間的策略分化,。順豐堅(jiān)持高端定位，單票收入具備較高的議價能力,；申通單票收入同比,、環(huán)比均有所提升，與其新增中轉(zhuǎn)中心收入并表有關(guān),；韻達(dá)派費(fèi)不計(jì)入收入,、繼續(xù)減少重貨，加大小票業(yè)務(wù)量以填倉,，致使單票收入下滑明顯,。

順豐：7月份順豐單票收入同比提升,、環(huán)比下降,。環(huán)比來看，在618電商促銷和8 月京東周年慶的背景下,，7月份高端快遞需求有所回落,，單票收入環(huán)比下滑；同比來看,，順豐單票收入同比提升達(dá)1.66%,，連續(xù)兩個月同比提升 ，更體現(xiàn)出順豐較強(qiáng)的定價能力和高顧客忠誠度,。

通達(dá)系： 考慮到韻達(dá)單票收入不包含單票派送費(fèi),，假設(shè)單票派送費(fèi)為1.5元，統(tǒng)一口徑下韻達(dá)單票收入為3.04元,。7月份,，韻達(dá)、申通和圓通單票收入為3.04,、3.30 和3.19元,。韻達(dá)單票收入創(chuàng)今年以來新低，圓通單票收入也持續(xù)4個月下滑,。韻達(dá)和圓通單票收入的下降來源于成本端改善后加大對網(wǎng)點(diǎn)補(bǔ)貼,、電子面單占比提升及單票重量下降等多方面因素影響。 5月份開始申通單票收入環(huán)比不降反升,，一方面反映公司單票收入逼近盈虧平衡點(diǎn),，下降空間或有限；另一方面反映市場競爭格局持續(xù)優(yōu)化下龍頭企業(yè)盈利改善,。當(dāng)前圓通和申通單票收入已基本一致,，韻達(dá)單票收入雖然依然低于圓通和申通，但考慮到韻達(dá)成本端更為優(yōu)化,，故預(yù)計(jì)韻達(dá),、圓通的單票收入再下降空間有限。

整體收入：申通增速領(lǐng)先,，順豐,、圓通高于行業(yè)

7月，行業(yè)業(yè)務(wù)收入達(dá)481.60億元,，同比增長23.00%,。順豐速運(yùn)實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)收入70.04 億元,，同增29.63%；申通快遞實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)收入13.36億元,， 同增37.56%,；韻達(dá)快遞實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)收入8.68億元，同增21.4%,；圓通快遞實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)收入17.38億元,，同增25.24%。從收入增速上看,，順豐,、申通及圓通增速領(lǐng)先， 分別高出行業(yè)平均增速 6.63pcts,、14.56pcts 和2.24pcts,。

從業(yè)務(wù)量增速與收入增速的對比情況看，順豐和申通單票價格的企穩(wěn)回升使其收入增速高于業(yè)務(wù)量增速,；單票價格的下滑,，使得韻達(dá)和圓通的收入增速低于業(yè)務(wù)量增速。