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來源：明說物流曉看圈 作者：

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01

被擺上貨架的HMM

估計(jì)今年物流行業(yè)最大的新聞可能會被HMM摘得,。這家運(yùn)力排名全球第8的韓國企業(yè)將被擺上貨架出售,，現(xiàn)正待價(jià)而沽。

HMM,，成立于1976,，原名Asia Merchant Marine。

她的創(chuàng)立與其說是有意為之的商業(yè)行為,，倒不如說是被迫無奈下的誤打誤撞,。

當(dāng)時(shí)韓國的現(xiàn)代重工受惠于國際經(jīng)濟(jì)上升期，承接了大量的造船訂單,，但是突如其來的石油危機(jī)使得原先的買家臨時(shí)放棄了這批次船舶,。所以現(xiàn)代重工在集團(tuán)公司的幫助下，使用這些貨船成立了自己的航運(yùn)公司,，以此正式進(jìn)入國際運(yùn)輸行業(yè),。

其后在1983年正式更名為Hyundai Merchant Marine，中文名現(xiàn)代商船,，業(yè)內(nèi)簡稱HMM,。

如果說HMM的成立是得益于一次危機(jī)，那么她的衰敗則是另一次危機(jī)造成的,。

2007年開始席卷全球的經(jīng)濟(jì)危機(jī)對國際貿(mào)易造成了不可估量的影響,。而在這股旋風(fēng)肆虐的多年間，每個航運(yùn)企業(yè)都受到了強(qiáng)烈的沖擊,。終于在2016年,，持續(xù)虧損的HMM不堪重負(fù)，從現(xiàn)代集團(tuán)中被剝離,，出售給了韓國開發(fā)銀行和海洋商業(yè)公司,。

次年,，其時(shí)韓國最大的航運(yùn)企業(yè)韓進(jìn)海運(yùn)破產(chǎn)，HMM代位而上,，成為韓國第一,。并一度承擔(dān)了韓國進(jìn)出口總額25-30%的貨物運(yùn)輸體量。隨后將中文名稱更改為韓新海運(yùn),。

而今年,，在歷經(jīng)了疫情導(dǎo)致的國際航運(yùn)大景氣之后，連續(xù)錄得高額利潤的HMM,，終于還是被放在了變現(xiàn)的談判桌上,。作為HMM最大的兩個股東，韓國開發(fā)銀行和海洋商業(yè)公司已經(jīng)宣布成立出售咨詢小組接受所有可能的報(bào)價(jià)意見,。同時(shí),，韓國政府所持有的的股份也被委托給三星證券進(jìn)行處理，而普華永道將會作為其會計(jì)顧問,。

目前表達(dá)出收購意愿的公司包括了LX Pantos,、Hyundai Glovis、CJ Logistics,、SM LINE,、Samsung SDS、Hyundai Motor以及POSCO等等一大票韓國企業(yè),。根據(jù)近期的股價(jià),，HMM的估值可能會達(dá)到75億美元。

02

不可或缺的航運(yùn)公司

為什么在當(dāng)前國際航運(yùn)業(yè)如此疲軟的情況下,，雖然是全球前十,，但運(yùn)力只是堪堪達(dá)到80萬TEU（同比MSC 520萬，馬士基410萬）的HMM依然會收到如此熱烈的收購意愿呢,？

雖然疫情幾年對全球的供應(yīng)鏈體系都造成了強(qiáng)烈的沖擊,，大型的跨國生產(chǎn)制造企業(yè)對自身的采購鏈路逐步開始重塑。但是無論是將全球化轉(zhuǎn)變?yōu)閰^(qū)域化也好,，還是開拓多個供應(yīng)源的方式也罷，各個國家對國際貿(mào)易的依賴程度是有增無減的,。

特別是在經(jīng)濟(jì)下行的情況下,，作為主流消費(fèi)市場的歐美國家，隨著普通消費(fèi)者尋求性價(jià)比的意愿持續(xù)增強(qiáng),，降低成本成為了幾乎所有企業(yè)的通行準(zhǔn)則,。而在降本的背后，除了利用科技賦能之外,，擠壓供應(yīng)商則是最為重要和直接的手段,。

作為手段之一,，供應(yīng)端的下沉是這兩年最主流的方式。

在中美關(guān)系持續(xù)微妙的情況下,，制造端在區(qū)域選擇上的分散使得物流運(yùn)輸?shù)木€路也隨之多樣化,。原本占據(jù)海運(yùn)貨量七成以上的東西主航線開始分流。最主要的中-美-歐貨物流動方式因?yàn)闁|南亞,、東歐和南美在供應(yīng)端的持續(xù)增量而開始減弱,。

同時(shí)，在某些無法明言的因素引導(dǎo)下,，部分中國的供應(yīng)商不得不選擇在這些新興地區(qū)開設(shè)新的工廠,，才有可能繼續(xù)拿到來自歐美客戶的訂單。因此,，更分散的國際供應(yīng)鏈和對成本更高的要求,，使得海運(yùn)繼續(xù)在物流運(yùn)輸手段中占據(jù)絕對的地位，沒有之一,。

另外,，海運(yùn)市場的運(yùn)價(jià)特點(diǎn)也可能是HMM受到青睞的原因。

自從1956年班輪運(yùn)輸誕生以來,，經(jīng)歷了數(shù)十年發(fā)展的國際航運(yùn),，已經(jīng)形成了期貨運(yùn)價(jià)和現(xiàn)貨運(yùn)價(jià)并行的，類似金融行業(yè)的產(chǎn)品和運(yùn)營方式,。雖然說是并行,，但是因?yàn)槠谪涍\(yùn)價(jià)的簽訂方往往都是長期穩(wěn)定且體量較大的貨主，所以會更受重視,，被絕大多數(shù)航運(yùn)公司認(rèn)作為“壓艙貨”,。

即使在長期走低的海運(yùn)市場中，期貨運(yùn)價(jià)的合同對于貨主的約束性不高,，使得淡季時(shí)的某些貨主會拋開合同去找尋低得多的現(xiàn)貨運(yùn)價(jià),。但是對于大多數(shù)貨主而言，考慮到不同港口和航線多變的情況,，即使現(xiàn)貨運(yùn)價(jià)處于低位,，他們也會繼續(xù)堅(jiān)守期貨運(yùn)價(jià)的合同，以此保證整體運(yùn)輸?shù)姆€(wěn)定,。而市場上一般會看到的大幅波動,，往往來自于現(xiàn)貨運(yùn)價(jià)。所以對于航運(yùn)公司來說,，只要期貨運(yùn)價(jià)的履約比例處于高位,，那么就不會對其產(chǎn)生較大影響。

目前來看,，國際海運(yùn)市場的主要貨主依然比較集中,，都屬于期貨運(yùn)價(jià)的簽約對象,。所以對于HMM來說，作為韓國最大的航運(yùn)企業(yè),，手上握有的那些長期,、固定的期貨運(yùn)價(jià)合同，就是其受到資本市場歡迎的因素之一,。

對于任何一個沿海國家,，尤其是經(jīng)濟(jì)對進(jìn)出口有所依賴的大國，擁有且可以絕對控制一家具備一定市場地位的航運(yùn)企業(yè)是非常必要的,。

多變的國際環(huán)境往往會使得強(qiáng)權(quán)國家在打擊對手時(shí)更多以經(jīng)濟(jì)制裁為首選,。而經(jīng)濟(jì)制裁的主要手段除了資本領(lǐng)域的資金、資產(chǎn)凍結(jié)之外,，對貨物的禁運(yùn)一直都是最先施行的,。諸如伊朗、俄羅斯,，長期以來都是被歐美禁運(yùn)的對象,。雖然他們都擁有伊朗國航、FESCO這樣的航運(yùn)公司,，但是由于體量太小,、不具備市場主導(dǎo)能力，往往都無法解決問題,、避免自己國家遭到重創(chuàng),。

所以，當(dāng)HMM這樣規(guī)模的企業(yè)尋求出售時(shí),，無論是出于政治目的還是經(jīng)濟(jì)要求,，韓國企業(yè)甚至是政府都會在第一時(shí)間謀求收購，以此來穩(wěn)固控制權(quán),。

03

最有可能的買家

在諸多的潛在買家中,，作個預(yù)測，最有可能完成收購的應(yīng)該是SM LINE,。

SM LINE,，森羅商船，誕生于韓進(jìn)海運(yùn)的廢墟上,。

2017年韓進(jìn)海運(yùn)破產(chǎn)后,，韓國的SM集團(tuán)從收購其亞洲-北美航線的資產(chǎn)入手，逐漸接盤了這家昔日韓國最大的航運(yùn)公司,。在艱難運(yùn)營了多年后,，現(xiàn)在的SM LINE全球運(yùn)力排名第26,。

雖然和HMM無法比擬,，但是由于集團(tuán)老板始終都想擁有一家亞洲第一的航運(yùn)公司,，所以背靠SM集團(tuán)的“小蛇”企圖吞掉“大象”的傳聞一直都甚囂塵上。同時(shí),，非常有趣的一點(diǎn)是,，SM集團(tuán)是HMM的股東之一，并在去年增持以后成為了第三大股東,。

對于運(yùn)力過剩的國際航運(yùn)市場,，通過并購減少玩家數(shù)量，并以此來平衡供需關(guān)系,，一直都是慣用和有效的手段,。尤其是隸屬同一國家且實(shí)力相當(dāng)?shù)膬蓚€公司，往往會在國家或資本方引導(dǎo)下進(jìn)行合并,。在有限的需求下,，保證供應(yīng)能力的同時(shí)，不過多浪費(fèi)重復(fù)的資本投入,。最直觀的就是中遠(yuǎn)和中海的合并,，以及日本三井商船、NYK和K-LINE的合并等,。

在新的環(huán)境和周期下,，航運(yùn)公司又將開啟新的一輪并購潮。但無論如何,，海上運(yùn)輸在長遠(yuǎn)的時(shí)間內(nèi),，還是會作為最主要的物流運(yùn)輸方式而存在。

對于HMM來說,，不管最后出售成功與否,，也不論收購方是純粹的投資公司還是SM LINE這樣的同行，都將在韓國的物流業(yè)史冊上留下濃重的一筆,。甚至對于亞洲,、乃至整個國際物流行業(yè)來說，HMM的落幕也會如同過往的那些前輩一樣,，在若干年后成為業(yè)界研究未來發(fā)展的一個歷史明鏡,。