時(shí)間：2015-05-26 14:27:05 點(diǎn)擊：次
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在線(xiàn)旅游，大戲不斷。

不過(guò)，5月22日攜程并購(gòu)藝龍，花掉24億人民幣傾情出演的這一場(chǎng)交易，在資本市場(chǎng)上卻遭遇了無(wú)人買(mǎi)單的冷場(chǎng)。明眼人一看，即知交易里寫(xiě)滿(mǎn)了“絕望”與“瘋狂”。

當(dāng)日下午，攜程宣布通過(guò)購(gòu)買(mǎi)Expedia所持有藝龍的部分股權(quán)實(shí)現(xiàn)了對(duì)后者的戰(zhàn)略投資。

據(jù)悉，攜程本次與另外幾家投資方共同參與購(gòu)買(mǎi)了Expedia所持有的藝龍股份。其中，攜程出資約4億美元，持有藝龍37.6%的股權(quán)。

知情人爆料，此次收購(gòu)案里，攜程傾盡了全力——給了藝龍100%的溢價(jià)，也就是說(shuō)它給藝龍每股股票的價(jià)格高達(dá)30美元。在投資人看來(lái)，這未免也太“瘋狂”?

須知，早在一兩年前，面對(duì)業(yè)績(jī)?nèi)找嫦禄乃圐垼珽xpedia就想甩掉藝龍，這已是業(yè)內(nèi)公開(kāi)的秘密。對(duì)于Expedia來(lái)說(shuō)，這簡(jiǎn)直就是一個(gè)燙手的山芋。

事出有因，怪不得Expedia“絕情”——藝龍最新財(cái)報(bào)顯示其營(yíng)收2.119億人民幣，已同比下滑14%，第一季度凈虧損為1.807億元人民幣，同比擴(kuò)大，并且隨著去哪兒網(wǎng)等幾個(gè)強(qiáng)硬對(duì)手在酒店領(lǐng)域的突飛猛進(jìn)，藝龍回天無(wú)術(shù)、頹勢(shì)盡顯。

現(xiàn)在，藝龍?jiān)缇退悴簧蟽?yōu)質(zhì)資產(chǎn)。它不僅業(yè)務(wù)增長(zhǎng)乏力，其管理層也缺乏相應(yīng)的管理和執(zhí)行力。去年四季度以來(lái)，藝龍的毛利從去年的73%大幅下降到29%。同時(shí)，市場(chǎng)費(fèi)用占毛利的比例，卻從2014年第一季度的76%，飆升到2015年第一季度的273%。

種種敗象，令該公司人心渙散——以至于藝龍的首席執(zhí)行官、首席運(yùn)營(yíng)官以及關(guān)鍵性崗位的高官，都已紛紛選擇離開(kāi)。

就是這樣一家急于要被老東家Expedia甩掉的“包袱”，攜程卻溢價(jià)100%，給出如此高的估值進(jìn)行收購(gòu)，難怪資本市場(chǎng)無(wú)人接盤(pán)。收購(gòu)消息發(fā)布后，藝龍開(kāi)盤(pán)大漲24%以后大幅回落，收盤(pán)僅僅漲幅8.67%，收于22.44美元。這比攜程收購(gòu)時(shí)的溢價(jià)每股30美元，相去甚遠(yuǎn)。

顯然，資本市場(chǎng)沒(méi)人愿意為這一場(chǎng)“奇怪”的交易進(jìn)行買(mǎi)單。攜程花了24億人民幣的收購(gòu)，僅上漲了17.56%。

業(yè)內(nèi)驚訝得發(fā)現(xiàn)：以目前藝龍的狀態(tài)來(lái)說(shuō)，攜程居然以24億元換取了其不到40%的股份?

讓我們來(lái)算一筆簡(jiǎn)單的帳：就拿去哪兒網(wǎng)來(lái)說(shuō)，其去年一整年虧損8億元，但僅僅在酒店領(lǐng)域就換來(lái)了超過(guò)100%的間夜量增長(zhǎng)。那么這是怎樣一個(gè)概念呢?量化來(lái)看，去哪兒網(wǎng)去年一個(gè)季度平均間夜大概是1000萬(wàn)，而藝龍是900萬(wàn)，按照100%的增長(zhǎng)來(lái)說(shuō)，是的，僅一年時(shí)間，去哪兒網(wǎng)的間夜量便可再造一個(gè)藝龍。

而攜程和藝龍共同選擇了什么?用巨額資金，“假裝”購(gòu)買(mǎi)了一個(gè)衰敗對(duì)手日薄西山的業(yè)績(jī)和市場(chǎng)?試問(wèn)哪一個(gè)理智的投資人，會(huì)相信這樣一個(gè)令人絕望的故事?

事實(shí)上，令攜藝絕望的，還有對(duì)手去哪兒網(wǎng)。隨著業(yè)務(wù)的高速增長(zhǎng)，其盈利指日可待。一旦去哪兒網(wǎng)證明自己能在比攜程更小的規(guī)模上實(shí)現(xiàn)盈利，它的市值就會(huì)超過(guò)攜程。

就像Priceline2009年在利潤(rùn)和市值上超過(guò)了當(dāng)時(shí)世界上最大的OTA Expedia時(shí)，其收入直到2013年還落后于Expedia。

是以，5月22日當(dāng)天去哪兒網(wǎng)開(kāi)盤(pán)下跌9%，但截至收盤(pán)僅僅跌了1%，盤(pán)中創(chuàng)出了54.23美元的新高。在談到攜龍并購(gòu)，去哪兒網(wǎng)的未來(lái)時(shí)，一位專(zhuān)家響亮回答：“so what?”